《大国博弈》系列第十二篇：拜登1.75万亿美元财政刺激法案，阻碍在哪里？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 2021 年 11 月 2 日 总量研究 拜登 1.75 万亿美元财政刺激法案，阻碍在哪里？ ——《大国博弈》系列第十二篇 事件： 美国时间 11 月 1 日，在美国总统拜登刚宣布 1.75 万亿美元预算协调法案框架后的第四天，民主党参议员乔曼钦（Joe Manchin）就发表言论对其抨击，并拒绝支持此框架下的预算支出。另外，本计划于 10 月 28 日晚对基建法案投票的安排被搁置，反映出民主党内温和派和激进派之间并未达成共识。 核心观点： 为使预算协调法案顺利通过，拜登被迫向民主党温和派做出妥协，大幅削减法案支出规模至 1.75 万亿美元。然而，我们认为，民主党温和派与激进派从相互钳制到彼此成全还需时日。一则，拜登为削减规模而暂时缩短了部分支出计划的持续时间，并希望在未来的立法中再延长时限，这对于温和派曼钦来说属于“预算噱头”，若今后项目得以永久延期，则可能导致高通胀和高赤字。另一方面，激进派仍以 5500 亿美元基建法案作为要挟，希望两法案同时投票通过，避免预算协调法案进一步缩水。 如何调和民主党温和派与激进派的矛盾，理顺党内利益，考验的是拜登总统的智慧和手腕。法案是否通过仍在僵持，但拜登总统屡次主动出击，预计还将对法案进行微调，争取通过。在 5500 亿法案通过之时，拜登总统通过调整各州预算，来争取到了民主党内的一致支持。现阶段，拜登支持率持续下行，为拯救支持率并迎接 2022 年中期选举，拜登必须确保预算协调法案在下一次投票中顺利通过，预计拜登还将协调党内意见，并对预算细节进行调整。 3.5 万亿美元法案为何缩水？ 一则，为保证预算协调法案顺利通过和落地，参议院民主党必须保持党内意见完全统一。因此，拜登被迫迎合民主党温和派曼钦和希尼玛要求，缩减支出规模，降低加税力度。二则，为走出支持率低谷并迎接 2022 年中期选举，拜登急切希望重建民众信心，而预算法案的顺利通过就是拜登手里最有力的一张牌。 1.75 万亿美元法案包涵哪些内容？ 1.75 万亿美元法案围绕改善儿童保育、扩大医疗保险覆盖范围、完善社会安全网以及实现美国 2030 年碳排放减半等目标展开，并削减部分支出的时限和规模。税收方面，新加税方案更为温和，对企业最高税率、个人所得税最高边际税率以及资本利得税最高税率予以调整。 1.75 万亿美元法案能否顺利落地？ 据 11 月 1 日 CNN 报道，预算协调法案和基建法案有望于美国时间 11 月 2 日同时进行投票。但我们认为，民主党内部对法案的支出和细节还存有异议，温和派与激进派从相互钳制到彼此成全还需时日。另外，为避免民众支持率进一步下滑，拜登必须确保法案在下一次投票能顺利通过。因此，11 月 2 日前，民主党内部很难就所有分歧达成一致，众议院大概率会延迟投票表决。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 第三支柱养老提速迫在眉睫：来自人口的视角——《人口峭壁》第五篇 能耗双控影响持续，价格或进入摩顶阶段——2021 年 10 月 PMI 数据点评兼光大宏观周报（2021-10-31） 财政收支同步走弱，政策发力延后至四季度——光大宏观周报（2021-10-19） 财政平滑，货币放松，护航二十大——政治局会议学习体会——20210730 政治局会议点评（20210731） 为什么我们认为四季度可能会降息？——货币政策前瞻系列四（20210722） 财政收入提速，支出减速——2021 年 6 月财政数据点评（20210721） 降准箭在弦上 —— 7 月 7 日国常会降准信号点评（2021-07-08） 如何看待下半年利率走势？——20210704 光大宏观周报（2021-07-04） 价格见顶回落，消费复苏加快——2021 年 6 月PMI 数据点评（2021-06-30） 出口分化：低技术拖累，高技术强劲——2021年 5 月贸易数据点评（2021-06-07） 美元指数还会继续向下吗？——光大宏观周报（2021-06-06） PPI 冲高见顶，投资继续上行——2021 年 5 月经济数据预测（2021-05-31） 建筑业重返高景气，基建投资反弹在即——2021 年 5 月 PMI 数据点评（2021-05-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、3.5 万亿美元预算法案为何削减至 1.75 万亿美元？ .......................................................... 3 1.1、拜登 3.5 万亿美元计划阻碍重重 ............................................................................................................. 3 1.2、拜登为何最终选择妥协？ ....................................................................................................................... 4 二、1.75 万亿美元法案包含哪些内容？ .................................................................................. 5 2.1、支出规模自 3.5 万亿美元腰斩至 1.75 万亿美元 ..................................................................................... 5 2.2、如何支付 1.75 万亿美元预算支出？ ....................................................................................................... 6 三、拜登 1.75 万亿美元财政刺激能否顺利落地？ ................................................................... 8 3.1、如何理解预算决议与基建法案的联系？ ....................................................................................