跟踪报告：锂电后段设备领先供应商，打造第二增长曲线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 8 日 公司研究 锂电后段设备领先供应商，打造第二增长曲线 ——星云股份（300648.SZ）跟踪报告 买入（维持） 国内领先的后段锂电设备供应商。星云股份是一家以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商。公司产品布局锂电池成品检测、锂电池组充放电检测、锂电池组 BMS 检测、锂电池组自动化组装及动力电池模组/电池组 EOL 检测，自 2018 年以来积极布局储能 PCS 及充电桩。2020 年实现营收 5.75 亿元，同比增长 57%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 1506%。2021 年前三季度实现营收 5.72 亿元，同比增长 44%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 40%。 受益于全球锂电扩产潮，锂电检测业务绑定头部客户。伴随着全球碳中和目标的推动，全球主流电池厂商积极扩产，推动动力锂电设备需求增长。据我们测算，2024 年全球锂电设备需求有望达到 915 亿元。公司是宁德时代、比亚迪锂电设备重要供应商，2020 年来自宁德时代、比亚迪的营收占比分别约 40%、8%。此外，公司与宁德时代签订电池性能检测实验室服务长期承包合同，开展持续性业务。 大力发展储能和充电桩业务，打造第二增长曲线。2021 年 7 月，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出到 2025 年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模 30GW 以上。公司 2018 年10 月宣布启动“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”，2021 年 1 月实现定增募资 4 亿元，进一步投入储能及充电桩领域。截止 2020 年底，公司自主研发生产的储能变流器(PCS)系列产品通过产品型式试验及初次工厂检查，符合相关认证规则的要求，并于 2020 年 7 月取得了 CQC认证证书。公司与宁德时代等企业合资成立福建时代星云科技有限公司，定位为客户提供领先的智慧储能系统解决方案的高新技术企业，为多家宁德时代参股的储能企业提供相关储能设备。 投资建议：鉴于公司锂电设备订单量持续增长，储能和充电桩业务进展顺利，我们上调 21-23 年盈利预测 7.3%/18.3%/30.4%至 1.27/2.33/3.63 亿元，对应 EPS为 0.86/1.58/2.46 元，当前股价对应 21-23 年 PE 分别为 81/44/28 倍。考虑到公司作为宁德时代、比亚迪锂电设备供应商之一，受益于龙头锂电厂商扩产计划，后续业绩确定性高。同时，公司布局前瞻，积极发展储能和充电桩业务，构建“新能源汽车电池制造设备到新能源汽车电池充电服务装备”的产业链，为公司长期发展奠定基础。维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格上涨的风险、新能源车渗透率不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 366 575 904 1,584 2,264 营业收入增长率 20.75% 57.24% 57.17% 75.26% 42.95% 净利润（百万元） 4 57 127 233 363 净利润增长率 -82.70% 1506.25% 122.78% 83.43% 56.01% EPS（元） 0.02 0.39 0.86 1.58 2.46 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.67% 9.70% 17.60% 25.09% 29.21% P/E 2,900 181 81 44 28 P/B 17.7 16.0 14.3 11.1 8.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-05 当前价：69.63 元 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：王锐 执业证书编号： S0930517050004 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 联系人：陈无忌 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 helin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.48 总市值(亿元)： 102.90 一年最低/最高(元)： 24.57/82.30 近 3 月换手率： 415.35% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 12.83 18.42 119.44 绝对 11.05 15.55 116.93 资料来源：Wind -10%44%98%152%206%07/2011/2003/2107/21星云股份沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 星云股份（300648.SZ） 目 录 1、 星云股份：国内领先的锂电后段设备供应商 ...................................................................... 3 1.1、 专注锂电池检测系统，全方位方案成就领先地位 .................................................................................. 3 1.2、 财务情况：2018-2019 年加大投入，2020 年业绩强势回归 .................................................................... 4 1.3、 聚焦锂电池后段设备，产品线丰富 ........................................................................................................ 5 1.4、 保持高研发强度，高管技术背景深厚 ..................................................................................................... 8 2、 绑定头部客户，布局锂电池检测全产业 ............................................................................ 10 2.1、 全球迎锂电扩产潮，锂电设备需求高增 ................................