煤炭行业2018年中期投资策略：旺季煤价看涨，降准利好煤炭

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告煤炭Ⅱ [Table_IndustryInfo]煤炭行业 2018 年中期投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 07 月 17 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 旺季煤价看涨，降准利好煤炭 预计煤价旺季将上涨，明后年向合理区间回归2018 年前 5 月煤炭需求增速为 5%大于产量增速 4%，5 月煤炭全社会库存为 1.46亿吨，比 2017 年底下降了 0.42 亿吨，表明当下煤炭供需仍紧张。短期需求较强，主要受地产投资拉动以及极端天气的影响。预计 2018-2020 年煤炭需求同比增速分别为 3%、1%、2%，需求量分别增加 1.15、0.40、0.80 亿吨，预计 2018-2020 年煤炭产量同比增速分别为 2.8%、3.6%、4.0%，产量分别增加 1.0、1.3、1.5 亿吨，预计 2018-2020 年库存将增加-0.56、0.04、0.74 亿吨。假设爆发中美贸易战对美出口减少 1000 亿美元商品，预计每年煤炭需求将下降 1%约 4000 万吨。今年下半年煤炭仍供需紧张，夏季和冬季煤炭旺季煤价有望上涨，预计 2019 年-2020 年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将向绿色区间 500-570 元回归。 降准利好煤炭，板块有望获超额收益2018 年 4 月 17 日、6 月 24 日央行分别公告降准，迎来 2000 年以来第四轮降准周期。前三轮降准周期最少有三次降准，我们预计未来至少仍有一次降准。 前三轮降准周期开始之初上证指数均有下跌，但随后均出现反弹。反弹的原因我们认为是降准有利于无风险利率下行以及对未来经济预期提振。煤炭股基本跟随上证指数，且都有超额收益，因为煤炭股对流动性变化更敏感和受益。2018 年 4 月 17 日降准以来上证指数和煤炭股均出现下跌，我们预计在中美贸易战悲观预期释放后，在降准的利好作用下，上证指数和煤炭股均有望迎来反弹。煤炭股仍有望获得超额收益。 估值接近历史底部，煤价上涨带动反弹目前煤炭板块估值处于历史底部区域，2018 年 7 月 11 日申万煤炭指数 PE 为10.7， PB 为 1.14。历史平均 PE 为 21.3，最低 PE 为 7.1, 目前处于历史前 7.5%低的水平。历史平均 PB 为 3.16，最低 PB 为 0.99, 目前处于历史前 2.8%低的水平，目前低估值表明下行空间有限且存较大估值修复空间。2016 年以来煤炭股走势与煤价基本同步，通过供需分析预测 2018 年下半年煤炭仍供需紧张，预计旺季煤价上涨，中美贸易战悲观预期消化后，煤炭股有望迎来反弹。 推荐标的推荐低估值龙头煤炭股：陕西煤业、兖州煤业、中国神华。基于政策大力发展新动能，看好创新成长煤炭股，同时推荐转型互联网+煤炭的瑞茂通. 风险提示中美贸易战超预期，房地产投资快速下滑，煤炭供给大量释放。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601225 陕西煤业 买入 7.48 74,800 1.15 1.21 6.5 6.2 600188 兖州煤业 买入 11.69 57,421 1.63 1.72 7.2 6.8 601088 中国神华 买入 17.55 349,063 2.39 2.46 7.3 7.1 600180 瑞茂通 买入 9.43 9,585 0.82 1.00 11.5 9.4 资料来源：wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《煤炭行业二季度投资策略：煤价上涨带动反弹，看好转型成长煤炭股》 ——2018-05-01 《煤炭行业 2018 年 3 月投资策略：经济向好超预期，焦煤旺季行情可期》 ——2018-03-16 《2018 年煤炭投资策略：限产催化周期，盈利估值双提升可期》 ——2017-12-20 《煤炭行业 2017 年中报前瞻：中期业绩有望好于预期，看好龙头焦煤股》 ——2017-07-21 《煤炭 2017 年下半年策略：周期趋势下行，聚焦龙头优势企业（PPT）》 ——2017-07-17 证券分析师：王政 电话： 0755-81981807 E-MAIL： wangzheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/17S/17N/17J/18M/18M/18上证综指煤炭Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 预计煤价旺季将上涨，明后年向合理区间回归 ............................................................. 4 供需格局：全社会库存继续下降，当下煤炭供需仍偏紧 ...................................... 4 需求：火电发电量高增长，地产投资超预期 ........................................................ 4 供给：受政策影响，为保供应适度放开 ............................................................... 9 煤价：下半年旺季煤价有望上涨，明后年煤价将回归合理区间 ............................ 9 降准利好煤炭，板块有望获超额收益 ......................................................................... 11 当下正迎来新一轮降准周期 ................................................................................11 降准期间煤炭板块有望获得超额收益 ..................................................................11 前三轮降准周期对本轮降准周期的启示 ............................................................. 15 投资建议：估值接近历史底部，煤价上涨带动反弹 ................................................... 17 煤炭板块估值处于历史底部区域 .............................................................