新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（二十）：2018年第7批推荐目录发布，高能量密度趋势不改

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 动力电池与电气系统系列报告之（二十）2018 年07 月16 日 2018年第7批推荐目录发布，高能量密度趋势不改 上证指数 2814 行业规模 占比% 股票家数（只） 36 1.0 总市值（亿元） 5048 1.0 流通市值（亿元） 2519 0.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.9 1.2 18.5 相对表现 20.7 18.5 23.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《从去库存向备库存转变，中游库存拐点正在来临—动力电池与电气系统系列报告之（十九）》2018-07-12 2、《电力设备新能源行业 2018 年中期策略报告—新能源车中游拐点临近 ， 自 动 化 进 入 大 公 司 时 代 》2018-06-26 3、《第 6 批目录发布，高能量密度车型持续推出—动力电池与电气系统系列报告之（十八）》2018-06-11 7 月 10 日，工信部发布 2018 年第 7 批目录，包含 110 家企业 342 款车型，第 7批目录是过渡期后发布的首批推广目录，截至目前共有 3 批共 2672 款车型符合2018 年补贴新政，2017 年 1-12 批及 2018 年第 1-4 批推广目录已废止。 ❑ 第 7 批推荐目录如期发布。第 7 批推荐目录共 342 款车型入选，同比增长约21%，环比基本持平。目前符合补贴新政的共有三批推广目录，分别是过渡期发布的第 5 批，第 6 批和过渡期后发布的第 7 批，三批共 2672 款车型。 ❑ 三元保持在乘用车与专用车上的主流地位，磷酸铁锂专用车应用比例增加。本批目录中，乘用车领域三元占比约 82%，仍维持主流。客车领域磷酸铁锂占比约 78%，依旧保持主导，锰酸锂占比约 15%。专用车领域，三元占比约45%，环比第 6 批下滑约 14 个 ppt，磷酸铁锂占比约 40%，环比提升约 8 个ppt，三元在专用车的占比下滑可能系三元使用寿命与成本优势不够。 ❑ 高能量密度和高续航里程齐头并进。能量密度持续提升，本批目录中乘用车、客车、专用车能量密度均值为 143、141、129Wh/kg，较第 6 批略有提升，大部分车型符合新政补贴要求。第 5、6、7 批目录中能量密度大于 160wh/kg的乘用车型占比 1%、7%、16%，获 1.2 倍补贴车型数量持续提升。续航里程方面，乘用车、客车、专用车续航里程均值为 317、319、291km，较第 6批增加 6%、减少 4%、增加 9%。 ❑ 永磁电机保持主流，快充倍率首次超过 6C。本批目录中有 325 款车型配套永磁同步电机，占比达 95%，配套比例维持高位。快充方面，8 款快充车型全部为客车，其中 4 款配备钛酸锂电池，继续占据主流地位。新筑通工牌的 1款配备电容类电池的车型快充倍率达到 6.42C，为 2017 年以来最高。 ❑ 电池配套市场份额向优势企业集中。本批目录电池供应商 CR3、CR5、CR1040.1%、53.2%、65.5%，较第 6 批有所提升，较 2017 年全部 12 批分别提升 15.1、19.6、17.6 个百分点，市场向优势企业集中。总体看，宁德时代占据电池厂商市场份额领先地位，亿纬、国能、力神等企业市场份额持续增加，优势企业市场集中度不断提升。 ❑ 投资建议：中游从去库存向备库存的转变已经开始；随着更有性价比的 A0 与升级版 A00 车上市，终端需求在 8 月后有望持续向上。推荐亿纬锂能、宁德时代、星源材质（化工联合）、璞泰来、新宙邦、石大胜华、当升科技（化工联合）、杉杉股份、天赐材料、国轩高科。电气系统，继续推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特等。 ❑ 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 陈雁冰 chenyanbing@cmschina.com.cn S1090517070011 研究助理 刘珺涵 liujunhan@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 亿纬锂能 16.66 0.5 0.6 0.9 27.8 18.7 4.2 强烈推荐-A 宁德时代 83.90 1.8 1.4 1.8 59.9 46.6 6.7 强烈推荐-A 星源材质 39.76 0.6 1.4 1.8 28.2 21.8 5.0 强烈推荐-A 璞泰来 57.96 1.2 1.6 2.1 37.4 27.6 8.0 强烈推荐-A 新宙邦 24.32 0.7 0.9 1.2 26.2 20.1 3.6 审慎推荐-A 石大胜华 23.66 0.9 1.4 1.9 16.9 12.5 3.2 审慎推荐-A 当升科技 31.46 0.7 0.9 1.1 35.0 27.8 6.3 审慎推荐-A 杉杉股份 19.17 0.8 0.9 1.1 20.6 17.3 2.0 强烈推荐-A 天赐材料 37.93 0.9 2.2 2.1 17.1 17.8 4.1 强烈推荐-A 国轩高科 13.64 0.7 0.8 1.1 16.4 12.9 1.8 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-10010203040Jul/17Nov/17Feb/18Jun/18(%)新能源沪深300行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 1、第 7 批目录发布，共 342 款车型 .............................................................................. 3 2、三元保持在乘用车上的主流地位，磷酸铁锂专用车应用比例增加 ............................ 4 3、高能量密度和高续航里程齐头并进............................................................................ 6 4、永磁电机保持主流，快充倍率首次超过 6C ............................................................... 6 5、市场份额向优势企业集中 .......................................................................................... 8 6、风险提示 .................................................................................................................... 9 7、相关报告 .......................................................................................