金辰股份点评：股权激励彰显信心；期待光伏异质结、TOPCon设备获突破

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 金辰股份(603396) 报告日期：2021 年 11 月 5 日 股权激励彰显信心；期待光伏异质结、TOPCon 设备获突破 ──金辰股份点评 [table_zw] 公司研究类模板 公司点评｜机械设备行业｜证券研究 投资要点 ❑ 股权激励：股票期权+限制性股票——覆盖核心骨干 81 人，彰显公司发展信心 公司公告 2021 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予权益总计 150.72万股，约占本公司股本总额的 1.30%，其中首次授予的权益占总数 80.00%。本次激励方案分股票期权和限制性股票 2 种方式进行。 1）股票期权：授予总数 109.96 万股、占本次总激励授予比例的 73%，行权价格为 117.13 元/股。（截至 2021 年 11 月 5 日，公司最新收盘价为 114.1 元） 2）限制性股票：授予总数 40.76 万股、占总激励授予比例的 27%，授予价格为 58.57 元/股。 3）激励业绩目标值：2021-2023 年业绩目标值分别为 1/1.5/2.4 亿元。 4）覆盖核心高管及骨干：本次激励对象覆盖公司核心骨干 81 人，包括公司首席运营官、供应链副总裁、营销副总裁、技术副总裁以及中层管理人员及核心骨干。 我们预计本次股权激励将有助于激励公司核心团队成员、加速公司业务发展。 ❑ 异质结设备：首台 PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开 1）首台 HJT 用 PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行 HJT 电池研发和量产的龙头企业，行业经验丰富。公司首台异质结 PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。 2）回顾历史：公司自 2017 年起着手异质结 PECVD 项目启动工作。与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结 PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。公司 3.8 亿定增已顺利发行完成，用于研制光伏异质结（HJT）用 PECVD 设备、形成设备年产能 20 台。 ❑ TOPCon 设备：管式 PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获 3 家客户导入，进展顺利 公司 TOPCon 用管式 PECVD 已合计导入 3 家客户：从 2019 年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发 TOPCon。目前，公司 TOPCon 技术已导入晶科、晶澳、东方日升 3 家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。 ❑ 盈利预测 预计公司 2021-2023 年净利润为 1/1.7/2.5 亿元，同比增长 25%/65%/45%，对应 PE 为 128/78/54倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 1061 1491 2275 3152 (+/-) 23% 41% 53% 39% 净利润 83 103 171 247 (+/-) 37% 25% 65% 45% 每股收益（元） 0.8 0.9 1.5 2.1 P/E 146 128 78 54 ROE（平均） 9% 8% 10% 13% PB 12.2 8.9 8.0 7.0 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥114.10 [Table_users] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.25 2Q/2021 0.27 1Q/2021 0.27 4Q/2020 0.24 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：李思扬 lisiyang@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 1【金辰股份】前三季度合同负债增长 60%；期待异质结、TOPCon 设备获突破-浙商机械 20211028 2【金辰股份】深度：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 -浙商机械军工-20201012 3【金辰股份】业绩符合预期；期待异质结、TOPCon 设备二次腾飞-浙商机械 20210830 4【金辰股份】3.8 亿定增圆满完成；期待公司异质结、TOPCon 设备再突破！-浙商机械 20210721 证券研究报告 [table_page] 金辰股份(603396)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 重点推荐公司盈利预测及估值。 表 1：重点推荐公司盈利预测及估值 日期： 2021/11/5 EPS/元 PE 2020A 公司 代码 股价/元 总市值/亿元 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E PB ROE 迈为股份 300751 710.2 732 4.8 6.9 9.4 12.3 43 104 76 58 22.1 26 捷佳伟创 300724 130.1 452 1.5 2.2 2.8 3.4 40 60 47 38 15.8 19 平均 41 82 61 48 19.0 22 金辰股份 603396 114.1 132 0.8 0.9 1.5 2.1 146 128 78 54 12.2 9 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 ◼ 股权激励：拟向激励对象授予权益总计 150.72 万股，约占本公司股本总额的 1.30%。覆盖公司首席运营官、供应链副总裁、营销副总裁、技术副总裁以及中层管理人员及核心骨干。 表 2：股票期权+限制性股票覆盖核心骨干 81 人，彰显公司发展信心 姓名 职务 获授的股票期权数量 （万份） 占授予股票期权 总数的比例 占本激励计划公告日 公司总股本的比例 葛民 首席运营官 3.59 3.26% 0.03% 王少春 供应链副总裁 2.87 2.61% 0.02% 王明建 营销副总裁 2.87 2.61% 0.02% 杨宝海 技术副总裁 2.39 2.18% 0.02% 安爽 董事会秘书 0.36 0.33% 0.00% 中层管理人员及核心骨 干员工（76 人） 75.89 69.02% 0.65% 预留部分 21.99 20.00% 0.19% 合计 109.96 100.00% 0.95% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 ◼ 2021 年 6 月，公司首台异质结 PECVD 设备已顺利运抵晋能科技，正式