2021年三季报点评：业绩超市场预期，多领域布局持续发力

奥特维（688516） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021 年三季报点评：业绩超市场预期，多领域布局持续发力 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,144 2,025 2,623 3,356 同比（%） 51.7% 77.0% 29.6% 27.9% 归母净利润（百万元） 155 323 441 577 同比（%） 111.6% 107.7% 36.6% 31.0% 每股收益（元/股） 1.57 3.27 4.47 5.85 P/E（倍） 143.24 68.97 50.49 38.55 事件：公司披露 2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入 14.28亿元，同比+119%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比+228%。 投资要点  业绩高增长，组件设备龙头进入收获期 2021 年前三季度公司实现营业收入 14.28 亿元，同比+119%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比+228%；实现扣非归母净利润 2.05 亿元，同比+245%。串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代。 单季度看，公司 Q3 营收 5.05 亿元，同比+138%，环比-9%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比+173%，环比-8%。  前三季度盈利能力大幅提升，费用控制良好 公司 2021 前三季度公司综合毛利率为 38.1%，同比+4.5pct；净利率 15.6%，同比+5pct。前三季度公司期间费用率 18.7%，同比-2.8pct。其中销售费用率 4.2%，同比-0.8pct；管理费用率（含研发）为 13.0%，同比-2.2pct；财务费用率 1.5%，同比+0.1pct。 单季度看，Q3 毛利率为 37.6%，同比+6.7pct，环比-1.3pct；净利率为 16.12%，同比+1.4pct，环比-0.2pct。  在手订单充足，Q3 经营活动净现金流环比大幅增长 随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至 2021Q3 末，公司存货为 16.3 亿元，同比+37%；合同负债为 10.8 亿元，同比+51%。公司 1-9 月新签订单 28.6 亿元（含税），同比+39%，其中 Q3 单季度新签订单 10 亿元。截至 2021Q3 末，公司在手订单 36.3 亿元，同比+55%。 公司 Q3 单季度回款良好，2021Q3 经营性净现金流为 1.2 亿元，同比+98%，环比+401%，主要系 Q3 销售回款较多。  组件设备龙头进入收获期，多领域布局打开成长空间 （1）传统主业-串焊机：组件设备更新迭代速度最快，由以往的 2-3 年更新一次缩短至目前的 1.5 年，而奥特维在 210、半片/多分片、薄片化、高精度串焊、无主栅等未来先进技术上均有布局，充分受益于后续组件设备存量替代。（2）硅片设备：在单晶炉领域，公司于 2021 年 4 月增资控股了松瓷机电延伸至硅片环节，2021H1 松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出 12 英寸 N 型晶棒，10 月获宇泽半导体 1.4 亿元订单。（3）电池片设备：2020 年 10 月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节。（4）半导体键合机：2020 年半导体键合机完成公司内验证，在 2021 年年初开始在客户端试用，我们预计经下游客户使用验证，公司有望在 2021 年下半年获得半导体键合机批量订单。  盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们将 2021-2023年的净利润分别从 2.8/3.9/5.1 亿元上调至 3.2（上调 14%）/4.4（上调 13%）/5.8（上调 14%）亿元，对应当前股价 PE 为 69/50/39 倍，维持“增持”评级。  风险提示：下游组件厂投资低于市场预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 225.54 一年最低/最高价 57.63/257.64 市净率(倍) 17.69 流通 A 股市值(百万元) 11427.04 基础数据 每股净资产(元) 12.75 资产负债率(%) 66.14 总股本(百万股) 98.67 流通 A 股(百万股) 50.67 [Table_Report] 相关研究 1、《奥特维（688516）：1.4 亿元单晶炉订单落地，组件设备龙头多领域布局驱动成长》2021-10-18 2、《奥特维（688516）：限制性股票激励覆盖面广，绑定人才促长期发展》2021-09-02 3、《奥特维（688516）：2021 半年报点评：业绩超市场预期，多领域布局迎第二增长曲线》2021-08-06 [Table_Author] 2021 年 10 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -40%0%40%80%120%160%200%240%2020-102021-022021-06奥特维沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：公司披露 2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入 14.28 亿元，同比+119%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比+228%。 1. 业绩高增长，组件设备龙头进入收获期 2021 年前三季度公司实现营业收入 14.28 亿元，同比+119%；实现归母净利润 2.28亿元，同比+228%；实现扣非归母净利润 2.05 亿元，同比+245%。串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代。 单季度看，公司 Q3 营收 5.05 亿元，同比+138%，环比-9%；实现归母净利润 0.85亿元，同比+173%，环比-8%。 图 1：2021 年前三季度公司实现营业收入 14.28 亿元，同比+119% 图 2：2021 年前三季度公司实现归母净利润 2.28 亿元，同比+228% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 前三季度盈利能力大幅提升，费用控制良好 公司 2021 前三季度公司综合毛利率为 38.1%，同比+4.5pct；净利率 15.6%，同比+5pct。前三季度公司期间费用率 18.7%，同比-2.8pct。其中销售费用率 4.2%，同比-0.8pct；管理费用率（含研发）为 13.0%，同比-2.2pct；财务费用率 1.5%，同比+0.1pct。 单季度看，Q3 毛利率为 37.6%，同比+6.7pct，环比-1.3pct；净利率为 16.12%，