业绩符合预期，成立数能集团拓宽新能源业务

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.99 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 462 流通股本(百万股) 397 市价(元) 40.99 市值(百万元) 18937.38 流通市值(百万元) 16273.03 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 中报预告符合预期，获得腾讯 IDC新订单 2 一季报高增长，探索 IDC 碳转型之路 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,869.3 4,167.6 5,116.1 6,254.8 7,759.1 增长率 yoy% 12.58% 7.71% 22.76% 22.26% 24.05% 净利润（百万元） 207.2 381.9 443.7 614.9 797.6 增长率 yoy% 177.09% 84.34% 16.18% 38.59% 29.71% 每股收益（元） 0.45 0.83 0.96 1.33 1.73 每股现金流量 1.66 1.24 1.56 2.20 1.93 净资产收益率 6.5% 11.8% 12.5% 15.5% 17.6% P/E 91.3 49.5 42.6 30.8 23.7 PEG 2.2 1.8 0.6 0.7 0.9 P/B 5.9 5.8 5.3 4.8 4.2 备注：以 2021.11.01 收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布 2021 年三季报，前三季度公司实现营收 34.4 亿元，同比增长 19.03%；实现归母净利润 2.84 亿元，同比增长 10.76%；实现扣非归母净利润 2.63 亿元，同比增长 19.39%。EPS 为 0.62 元。  前三季度业绩符合预期，三大业务均实现稳步增长。前三季度受上游原材料涨价以及海运成本增加等因素，毛利率同比下滑 1.79 个 pct，为 29.91%。费用端，公司保持精细化运营，费用管控良好，前三季度费用率为 19.5%，同比下滑 1.75 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.62%/4%/2.5%/2.34%，同比分别下滑-0.42/-0.16/-0.92/+0.28 个 pct。经营质量持续提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.30亿元，同比增长 201.49%。三季度厦门疫情影响公司排产发货，Q3 单季度实现营收 12.17 亿元，同比增长 2.34%，环比减少 2.64%，实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少33.59%，环比增长 10%。公司始终深耕电力电子行业，目前已经形成以 IDC 业务为基本盘，在智慧电能和新能源领域发力的业务布局。与此同时，公司营销转型、研发效率、供应链管理、平台管理均取得良好的成效。持续提升事业部、供应链及平台管理部门的精细化管理能力，优化组织效率，公司的经营效益逐步体现。  致力打造高可靠的光储专家，新能源业务快速增长。公司高度重视新能源及储能业务，成立科华数能集团，在研发、市场、供应链、人力等方面均加大投入，推动新能源及储能业务快速发展。上半年新能源业务同比增速达到 85.39%，显著高于公司增速。公司新能源业务主要包括光伏逆变器和储能变流器等。光伏逆变器在技术上与UPS同源，产品具备一定市场领先性，根据 IHS Markit 报告，公司在 2020 年全球并网光伏逆变器（>501kW）供应商市场份额位列前十，亚洲市场份额排名第六。储能方面，公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局。客户方面，公司携手国投新能源有限公司、东方集团国际合作有限公司、国网综合能源服务集团有限公司等战略客户共同深耕国内外新能源市场。此外，公司储能业务也在持续赋能绿色 IDC 发展，自主研发的“数据中心后备储能管理系统”项目入选国家工信部《绿色数据中心先进适用技术产品（2020）》，推进数据中心等细分场景的低碳优化建设与运营，有助于公司获取能耗指标，打造绿色数据中心。  IDC 业务深度绑定腾讯，智慧电能业务多点开花。公司依托 33 年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力，将公司设备级品质管控能力延展到工程级品质管控，实现快速部署高品质数据中心，客户涵盖三大运营商、腾讯等大型互联网企业以及金融等领域，目前在北、上、广等地拥有 7 个大型自建数据中心，运营机柜数约 3 万个。公司 IDC 业务从 UPS 产品起家，尔后向上下游进行延伸，目前已具备产品开发、EPC 建设运维等 IDC 全生命周期服务能力。与腾讯等大客户粘性逐步增强，7 月份公司再次斩获腾讯新的数据中心订单，总金额约为 2.7 亿。根据计世资讯数据，科华数据在 2020-2021 年中国微模块数据中心市场份额排名第一。公司智慧电能业务已经在金融、轨交、工业、核电等领域得到应用，业务主要包括 UPS 电源、EPS电源等产品和解决方案，产品方案在国内居于领先地位，能满足不同行业电源系统个性化需求。以核电领域为例，公司研发的自主可控核级 UPS 已全面进入中核、国核、中广核工程项目。  投资建议：科华数据是国内 UPS 龙头厂商，在中国高端 UPS 国产品牌市场占有率领先，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。短期由于疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年净利润分别为 4.44 亿/6.15 亿/7.98 亿（原预测为 5.13 亿/6.52 亿/8.25 亿），EPS 分别为 0.96 元/1.33 元/1.73 元，维持“买入” 业绩符合预期，成立数能集团拓宽新能源业务 科华数据（002335.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2021 年 11 月 01 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 评级。  风险提示:UPS 业务发展不及预期；IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元，以 2021 年 11 月 1 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入 3,869.3 4,167.6 5,116.1 6,254.8 7,759.1成长性减:营业成本2,669.2 2