银行行业动态跟踪报告：地产释放维稳信号，银行悲观预期待纠偏

行业动态跟踪报告 地产释放维稳信号，银行悲观预期待纠偏 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2021 年 11 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*盈利改善持续，关注潜在风险》 2021-10-31 《行业动态跟踪报告*银行*资产质量向好，盈利释放弹性》 2021-09-05 《行业动态跟踪报告*银行*营收增速放缓，拨备压力缓释推动盈利改善》 2021-05-06 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065 WUKAIXIANG261@pingan.com.cn  平安观点：  监管释放积极信号，房企流动性存改善空间。年初以来，房地产市场所面临的监管压力明显抬升，“三道红线”的监管已经进入常态化实施阶段，房贷集中度管理办法的出台严格限制银行对地产行业的信贷投放，进一步加大了部分高负债房企的现金流压力，流动性风险凸显。但从近期来看，我们观察到自 9 月末房地产金融工作座谈会以来，央行、银保监会等监管部门密集发声，强调呵护房地产合理融资需求，维护地产市场平稳健康发展，释放积极信号。结合银保监会公布的信贷数据来看，按揭投放有所好转，10 月单月新增 3481 亿元，同比多增 1013 亿元。我们认为虽然从长期来看“房住不炒”的政策基调不会改变，但政策同样具有底线思维，并不会任由个体的信用风险上升至系统性风险，预计在监管推动下，未来地产行业整体的流动性环境存在边际改善的空间。  地产行业不良率有所抬升，但整体信用风险可控。站在银行的角度，受到部分高杠杆房企信用风险事件的影响，引发了市场对银行资产质量的担忧，板块在 6-9 月累计跑输大盘 9 个百分点。结合上市银行的半年报来看，虽然银行整体资产质量表现稳定，但对公房地产贷款的不良率有所抬升，根据披露相关数据的 28 家上市银行口径，整体对公房地产不良率 2.45%，较上年末提升 39BP，从对地产集中度监管的执行情况来看，银行涉房类贷款占比有所下降，2021 年上半年末上市银行整体涉房贷款占比较 2020年末下降 0.72pct 至 32.3%，其中个人按揭贷款占比较 2020 年末下降 0.59pct 至 26.0%。展望四季度和明年，我们认为依然会存在由于部分房企个体风险所带来的资产质量扰动，但在政策底线思维下，同时考虑到银行地产风险敞口的不断压降，由地产所引发的大规模信用风险的概率较小。  投资建议：悲观预期纠偏，看好估值修复。3 季度以来，经济下行压力加剧，叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。站在当前的时间点，随着近期监管不断释放对于地产的维稳信号，市场对银行资产质量过度悲观的预期存在纠偏空间。从 3 季报数据来看，银行盈利维持高增长，资产质量表现保持平稳。目前板块基金持仓处在历史底部，静态估值水平仅 0.65x，处在历史绝对低位，对应估值隐含不良率在 12.0%，明显高于真实账面不良水平，安全边际充充分，估值存在修复空间。个股方面，我们推荐：1）盈利能力优异，负债端优势稳固的龙头标的：招行、宁波，2）基本面边际改善个股：邮储，常熟、兴业；3）建议关注南京、成都等优质低估值区域性银行。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 14 正文目录 一、 监管释放积极信号，房企流动性存改善空间....................................................................................... 4 1.1 监管频繁发声呵护地产释放积极信号 ..................................................................................................... 4 1.2 按揭投放出现边际改善，后续关注房企融资压力 ..................................................................................... 6 二、 地产行业不良率有所抬升，但整体信用风险可控................................................................................ 7 2.1 房地产风险的担忧，持续压制银行股表现 ............................................................................................... 8 2.2 银行资产质量保持平稳，但地产行业不良率有所抬升 .............................................................................. 9 三、 投资建议：悲观预期纠偏，看好估值修复 ........................................................................................ 12 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 13 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 14 图表目录 图表 1 房地产贷款集中度管理要求 ................................................................................................................. 4 图表 2 房地产贷款增速持续走低..................................................................................................................... 5 图表 3 房地产贷款占比下行 ..................................