NFT行业研究报告：元宇宙的基础服务商

元宇宙的基础服务商——NFT行业研究报告证券研究报告 | 行业深度信息技术 | 互联网顾佳Email：gujia@cmschina.com.cn执业号：S1090513030002禹世亮Email：yushiliang@cmschina.com.cn执业号：S10905210700042021年11月3日2摘要➢ NFT依靠其不可复制、不可分割的特点成为了互联网的新风口，自2021年八月份以来已经达到历史上交易数的最高记录。➢ NFT当前崛起的主要原因是供给层基础设施健全和创作群体持续蓬勃、需求层价值共识的形成和市场的情绪，NFT的功能主要包括版权保护、资产数字化和资产流动性以及元宇宙的重要角色，其中元宇宙中的重要角色决定NFT将在未来有较大的发展机遇。➢ 中国NFT整体发展比较谨慎且对比国外NFT有明显的金融投资品属性，国内的NFT发展有明显的交易市场属性，且没有二级市场，从各种手段上杜绝NFT的炒作行为。➢ 风险提示：1、互联网行业监管风险；2、国内NFT发展不及预期；3、炒作过度导致行业泡沫严重；4、渗透率提升不及预期；5、缺少成熟的估值体系；rYhUlXjZdUoWnMpO9PdN6MoMrRsQnMiNnMpOeRoOmPaQrQtMMYpMmRxNmOsQ3目录一、NFT简介二、NFT崛起的原因三、NFT的功能四、NFT的商业化价值五、相关公司分析六、风险提示4NFT是传媒互联网行业新技术方向之一➢NFT（non-fungible token）是一种被成为区块链数位账本上的数据单位，每个代币可以代表一个独特的数码资料。由于其不能互换，非同质化代币可以代表数位文件，如画作、声音、影片、游戏中的项目或其他形式的创意作品。区块链上允许C端或B端用户将个人数据或商业数据（比如个人ID、证书、公司财务数据甚至某些行业数据）等放置在区块链网络上，而非同质化代币也因此成为了互联网行业的下一个热点。➢相比于过去几年早已通过宣传炒作而市值暴涨的大多数虚拟货币都是同质化代币，非同质化代币有明显的区别，同质化代币（FT）中的同类型FT均可实现互换，即每一枚FT都是完全一样的，可以实现较低成本的大量复制，从而在虚拟世界中有极强的货币属性；非同质化代币（NFT）中即便基于相同底层协议标准，每一枚代币也是不同的，即每一枚代币都有其独特性，可以用于存储独特的信息，对比FT，NFT更表象的作用是标记物品的归属。➢NFT发展至今已经出现了三种底层协议，根据上线时间分别为ERC-721，ERC-1155和ERC-998。图表：FT与NFT的区别资料来源：知乎，招商证券5ERC-721——最传统的NFT底层协议➢ ERC-721是最常见的底层协议也是传统意义上的NFT，每一个代币内部都有不同。由2017年创建的CryptoKitties首次创建发布，除金钱交易外所有贩售及驯养过程皆为公开，该收藏游戏项目在2017年引起了以太坊的网络拥堵。即便是表面看起来一样的电子宠物，价格依旧不同，这是因为其内部的部分参数有细微的差距，正如CryptoKitties曾经的宣传语“每一只CryptoKitties都是独一无二的”。ERC-721是最传统意义上的NFT，每一个NFT代币都有差别，每一个NFT都不是完全一样的图表：CryptoKitties展示图资料来源：Cryptokitties，招商证券6ERC-1155——具备FT特点的NFT协议➢ ERC-1155是NFT的变种，兼具NFT和FT的特点。在NFT的标准之下，每一款NFT都不一样，这对于游戏厂商等需要大量发放某类NFT道具的厂商，运营成本就会非常巨大，严重影响效率。ERC-1155由游戏厂商Enjin的CTO，Witek Radomski创建发布。这一协议同时兼具NFT和FT的特点，相比于NFT的每一个ID都有不同，ERC-1155的代币每一个“类”（class）均有区别，但是同一类别下则具备FT的属性，可以实现完全互换。这样的属性决定了ERC-1155对比ERC-721有明显的效率优势，不但具备更强的兼容性可以支持分割还可以支持多种类型的代币，更为重要的是可以支持批量的数据传输。图表：Enjin官网对于ERC-1155的介绍资料来源：Enjin官网，招商证券7ERC-998——ERC-721的延伸➢ ERC-998被称为可组合非同质化代币（CNFT），目前并不常见，它的结构设计是一个标准化延伸，可以允许每一个NFT可以由其他的NFT或FT组成。这意味着代币内的资产可以组合或组织成复杂的头寸，并使用单一的所有权转让进行交易。图表：ERC-998的组合展示图资料来源：Hackernoon，招商证券8NFT的发展历史➢ 2017年，在以太坊逐渐风靡全球的时刻，第一个NFT项目——CryptoPunks正式上线，但是当时并没有专门面向NFT的底层协议，两位创始人只是通过将ERC-20进行了简单的修改，最终将其创作的朋克风格的像素头像放置到以太坊。后来，ERC-721被Dapper Lab创建出来，成为第一款专门针对NFT的底层协议，基于ERC-721，Dapper Lab制作出CryptoKitties，这样一款收集养成的加密猫游戏，这是第一款NFT的爆款项目。2018年~2019年，NFT生态实现大幅扩张，在OpenSea和SuperRare引领下，NFT市场蓬勃发展，但是对比其他加密货币，市场份额依旧很小，不过当时的NFT生态已经出现了大量的市场参与者。图表：NFT生态资料来源：腾讯网，招商证券9疫情成为NFT的发展机遇➢疫情的爆发成为NFT发展的机遇，西方各国通过宽松的货币政策刺激经济的手段导致部分投资方案缺乏吸引力，在风险投资上，更多投资人更为激进，造成了当时加密货币市场的繁荣。NFT市场上，数字艺术家Beeple 在2007年开始每天作图一张，最终将5000张照片拼接在一起，形成了一个JPG文件，作为NFT出售，并将其命名为《Everydays: The First 5000 Days》，最终以6934万美元的价格在佳士得拍卖会上成功拍卖。在此之后，各位艺术家都通过NFT平台发布各种NFT，将NFT的影响力进一步提升。2021年以来，NFT交易更是趋于繁荣，最大的NFT交易平台OpenSea的交易额8月份达到顶峰，为34亿美元。8月底，NBA巨星库里将自己的推特头像换成了一个猴子的卡通形象，而这个头像是库里通过55个以太坊（价格约18万美元）在NFT市场上最火的社群之一无聊猿（Bored Ape Kennel Club， BAYC）上购买的，这些猿猴与CryptoKitties一样，各不相同且独一无二。由于库里在全球的巨大影响力，大量球迷纷纷在市场上购买该类头像，并将其更新到自己的推特账户。图表：NFT市场交易历史份额资料来源： Dappradar，招商证券图表：近30天各NFT市场交易份额资料来源：Dappradar，招商证券10NFT细分赛道➢ 根据NFT本身所在的应用领域和价值逻辑，可以分为Art-NFT，Fi-NFT，Game-NFT和IP-NFT。Art-NFT是主要用在艺术品收藏领域的NFT，也是目前最受人关注的NFT，原因就是在交易平台上的NFT