非银金融行业周报：北交所将开市 公募基金保有规模百强解读

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 北交所将开市 公募基金保有规模百强解读 ——非银金融行业周报 投资摘要： 市场回顾： 自 2021 年 11 月 8 日至 2021 年 11 月 12 日收盘，非银金融板块上涨 3.38%，沪深300 指上涨 0.95%，非银金融板块跑赢沪深 300 指数 2.43pct。从板块排名来看，与其他板块相比，在申万 28 个板块中位列第 7 位。从 PB 估值来看，非银金融行业估值下降至 1.42 倍水平。子板块 PB 分别为，证券 1.68，保险 1.20，多元金融 1.05。 子板块周涨跌幅分别为，证券 4.14%，保险 1.23%，多元金融 5.52%。  股价涨幅前五名分别为越秀金控、东方证券、广发证券、东方财富、东兴证券。  股价跌幅后五名分别为中信证券、锦龙股份、红塔证券、方正证券、西部证券。 每周一谈： 银行代销龙头地位稳定 券商代销“多而不强” 2021 年 11 月 10 日，中国证券投资基金业协会发布了基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单。从名单数据来看，2021 年三季度的股混保有规模合计为61572 亿元，环比微降 0.019%；非货币保有规模合计 76616 亿元，环比增长3.59%。 券商前百强数量占比最大 但前十强数量为零 我们根据中基协公布的数据统计了各代销机构上榜的数量，发现券商虽然三季度的绝对数量有所下降，较二季度减少 2 家，但在前百强中仍然占到 1/2 左右。同时我们发现，在股票+混合公募基金保有规模前十的代销机构中，并没有出现券商的身影。 就市场份额而言 券商仍有较大差距 银行保有规模占比虽然有所下降，但仍然占到市场上 60%左右份额，而独立第三方机构市场份额逐季增加，即将达到 1/4，但券商基金销售的保有规模确不到20%。与此同时，券商三季度在保有规模方面相比二季度也大多呈现下降趋势，在权益公募基金排名前 10 的券商中，仅有中信建投证券实现环比正增长。 8 只北交所主题公募基金准予注册 11 月 12 日，证监会表示，为支持行业机构围绕北交所开发设计新基金产品，证监会近日准予注册 8 只北交所主题公募基金。上述基金采取 2 年定期开放运作方式，约定 80%以上非现金基金资产投资于北交所股票，可以为北交所带来增量长期资金。 11 月 15 日北交所开市 11 月 12 日，北交所宣布，目前北交所开市各项工作已准备就绪，定于 2021 年11 月 15 日开市。81 家公司将成为首批上市公司，112 家证券公司成为正式会员，开市后合计可参与交易的投资者逾 400 万户。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。北交所开市利好券商经纪和投行等业务，有助于提振行业估值，当下券商整体估值水平处于历史低位，具备投资价值。我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和中信证券、广发证券等头部券商标的。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 评级 增持(维持) 2021 年 11 月 14 日 王源 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521040001 Wangyuan02@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 85 行业平均市净率 1.42 市场平均市净率 1.92 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 0.000.100.200.300.400.500.6001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-01-022021-01-02沪深300非银金融/沪深300非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 1. 每周一谈 公募基金三季度保有规模百强解读 银行代销龙头地位稳定 券商代销“多而不强” 2021 年 11 月 10 日，中国证券投资基金业协会发布了基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单。从名单数据来看，2021 年三季度的股混保有规模合计为 61572 亿元，环比微降 0.019%；非货币保有规模合计 76616 亿元，环比增长 3.59%。 表1：2021 年三季度的基金保有规模 资料来源：中基协，申港证券研究所 基金销售渠道主要分为直销和代销。直销通常有两大模式，一种是基金公司利用自己的网站、基金 APP 等方式直接服务客户，另一种是通过第三方机构，例如拥有销售资格的电商平台淘宝、京东等，以及其他既没有支付拍照也没有销售资格的其他机构。代销渠道包括银行、券商和其他有基金牌照的第三方机构。 根据披露的 2015~2019 年各渠道公募基金销售保有规模占比，基金公司直销占比最大，独立基金销售机构增速最快。在中基协披露的 2015~2019 年各渠道公募基金销售保有规模占比中，基金公司直销渠道占据一半以上的规模，此外商业银行代销渠道占据 1/4 市场规模，独立基金销售机构公募基金保有规模占比增长快速，2018 年超过证券公司，2019 年占比超过 10%，四年增长 8.89%。 图1：2015~2019 各渠道公募基金销售保有规模占比 资料来源：中基协，申港证券研究所 2021 年后，中基协开始公布基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强的名单。 券商前百强数量占比最大，但前十强数量为零。我们根据中基协公布的数据统计了各代销机构上榜的数量，发现券商虽然三季度的绝对数量有所下降，较二季度减少 2 家，但在前百强中仍然占到 1/2 左右。同时我们发现，在股票+混合公募基金保有规模前25.22%23.43%24.41%24.14%23.59%10.01%8.23%6.05%6.41%7.59%61.90%65.62%65.38%61.26%57.29%2.14%2.24%3.84%7.76%11.03%0.73%0.48%0.32%0.42%0.49%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152016201720182019商业银行证券公司基金公司直销独立基金销售机构其他 股票+混合公募基金保有规模（亿元） 非货币市场公募基金保有规模（亿元） 2021Q3 61572 76616 2021Q2 61584 73964 环比增速 -0.019% 3.59% 非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 证券研究报告 十的代销机构中，没有出现券商的身影，主要还是银行占到了 80%。 图2：基金销售保有规模前百强各渠道数量 资料来源：Wind，申港证券研究所 就市场份额而言，券商仍有较大差距。银行保有规模占比虽然有所下降，但仍然占到市场上 60%左右份额，而独立第三方机构市场份额逐季增加，即将达到 1/4，但券商基金销售的保有规模确不到 20%。与此同时，券商三季度在保有规模方面相比二季度也大多呈现下降趋势，在权益公募基金排名前 10 的券商中，仅有中信建投证券实现环比正增长。 图3：前百强中各渠道基金销售保