煤炭开采行业研究周报：增产保供持续 港口库存回升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 增产保供持续 港口库存回升 ——煤炭开采 投资摘要： 市场回顾： 截至 11 月 5 日收盘，煤炭开采板块周下跌 3.46%，沪深 300 指数下跌 1.35%，煤炭开采板块涨幅落后沪深 300 指数 2.11%。从板块排名来看，采掘行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 25 位，年初至今涨幅为 31.72%，在申万28 个板块中位列第 3 位。 每周一谈： 煤炭增产保供持续，港口库存回升：随着煤炭增产保供措施逐步落地，11 月以来煤炭产量显著回升，根据发改委，本周全国煤炭日产量最高至 1188 万吨，创出近年来新高，11 月 5 日全国统调电厂存煤 1.16 亿吨，可用天数 20 天，其中东三省统调电厂存煤可用 32 天，“两湖一江”存煤可用 25 天，电厂供煤有望持续大于耗煤；与此同时随着大秦线检修提前结束，港口煤炭库存逐步回升，截至 11 月 5 日秦皇岛港煤炭库存升至 526 万吨，同比增 5.2%，北方港口总库存升至 1870 万吨，同比增 4.55%；随着电厂库存的提升，港口煤价开始逐步回落，多产地跟进坑口限价措施（Q5500 上限为 1000 元/吨）后煤价预期有望逐步企稳，冬季逐步来临带动取暖需求增加，同时非电厂用户采购逐步增多，煤价逐步进入平稳区间，继续关注政策端影响； 焦煤需求下行，弱势或将延续：随着上周澳煤逐步通关以及产地保供政策的执行，焦煤供给边际恢复，同时唐山、邯郸、淄博、安阳等地启动重污染应急响应政策，钢厂与焦企生产均受到压制，在此背景下焦价提降 200 元落地，反映出煤焦需求偏弱的预期逐步兑现；在采暖季错峰、冬奥会以及空气污染等因素的影响下，焦煤需求仍趋于下行，预计弱势将延续； 市场影响：随着保供政策推进以及采暖季逐步来临，煤炭供给与需求同步增长，动力煤价波动区间趋于合理有助于稳定煤企业绩预期，继续关注冬储行情与政策端变动情况；受粗钢产量持续回落影响，焦煤需求端仍以偏弱为主，供给边际有增量，价格整体延续弱势格局； 投资策略：重点推荐受益动力煤价波动中枢上行的陕西煤业、兖州煤业，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。 风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE 投资 评级 简称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 陕西煤业 1.54 1.92 2.01 6.3 6.2 5.9 增持 兖州煤业 1.3 3.63 3.8 6.9 6.4 6.1 增持 山西焦煤 0.48 1.1 1.23 11.8 8.4 7.5 增持 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 增持（首次） 2021 年 11 月 08 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 高亢 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121010010 行业基本资料 股票家数 36 行业平均市盈率 8.86 市场平均市盈率 12.98 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 -10%0%10%20%30%40%2020-112020-122021-022021-042021-05煤炭开采沪深300煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 1. 每周一谈：增产保供持续 港口库存回升 1.1 煤炭增产保供持续，港口库存回升 数据：根据发改委，本周全国煤炭日产量最高达 1188 万吨，创出近年来新高，11月 5 日全国统调电厂存煤 1.16 亿吨，可用天数 20 天，其中东三省统调电厂存煤可用 32 天，“两湖一江”存煤可用 25 天；根据 wind，截至 11 月 5 日秦皇岛港煤炭库存升至 526 万吨，同比增 5.2%，北方港口总库存升至 1870 万吨，同比增 4.55%； 点评：煤炭增产保供措施逐步落地，11 月以来煤炭产量显著回升，电厂供煤有望持续大于耗煤；与此同时随着大秦线检修提前结束，港口煤炭库存逐步回升，港口煤价逐步回落，多产地跟进坑口限价措施（Q5500 上限为 1000 元/吨）后煤价预期有望逐步企稳，冬季逐步来临带动取暖需求增加，同时非电厂用户采购逐步增多，煤价逐步进入平稳区间，继续关注政策端影响； 图1：动力煤港口现货与活跃合约期货价格（元/吨） 图2：北方港口煤炭库存合计（万吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：秦皇岛港煤炭库存合计（万吨） 图4：原煤月度产量与当月同比数据（至 9 月，万吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2 焦煤需求下行，弱势或将延续 事件：截至 11 月 5 日当周全国高炉开工率为 48.48%，环比回落 3.59pct；唐山地区高炉开工率为 40.48%，环比回落 11.9pct；国内独立焦化厂合计焦炉生产率65.48%，大型焦企开工率 71.72%，中型焦企开工率 58.29%，小型焦企开工率43.34%，均为年内低位； 点评：随着上周澳煤逐步通关以及产地保供政策的执行，焦煤供给边际恢复，同时01,0002,0003,0002019-11-012020-08-012021-05-01市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(活跃合约):动力煤1,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0002019-11-012020-08-012021-05-013004005006007008002019-11-012020-08-012021-05-01-10-505101529,00030,00031,00032,00033,00034,00035,00036,0002019-112020-072021-032021-09原煤产量:当月值原煤产量:当月同比煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 唐山、邯郸、淄博、安阳等地启动重污染应急响应政策，钢厂与焦企生产均受到压制，在此背景下焦价提降 200 元落地，反映出煤焦需求偏弱的预期逐步兑现；在采暖季错峰、冬奥会以及空气污染等因素的影响下，焦煤需求仍趋于下行，预计弱势将延续； 图5：全国及唐山高炉开工率 图6：国内独立焦化厂（100 家）焦炉开工率 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 图7：国内独立焦化厂炼焦煤库存（100 家，万吨） 图8：国内样本钢厂炼焦煤库存（110 家，万吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 2. 本周投资策略及重点推荐 随着保供政策推进以及采暖季逐步来临，煤炭供给与需求同步增长，动力煤价波动区间趋于合理有助于稳定煤企业绩预期，继续关注冬储行情与政策端变动情况；受粗钢产量持续回落影响，焦煤需求端仍以偏弱为主，供给边际有增量，价格整体延续弱势格局；重点推荐受益煤价波动