农林牧渔行业周报：养殖盈利回归，“猪粮比”亦是核心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 农林牧渔行业周报（2021.11.01-2021.11.07） 养殖盈利回归，“猪粮比”亦是核心 农林牧渔 证券研究报告/行业周报 2021 年 11 月 7 日 评级：中性（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email：wangjb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,722,344 行业流通市值（百万元元元元） 720,501 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 市场依据猪企存续能力为其定价 2 猪价触及阶段性底部，“买预期，卖现实” 3 关注消费恢复下的价格反弹 4 中报逐步出炉，养殖板块利润分化 5 比拼成本，修炼内功进行时 6 猪企三季度开局不佳 [Table_Summary] 投资要点  生猪养殖：  本周国内生猪价格继续攀升，创本轮反弹新高，主产区河南生猪报价达到 16.9-17 元/公斤，产销区呈现普涨格局。按此价格，部分优质的低成本规模场已处于盈利状况。  牧原股份公告显示，10 月份销售生猪 525.8 万头（其中仔猪销售 5.7 万头），销售收入 71.01 亿元。公司商品猪销售均价 11.88 元/公斤，比 2021 年 9 月份上升 3.39%。  傲农生物公告显示，10 月生猪销售量 36.71 万头，销售量环比增长 12.65%，同比增长 134.81%。10 月末生猪存栏 182.33 万头，同比增长 112.63%，较 2020 年 12 月末增长 89.17%。  金新农公告显示， 10 月生猪销量 12.16 万头，销售收入合计 14900.13 万元，生猪销售均价 13.60 元/公斤（剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为 12.31 元/公斤），生猪销量、销售收入和销售均价环比变动分别为 73.25%、55.82%和 5.62%，同比变动分别为-22.05%、-63.03%和-66.48%。  如上周预期，“若猪价再次走高，前期弱势个股预计出现补涨”，市场判断高成本猪企的存续期拉长，且有企业表示已获得大额银行授信，对抗风险能力在增强，这些前期弱势个股具备修复估值的动力，若猪价进一步走高，它们将成为板块反弹的主力。另外，包括上市猪企在内的大型规模场适当缩减扩产计划，中小散户部分退出，明年生猪存栏将有所下滑，但 PSY 提升会弥补效率，牛猪泛滥的局面大概率不会出现。  我们预计明年猪粮比大概率将维持在盈亏平衡点 7：1 附近波动。企业间博弈加大，在现金流枯竭前，无人愿主动让渡市场份额。利润窗口反复处于“打开后会快速关闭”的状态，猪价维持在成本附近摇摆，养殖主体收益在盈亏间摇摆，多数可保持微利状态，支撑猪价的理由一方面是从过剩转为平衡的供需基本面，更重要的是粮价。这种状况下，板块将较长时间维持在低估值区间波动。我们假定上半年表现优异企业延续其优良传统，建议谨慎参与，动态跟踪。  禽养殖：  2021Q3 禽养殖板块景气度下行，饲料成本持续高企，企业整体业绩承压，不同环节企业业绩继续分化。禽链企业单三季度归母净利（扣非归母净利）分别为益生股份-0.472 亿元（-0.475 亿元）、民和股份-0.037 亿元（-0.17 亿元）、仙坛股份 0.02亿元（-0.34 亿元）、圣农发展 0.94 亿元（0.86 亿元）；黄鸡方面，立华-3.2 亿元（-3.4亿元），湘佳-0.51 亿元（-0.70 亿元）。  白羽鸡方面，根据协会数据显示，三季度父母代种鸡存栏环比依旧提升，父母代鸡苗销量仍处历史高位，预计 2022 年 Q2 前供给压力仍在。过去两个月，鸡苗价格以跌为主，但在下跌过程中，鸡苗价格不时反弹，在目前养殖产能充裕情况下，当鸡苗价格走高之后，补栏积极性下降，鸡苗价格随之回落；而鸡苗价格低位时，养殖端补栏积极性提升，鸡苗价格因需求量增加而上涨，进而减缓了种源端产能去化速度。持续关注种鸡产能调节和冻品库存消化情况。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。  黄羽鸡方面：供需两端提振，价格底部回暖。根据新牧网，截止 2021 年 11 月 5 日，快速鸡价格为 6.73 元/斤；中速鸡价格 7.32 元/斤；慢速鸡价格 8.8 元/斤。供给端，由于前期养殖利润不佳，存栏进一步下降，提振价格。根据产业调研反馈，由于上半年饲料原料成本高企，终端价格不佳，有集团养殖企业出现停工停产现象。需求端，消费恢复及四季度传统消费旺季到来，整体走货通畅，销量回升，提升信心。随着行业利润透支，我们认为板块即将走出行业至暗时刻，周期反转时间点或快于生猪板块。  风险提示：下游消费复苏不及预期；原材料价格大幅波动；农业政策落地不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 市场回顾 .............................................................................................................. - 4 - 一周市场回顾：农林牧渔板块上涨 4.67%，子板块种植领涨 ..................... - 4 - 行业动态 .............................................................................................................. - 5 - 行业新闻 ...................................................................................................... - 5 - 公司公告 ...................................................................................................... - 5 - 中泰农业-重要农业数据监测器 ............................................................................ - 8 - 畜禽链：生猪涨价至 16.12 元/公斤..................................................................... - 9 - 价格：生猪期现价格回暖，头均盈利持续为负 ............................................ - 9 - 饲料：饲料价格平稳 .....................................