农业2021年11月USDA供需报告点评：全球小麦库消比创6年新低

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2021 年 11 月 USDA 供需报告点评 全球小麦库消比创 6 年新低 行业名称 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 11 月 10 日 评级：中性（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： wangjb@r.qlzq.com.cn ble_Profit] [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,722,344 行业流通市值（百万元） 720,052 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、 中国买盘低迷推高全球大豆库存 2、 中国大豆进口预估下调 ，棉花库消比创 10 年新低 3、 美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至 9 年新低 4、 全球植物油库存降至 6 年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 5、 中国大豆压榨预估下调 关注乙醇价格 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）发布 21/22 年度 11 月全球农产品供需预估：  中泰农业快评：  小麦：全球库存消费比降至 6 年新低，维持中国产量预估。USDA 预估 21/22 年度中国小麦产量 1.369 亿吨，与 10 月持平，高于 20/21 年度的 1.336 亿吨；维持 21/22 年度中国小麦消费 1.49 亿吨预估，低于 20/21 年度的 1.5 亿吨，其中饲用小麦消费 3600 万吨，与 10 月预估持平，低于 20/21 年度的 4000 万吨。显然，USDA 并未将中国今秋冬小麦晚播的影响考虑在内（与我们在产业圈调研的情况相悖），调减小麦饲用需求是考虑了中国玉米、小麦价差的影响因素。预估 21/22 年度中国小麦进口 1000 万吨，与 10月预估持平，低于 20/21 年度的 1062 万吨，但远高于 19/20 年度的 538 万吨以及 18/19年度 315 万吨。与之形成替代的大麦，高粱进口量也呈现大幅增长态势，USDA 在三季度报告中曾预计中国 21/22 年度进口大麦 960 万吨，远高于 19/20 年度的 597 万吨以及18/19 年度 518 万吨，预计中国 21/22 年度进口高粱 980 万吨，远高于 19/20 年度的 371万吨以及 18/19 年度 65 万吨，海外谷物市场对中国影响在逐步加大，其中全球小麦价格是全球谷物价格的核心。USDA 预估 21/22 年度全球小麦产量 7.7528 亿吨，较 10 月预估小幅下调；预估 21/22 年度全球小麦期末库存 2.758 亿吨，低于 10 月预估的 2.772亿吨，21/22 年度全球小麦库存消费比降至 35.03%的近 6 年新低。  玉米： 21/22 年度全球玉米产、消或创历史新高。USDA 预估 21/22 年度全球玉米产量12.046 亿吨，高于 10 月预估的 11.98 亿吨，若实现将创历史新高。产量上调主要源自美国、阿根廷产量预估增加。USDA 同步上调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比 25.54%，高于 10 月的 25.43%，20/21 年度库消比预估为 25.75%。USDA维持 21/22 年度中国玉米 2.73 亿吨的产量预估，高于 20/21 年度的 2.68 亿吨，维持新季中国 2600 万吨的进口预估，低于 20/21 年度的 2951 万吨，并未因中国养殖利润下滑下调中国新季玉米的饲用及消费总量，USDA 预估 21/22 年度中国玉米产需缺口 2100 万吨，低于 20/21 年度的 2500 万吨缺口幅度。需要注意的是，USDA 并未将全球化肥价格的大幅上涨划入全球玉米产量的评估，这或是未来全球玉米市场的最大变数，并进一步向中国市场传导。  大豆：全球库存消费比由升转降，高油价限制消费。USDA 预估 21/22 年度全球大豆产量 3.84 亿吨，低于 10 月预估的 3.851 亿吨，高于 20/21 年度全球产量 3.6623 亿吨，维持巴西新季产量预估，调减美国、阿根廷新季产量预估。USDA 预估 21/22 年度全球大豆期末库存 1.0378 亿吨，低于 10 月预估的 1.0457 亿吨。新季全球大豆库存消费比27.45%，低于 10 月的 27.72%，20/21 年度库消比预估为 27.57%，全球大豆库存消费比由升转降。USDA 预估 21/22 年度中国大豆进口 1 亿吨，高于 10 月预估的 1.01 亿吨，高于 20/21 年度的 9976 万吨。中国进口停滞不前，核心在于中国植物油消费受疫情波及以及油厂压榨利润低迷。受到高油价的抑制，USDA 调减 21/22 年度全球植物油消费量至 2.1179 亿吨，10 月预估为 2.1225 亿吨。预估 21/22 年度全球植物油库存消费比11.34%，高于 10 月的 10.81%，低于 20/21 年度的 12.15%，但仍处于近 8 年低位。  棉花：下调全球库存预估，中国库消比延续 10 年低位。USDA 预估 21/22 年度全球棉花 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 产量 1.2179 亿包，高于 10 月预估的 1.2028 亿包，因美棉产量上调。由于消费上调，USDA 下调 21/22 年度全球棉花库存至 8693 万包，低于 10 月预估的 8713 万包，预估 21/22年度全球棉花库存消费比为 15%，延续近 8 年低位。USDA 预估 21/22 年度中国棉花产量2675 万包，与 10 月预估持平，低于 20/21 年度的 2950 万包。21/22 年度中国棉花库存消费比为 91.13%，低于 7 月计算的 91.15%，仍处于近 10 年低位。 图表：农产品相关标的 相关上市公司 相关度 本次报告影响 豆粕、菜粕、玉米 海大集团、新希望等饲料企业 核心原料 利空 国产大豆、玉米、小麦 荃银高科、登海种业、万向德农等种业，北大荒、中粮科技 景气度传导 利好 稻谷 金健米业、苏垦农发 高度相关 利好 棉花 新赛股份、华孚时尚 高度相关 利好 来源：wind、中泰证券研究所 图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 来源：wind、中泰证券研究所  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ..................................... - 4 - 分产品-全球 .............................................................................