非银金融行业周报：友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 14 日 行业研究 友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧 ——非银金融行业周报 20211114 ，场外金融衍生品 非银金融 行情回顾：本周沪深两市双双收涨，本周上证综指上涨 1.4%，深证成指上涨 1.7%，非银金融指数上涨 3.4%，其中保险指数上涨 1.2%，券商指数上涨 4.1%，多元金融指数上涨 5.5%，恒生金融行业指数上涨 0.6%。年初至今上证综指上涨 1.9%，深证成指累计上涨 1.6%，非银金融指数累计下跌 19.6%，落后上证综指 21.5pct，落后深证成指 21.2pct。从个股来看，本周板块涨幅排名前五个股：吉艾科技（16%）、*ST 绿庭（12.96%）、渤海租赁（11.36%）、越秀金控（10.05%）、东方证券（9.52%）。本周日均股基交易额为 11650 亿元，环比下跌 4.29%。截至 11 月 11 日，融资融券余额 18412 亿元，环比下跌 0.09%，占 A 股流通市值比例为 2.58%。两融交易额占 A 股成交额比例 7.9%。截至 11 月 12 日，市场续存期集合理财产品合计共 7199 个，资产净值 15304 亿元，中债 10 年期国债到期收益率 2.94%，比上周上涨 5bp。 保险行业：友邦三季度增速有所放缓，行业负债端持续承压 相较去年同期，2021 年前三季度友邦新业务价值为 25.49 亿美元，上升 15%，较中报 22%的增速有所回落；新业务价值率为 58.9%，提升 5.5pct。除香港地区外，前三季度集团新业务价值高于 2019 年水平。我们预计下半年整体增速不及中报，但全年 NBV 仍将维持增长。预计中国内地业务扩张、中国香港及海外业务恢复、数字科技赋能及银行保险渠道开拓等形成的多重合力，有望助力公司业绩破局。目前，保险行业估值处于历史较低水平，短期内险企负债端承压态势预计难以改变。从长期看，疫情形势逐渐平复、居民总体收入水平不断提升、公众保险观念的转变以及科技赋能等长期利好因素的叠加，将为保险行业持续健康发展奠定坚实基础。推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 证券行业：基金代销头部机构优势依旧，互联网系销售机构高歌猛进 中国证券基金业协会公布2021年3季度基金代销机构基金销售保有规模及前100名机构排名。有以下三点值得关注：1）权益市场规模快速扩张。根据中国证券基金业协会数据，截至 2021 年 9 月底市场存量权益型公募基金（股票+混合）规模7.67 万亿元，较 20 年底的 6.42 万亿提升 14.46%，权益基金的市场规模快速增长。2）头部竞争格局保持稳定。保有量排名前五机构市场市占率分别为9.12%/8.5%/6.5%/6%/4.9%，合计占百强销售机构比例的 46%，头部竞争格局稳定。3）互联网渠道优势显著。互联网渠道凭借流量优势和费率优势，市占率持续提高，其中蚂蚁基金 6810 亿排名第二，市占率 8.5%，环比+0.13pct；天天基金 4841 亿排名第四，市占率 6.04%，环比+0.43pct。四季度以来市场成交依旧活跃，叠加券商三季度业绩普遍延续较高增速，印证了行业基本面持续向好的趋势。从市场情绪来看，11 月 15 日北交所正式开市，市场对于券商的关注度提升，并且目前低估值的券商板块具有极高的的配置性价比，建议关注年底券商的投资主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐华泰证券（A+H）；2）财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，关注广发证券。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐华泰证券（A+H），东方财富，关注广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 联系人：郑君怡 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 互联网人身险产品迎“专属”时代，关注券商三季报行情——非银金融行业周报（20211024） 意外险监管进一步强化，注册制下规范 IPO 辅导——非银金融行业周报 （20211017） 康养产业或为寿险行业新动力，债券承销价格战迎监管约束——非银金融行业周报（20211010） 意外险定价进一步夯实，创业板定价更加市场化——非银金融行业周报 （20210926） 人身险保费持续承压，“南向通”开启债市开放加速——非银金融行业周报 （20210919） 养老理财产品试点开启，衍生品新增创新高——非银金融行业周报 （20210912） 保险集团公司监管进一步加强，服务创新中小企设 立“北交所 ” — — 非银 金融行 业周 报（20210905） 7 月保费小幅承压，上海发布国际金融中心“十四五”规划——非银金融行业周报 (20210829) 银保监会调研养老社区模式，信用债市场面临进一步规范——非银金融行业周报 (20210822) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指上涨 1.4%，深证成指上涨 1.7%，非银金融指数上涨 3.4%，其中保险指数上涨 1.2%，券商指数上涨 4.1%，多元金融指数上涨 5.5%，恒生金融行业指数上涨 0.6%。 年初至今上证综指上涨 1.9%，深证成指累计上涨 1.6%，非银金融指数累计下跌 19.6%，落后上证综指 21.5pct，落后深证成指 21.2pct。 图 1：指数表现（2021 年 11 月 8 日-11 月 12 日） 1.4%1.7%3.4%1.2%4.1%5.5%0.6%0%2%4%6%8%10% 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前五个股：吉艾科技（16%）、*ST 绿庭（12.96%）、渤海租赁（11.36%）、越秀金控（10.05%）、东方证券（9.52%）。 图 2：本周涨幅前十个股（2021 年 11 月 8 日-11 月 12 日） 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%吉艾科技 *ST绿庭 渤海租赁越秀金控东方证券民生控股 *ST西水 广发证券 *ST安信 东兴证券 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（2021 年 11 月 8 日-11 月 12 日），北向资金累计流出 26.91 亿，年初至今（截至 11 月 12