深耕家用医疗器械领域，多点发力扬帆行业蓝海

请务必阅读正文之后的重要声明部分 -0.500.511.522020-11-112021-03-252021-08-05中证医疗器械指数 鹿得医疗 [Table_Title] 评级：无 市场价格：11.65 元 分析师： 祝嘉琦 执业证书编号： S0740519040001 [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 1.76 流通股本(亿股) 0.57 市价(元) 11.65 市值(亿元) 21 流通市值(亿元) 6.6 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 报告摘要  家用医疗器械领域出口龙头企业。公司致力于以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等，核心产品出口数量处于行业领先地位。2021 年 1-9 月公司实现收入 2.81 亿元，实现归母净利润 0.34 亿元。  家用医疗器械市场进入快车道。根据中商产业研究院数据，2020 年我国家用器械市场规模 1,363 亿元，近 5 年 CAGR 为 17.83%，预计 2021 年市场规模将达到 1,560 亿元。老龄化趋势、疾病防治及家庭监测意识的普及、生活品质的提高，多重因素将共同推动家用医疗器械领域市场的广阔发展空间。  技术、质量、渠道构建公司竞争力。（1）截至 2020 年末，公司已取得国家知识产权局授权的专利 76 项，其中发明专利 6 项，公司的研发能力给核心产品带来差异性竞争力；（2）公司严格实行质量控制措施，多项产品通过了欧盟 CE 认证和美国 FDA 认证，电子血压计通过全球顶尖的高血压协会 ESH 与 BIHS 认证；（3）公司在境内外均具有优质客户资源，渠道优势明显，与国际众多品牌运营商建立了长期良好的合作关系。  多点驱动公司高速成长。（1）产能释放促进产品结构改善，募投资金带来 75 万台/年电子血压计、80 万台/年雾化器的新增产能，并替换了浙江鹿得将被淘汰的机械血压表配件产能，实现了产品结构升级；（2）公司积极开拓境内市场，推广自主品牌，“SCIAN 西恩 ”已具备一定的市场知名度，为“江苏省著名商标 ”，2019 年，自主品牌销售占内销比例达到 76%，占总营收比重 9.6%，自主品牌销售占比提高将带来公司毛利率增长；（3）通过鹿得大数据新零售项目调整营销网络布局，协同境内境外、线上线下四个方向共同发力，加强品牌与渠道效力。  公司估值：按 2021 年 11 月 12 日收盘价计算，公司总市值为 20.5 亿元，对应 PETTM为 42 倍，我们看好家庭医疗器械行业成长性，建议关注。  风险提示：行业发展不及预期的风险、境外贸易政策变动风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 深耕家用医疗器械领域，多点发力扬帆行业蓝海 鹿得医疗 832278.NQ /医疗 证券研究报告/公司研究简报 2021 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司研究简报 内容目录 家用医疗器械领域出口龙头企业 ......................................................................... - 4 - 形成核心产品线 ........................................................................................... - 4 - 盈利情况稳健 ............................................................................................... - 5 - 股权结构稳定，子公司协同发展.................................................................. - 5 - 家用医疗器械市场进入快车道 ............................................................................. - 6 - 老龄化和健康意识觉醒推动行业未来增长 ................................................... - 6 - 家用医疗器械行业近五年 CAGR 达 18% .................................................... - 7 - 行业集中度低，未来有望提升 ..................................................................... - 8 - 技术、质量、渠道构建公司竞争力...................................................................... - 8 - 掌握核心技术，成就产品力 ......................................................................... - 8 - 质量优势叠加，细分领域出口领先 .............................................................. - 9 - 境内外客户资源丰富，渠道优势明显 ........................................................ - 10 - 多点驱动公司高速成长 ...................................................................................... - 11 - 产能放量提高经营效率 .............................................................................. - 11 - 国内自主品牌推广 ..................................................................................... - 11 - 大数据新零售推动渠道、品牌建设 ............................................................ - 12 - 公司估值 ............................................................................................................ - 13 - 风险提示 ..............................................................