生物制品行业2018_年半年度投资策略：看好医药行业内细分龙头及创新药领域的发展

生物制品行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 ）[Table_MainInfo] 看好医药行业内细分龙头及创新药领域的发展 ――生物制品行业 2018 年半年度投资策略 分析师： 张冬明 SAC NO： S1150115110007 2018 年 7 月 6 日 [Table_Summary] 投资要点：  上半年医药板块行情回顾 2018 年上半年（截至 6 月 30 日），申万医药生物板块上涨 3.11%，其中生物制品板块上涨 8.28%，沪深 300 指数下跌 12.90%，医药板块整体跑赢沪深300 指数 16.01%，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 2 位。估值方面，截至 2018 年 6 月 30 日，医药板块整体 TTM 市盈率（剔除负值）为 34.32倍，相对全部 A 股的估值溢价率为 128.19%，处于近 5 年来的低位水平，安全边际显著。子板块方面，生物制品板块 TTM 市盈率（剔除负值）为 45.12倍，相对全部 A 股的估值溢价率为 199.97%，同样处于近 5 年来的低位水平。  医药行业运行情况 2018 年 1-5 月，我国医药制造业实现累计主营业务收入 10334.8 亿元，同比增长 13.9%；实现累计利润总额 1231.7 亿元，同比增长 13.2%，行业发展整体继续保持平稳态势。值得一提的是，今年前两个月，受流感疫情爆发、“两票制”低开转高开等因素影响，医药行业增速呈现出爆发式增长态势（2018 年前两个月医药制造业累计主营业务收入增速达到 18.3%；累计利润总额增速达到 37.3%，为近年来的高点）。后随着影响因素逐步消化，我们预计医药制造业增速将逐渐回归至真实水平。根据 2016 年 11 月工信部发布的《医药工业发展规划指南》所订立的发展目标，“十三五”期间我国医药工业年均增速将高于 10%，占工业经济的比重显著提高。由此我们判定：未来我国医药行业整体增速将长期维持在 10%左右，而行业内的投资机会将更多的是结构性机会。  投资策略 随着近年我国众多重磅医改政策的不断落地，未来我国医药行业市场集中度将不断提升，因此我们看好行业内细分领域龙头企业的发展，推荐标的：安图生物（603658，化学发光龙头，检验流水线国内领先）、长春高新（000661，国内领先的基因工程制药企业）、通化东宝（600867，深耕基层市场的国内二代胰岛素龙头企业）以及华兰生物（002007，国内血制品龙头企业，发展长期向好）。同时，在近年众多鼓励药品创新政策的催化下，我国创新药产业也将迎来“最好的发展时代”，我们持续看好国内生物创新药领域的发展，推荐标的：复星医药（600196，控股子公司复宏汉霖为国内单抗领军企业）、安科生物（300009，精准医疗多点布局的生物创新药企业）、康弘药业（002773，康柏西普市场空间极为广阔）以及沃森生物（300142，13 价肺炎结合疫苗有望于年内获得生产批件）。 风险提示：政策推进不达预期，相关企业业绩不达预期，市场大幅波动风险。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 张冬明 022-28451857 zhangdm@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 赵波 SACNO.S1150116080022 022-28451632 zhaobo@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 生物制品 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 安图生物 增持 增持 长春高新 增持 通化东宝 增持 华兰生物 增持 复星医药 增持 安科生物 增持 康弘药业 增持 沃森生物 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 [Table_Doc] 相关研究报告 生物制品行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目 录 1.上半年医药板块行情回顾 ............................................................................................................................... 4 1.1 上半年医药板块市场表现平淡 ............................................................................................................. 4 1.2 医药板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 ......................................................... 5 1.3 生物制品板块市场表现居中 ................................................................................................................. 5 1.4 生物制品板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 5 年来的低位水平 .................................................. 6 2.上半年医药行业运行情况 ............................................................................................................................... 7 2.1 先加速增长，后趋于平稳 .................................................................................................................... 7 2.2 医改政策持续落地，行业洗牌进一步加剧 ........................................................................................... 9 2.3 产业加速升级，创新药企迎来发展良机 .............................................................................................11 3.投资策略 .......................