2021年三季报点评：业绩符合市场预期，看好后续动力锂电专机放量

利元亨（688499） 证券研究报告·公司研究· 专用设备 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021 年三季报点评：业绩符合市场预期，看好后续动力锂电专机放量 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,430 2,344 4,239 5,642 同比（%） 60.9% 64.0% 80.8% 33.1% 归母净利润（百万元） 140 240 454 636 同比（%） 50.9% 71.0% 89.1% 40.1% 每股收益（元/股） 2.13 2.73 5.16 7.23 P/E（倍） 116.95 91.18 48.21 34.41 事件：公司披露 2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入 16.58 亿元，同比+71.41%；归母净利润 1.57 亿元，同比+71.36%。2021Q3 单季度实现营业收入 6.1 亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润 0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%。 投资要点  Q3 单季营收稳健增长，利润环比 Q2 实现正向增长 受益于下游新型消费锂电池（含小动力锂电）需求不断增长，公司的大客户软包消费锂电龙头 ATL 产能迅速扩张，公司锂电专机逐步放量，业绩快速增长。2021 年前三季度实现营业收入 16.58 亿元，同比+71.41%；归母净利润 1.57 亿元，同比+71.36%；扣非归母净利润为 1.52 亿元，同比+87.35%。2021Q3 单季度实现营业收入 6.1 亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润 0.58 亿元，同比-29.86%，环比+7.14%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-28.16%，环比+5.77%。Q3 单季利润同比下滑，主要系（1）受疫情影响，2020H1 部分客户验收推迟至 2020Q3，故导致 2020Q3收入和利润基数较高；（2）下游电池厂加速扩产使得公司订单大幅增加，生产准备带来的较多期间费用前置，使得利润同比有所下滑，但环比 Q2仍实现正向增长。  2021 前三季度盈利能力稳定，Q3 单季有所下滑 2021 前三季度公司盈利能力稳定，综合毛利率为 37.37%，同比-0.1pct；净利率为 9.46%，同比-0.01pct；期间费用率为 31.10%，同比+2.7pct，其中管理费用率（含研发）为 24.98%，同比+3.1pct，主要系订单充足的背景下公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；销售费用率为 5.31%，同比+0.01pct；财务费用率为 0.82%，同比-0.3pct。Q3 单季度来看，公司综合毛利率为 34.22%，同比-10.46pct，环比-8.19pct；净利率为 9.49%，同比-8.28pct，环比-0.83pct。  在手订单充足，存货&合同负债高增 受益于在手订单充足，截至 2021Q3 末，公司存货为 14.41 亿元，同比+105.04%；合同负债为 10.40 亿元，同比+ 161.30%。受生产准备影响，公司 2021Q2-Q3 经营活动净现金流持续为负，前三季度经营活动净现金流为-0.45 亿元。截至 2021 年 8 月 25 日，公司在手锂电设备订单 45.5 亿元（含税），其中动力类订单 27.8 亿元，占比 61%，消费类订单 17.7 亿元（含税），占比 39%；同时 10 月 25 日公司公告中标 ATL 4.57 亿元（含税）订单，此次中标设备以叠片机为主。  盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司订单充足，我们维持公司 2021-2023 年的净利润分别为 2.4/4.5/6.4 亿元，对应当前股价 PE为 91/48/34 倍，我们看好公司后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期，维持“买入”评级。  风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，客户集中度较高风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 248.88 一年最低/最高价 154.82/381.46 市净率(倍) 11.31 流通 A 股市值(百万元) 4472.62 基础数据 每股净资产(元) 22.00 资产负债率(%) 59.05 总股本(百万股) 88.00 流通 A 股(百万股) 17.97 [Table_Report] 相关研究 1、《利元亨（688499）：从消费到动力实现整线布局，动力锂电设备有望放量迎第二增长曲线》2021-09-12 [Table_Author] 2021 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%2020-102021-022021-06沪深300利元亨 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：公司披露 2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入 16.58 亿元，同比+71.41%；归母净利润 1.57 亿元，同比+71.36%。2021Q3 单季度实现营业收入 6.1 亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润 0.58 亿元，同比-29.86%，环比+7.14%。 1. Q3 单季营收稳健增长，利润环比 Q2 实现正向增长 受益于下游新型消费锂电池（含小动力锂电）需求不断增长，公司的大客户软包消费锂电龙头 ATL 产能迅速扩张，公司锂电专机逐步放量，业绩快速增长。2021 年前三季度实现营业收入 16.58 亿元，同比+71.41%；归母净利润 1.57 亿元，同比+71.36%；扣非归母净利润为 1.52 亿元，同比+87.35%。 2021 年 Q3 单季度实现营业收入 6.1 亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润 0.58 亿元，同比-29.86%，环比+7.14%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-28.16%，环比+5.77%。Q3 单季利润同比下滑，主要系（1）受疫情影响，2020H1 部分客户验收推迟至 2020Q3，故导致 2020Q3 收入和利润基数较高；（2）下游电池厂加速扩产使得公司订单大幅增加，生产准备带来的较多期间费用前置，使得利润同比有所下滑，但环比Q2 仍实现正向增长。 图 1：2021 年前三季度实现营业收入 16.58 亿元，同比+71% 图 2：2021 年前三季度实现归母净利润 1.57 亿元，同比+71% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券