纺织服装：10月社零总额同比+4.9%，消费市场环比继续回暖

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 11 月 15 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 10 月社零总额同比+4.9%，消费市场环比继续回暖 事件 11 月 15 日，国家统计局发布 10 月社零数据。 投资要点 ◆ 2021 年 1-10 月社零同比增长 14.9%，10 月消费市场继续好转：2021 年 1-10 月，国内实现社会消费品零售总额 35.9 万亿元/+14.9%，较 2019 年同期增长 8.1%，两年平均增速为 4.0%，较 1-9 月微升 0.1pct；其中 10 月实现社零总额 4.05 万亿元/+4.9%，高于市场预期（根据 Wind，10 月社零当月同比增速预测平均值为3.4%），10 月社零较 2019 年同期增长 9.4%，两年平均增速为 4.6%，环比加快0.8pct。8 月消费市场触底后，极端天气、疫情对消费市场的影响边际改善，9、10 两月消费市场逐步回暖。 ◆ 分渠道看，10 月线上实物商品零售表现正常、线下增速环比放缓： 线上方面，2021 年 1-10 月，实物商品网上零售额为 8.5 万亿元/+14.6%，占社零比重 23.7%，与 1-9 月份基本持平。10 月，实物商品网上零售额实现 9937 亿元/+8.7%，环比增长 14.2%，线上渠道同比增速回落 2.5pct，但环比增幅较大，销售规模接近万亿，主要为双十一预售虽然于 10 月 20 日正式拉开序幕，但10.20-10.31 为商品预售阶段的定金支付，双十一消费主要在 11 月份实现。根据星图数据，11.11 日 0-24 时，天猫、京东销售额占比分别为 57.79%、27.06%，仍为双十一主战场；根据亿邦动力网，今年双十一天猫、京东平台交易额分别实现 5403、3491 亿元，同比增长 8.5%、28.6%。在传统电商平台增速放缓背景下，品牌商家加大新兴电商平台投入，抖音双十一好物节期间，直播总时长达 2546万小时，商家自播时长占比接近一半，快手 116 品质购物节期间，品牌商家开播数量同比增加 391%。 线下方面，10 月实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为 2.6 万亿元/+4.0%，两年平均增速约-0.5%，弱于 9 月线下表现，主要为 10月中下旬开始，兰州、内蒙古、黑龙江、北京等地疫情散发影响。根据文旅部测算，今年十一假期国内旅游出游人次为 5.15 亿人次，实现国内旅游收入 3890.61亿元，分别恢复至疫情前同期的 7 成、6 成左右水平，恢复程度同样弱于 9 月中秋小长假（出游人次、国内旅游收入分别约为疫情前同期的 9 成、8 成水平）。 ◆ 分品类看，粮油食品类增长稳健，纺服降幅收窄，头部品牌强者恒强： 必选消费方面，10 月食品类 CPI 同比下滑 2.4%，限额以上粮油食品 10 月同比增长 9.9%，增速环比提升 0.7pct，两年平均增速为 9.3%，继续保持稳健增长；限额以上日用品 10 月增长 3.5%，两年平均增速为 7.5%。 可选消费方面，10 月，限额以上化妆品同比增长 7.2%，增速环比提升 3.3pct， 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 02020 安踏体育 买入-A 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 600398 海澜之家 增持-A 02313 申洲国际 买入-A 603605 珀莱雅 买入-B 600315 上海家化 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.54 -4.02 -4.02 绝对收益 -2.99 -4.34 -4.34 分析师 王冯 SAC 执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：进博会收官，“科技+环保”成消费破局之道 2021-11-14 纺织服装：双十一体育消费热度超前，重视高端“她消费” 2021-11-07 纺织服装：三季报披露完毕，关注业绩稳健的品牌公司 2021-10-31 纺织服装：9 月社零增长 4.4%，消费市场有所回暖 2021-10-25 纺织服装：9 月社零总额同比+4.4%，消费环比有所回暖 2021-10-18 -15%-10%-5%0%5%10%15%2020!-112021!-032021!-07沪深300纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表现好于限额以上单位商品零售；纺织服装同比下滑 3.3%，继续承压，但降幅环比改善 1.5pct，虽然行业整体仍承压，但品牌服饰龙头双十一均有亮眼表现，波司登集团羽绒服业务双十一线上零售额同比增长 50%以上，森马双十一全渠道实现 23 亿元，同比增长 34%，安踏集团双十一全网增长 61%，国家气候中心预计今冬气温偏低可能性较大，预计冷冬将提振 21Q4 服装销售表现；金银珠宝同比实现 12.6%的低双位数增长，头部珠宝品牌双十一表现亮眼，周大福双十一全渠道销售额超 8 亿，同比接近翻倍，周大生双十一销售额超 5 亿，同比增长约 85%。整体看今年前十个月，限额以上商品零售同比增长 15.5%，较 2019 年同期增长10.2%，化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长 16.7%、17.4%、38.1%，较2019 年同期分别增长 30.0%、2.2%、16.0%。 ◆ 投资建议：建议继续关注（1）下游赛道更优，订单确定性高且产能持续扩张的纺织制造龙头公司申洲国际、健盛集团和受益于棉价上涨的色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）具备较高估值性价比的海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。 ◆ 风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动；双 11 品牌渠道费用较高。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况 图 2：国内线上线下零售增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 图 4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 -20%-10%0%10%20%3