拟推员工持股计划，彰显中长期发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：54.60 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 研究助理：聂磊 Email：nielei@r.qlzq.com.cn Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 353 流通股本(百万股) 353 市价(元) 54.60 市值(亿元) 193 流通市值(亿元) 193 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】Q3 经营稳健，各业务增长有望加快（20211023） 【公司点评】能耗双控影响有限，产能建设加快推进（20210930） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 622 646 982 1,645 2,139 增长率 yoy% -1.73% 3.73% 52.18% 67.47% 30.00% 净利润（百万元） 163 188 269 492 646 增长率 yoy% 14.60% 15.31% 42.95% 82.80% 31.41% 每股收益（元） 0.46 0.53 0.76 1.39 1.83 每股现金流量 0.12 0.09 0.19 0.22 1.93 净资产收益率 10.60% 9.66% 12.71% 19.99% 22.19% P/E 118.14 102.45 71.67 39.21 29.83 P/B 12.53 9.90 9.11 7.84 6.62 备注：股价取自 2021 年 11 月 02 日收盘价 投资要点  拟推第三期员工持股计划，彰显中长期发展信心 11 月 2 日公司公告拟推行第三期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为 9000万元（含），资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式，公司董事长拟向员工提供无息借款支持，借款部分为除员工自筹资金以外所需剩余资金，借款期限为员工持股计划的存续期。本次员工持股计划涉及标的股票数量约为 164 万股，约占公司现有股本总额的 0.46%。出资参加本员工持股计划的员工不超过 126 人。其中公司董事、监事、高级管理人员 9 人，合计认购份额约 1560 万份，其他员工合计认购份额约为 7440 万份。本次员工持股计划覆盖员工总数及金额（126 人，9000 万）相较第一期（118 人，2500 万）和第二期（64 人，6600 万）均有明显扩大，有利于进一步增强员工积极性，彰显中长期发展信心。  高纯石英砂销量有望保持高增，价格仍有提涨空间 高纯石英砂行业壁垒较高，行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明/挪威 TQC 外，公司是全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业，竞争力强。受益于光伏装机量快速增长，以及光伏电池 P 型转 N 型，高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长，公司将直接受益。在年内产能紧缺的情况下，我们认为公司仍可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。我们预计公司 2 万吨高纯石英砂产能有望于 22Q1 投产，随着新增产能的释放，销量有望继续保持高增。价格方面，受益行业高景气，我们预计 Q4 高纯石英砂价格仍有提涨。考虑到公司有较多长协订单，我们判断随着长协订单价格的重新签订，高纯石英砂售价仍有提升空间。受原矿/其他原材料价格上涨影响，成本端将逐渐抬升，我们认为公司可通过涨价/多渠道采购原材料等方式应对，预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。  认证持续推进，半导体石英材料有望持续放量 公司已通过国际主流半导体设备厂商 TEL/LAM 认证；日本市场和国内其他半导体产品认证也在稳步推进。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量，预计 21-23 均保持较高增长。公司采用连融法工艺，成本更低，我们估算产品价格相较国外低约 30%，竞争优势明显。受益于半导体国产化趋势，公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。受限电影响，6000 吨电子级生产线投产进度略有放缓，但仍稳步推进，根据公司公告目前 18 条线中已有 6条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至 22 年 10 月，我们预计公司建设进度有望加快。  投资建议：我们预测公司 21/22/23 年归母净利润为 2.69/4.92/6.46 亿，维持原盈利预测，对应当前股价 PE 为 72/39/30 倍。考虑到公司半导体/光伏业务高景气，产能加快推进，产品结构改善，维持“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 拟推员工持股计划，彰显中长期发展信心 石英股份（603688.SH）/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2021 年 11 月 02 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：石英股份核心财务数据 来源：中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2019A2020A2021E2022E2023E2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入6226469821,6452,139货币资金168382306494642 增长率-1.7%3.7%52.2%67.5%30.0%应收款项171160309506534营业成本-351-383-530-833-1,066存货220306421722742 % 销售收入56.4%59.3%53.9%50.6%49.8%其他流动资产636456495508535毛利2712634538131,073流动资产1,1951,3041,5312,2292,453 % 销售收入43.6%40.7%46.1%49.4%50.2% % 总资产61.7%60.0%63.9%70.2%69.8%营业税金及附加-7-6-9-15-20长期投资4921212121 % 销售收入1.1%0.9%0.9%0.9%0.9%固定资产524580574654768营业费用-21-10-16-26-34 % 总资产27.0%26.7%23.9%20.6%21.8% % 销售收入3.3%1.6%1.6%1.6%1.6%无形资产4876808487管理费用（含研发费用）-75-85-94-159-206非流动资产7438708659471,064 % 销售收入12.0%13.1%9.5%9.7%9.6% % 总资产38.3%40.0%36.1%29.8%30.2%息税前利润（EBIT）169162334612813资产总计1,9382,1742,3963,1773,516 % 销售收入27.2%25.1%