2021三季报点评：资产高速扩张 资产质量优秀

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 点评报告 资产高速扩张 资产质量优秀 ——宁波银行（002142.SZ）2021 三季报点评 银行/银行 事件： 2021 年 10 月 29 日，公司发布三季报，归母净利润增速超预期。2021 年前三季，实现营业收入 388.78 亿元，同比增长 28.48%；实现净利润 143.45 亿元，同比增长 26.94%，盈利能力大幅提升。截至 21Q3，公司总资产 1.91 万亿，同比增长 23.73%，其中发放贷款及垫款 8065.55 亿元，同比增长 27.64%，不良贷款率 0.78%，拨备覆盖率 515.3%。公司总负债 1.77 万亿，同比增长24.45%，其中吸收存款 1.06 万亿，同比增长 13.01%。 投资摘要： 盈利能力超预期增长。2021 年 1-9 月，公司营业总收入 388.78 亿元，同比增长 28.5%，归母净利润 143.07 亿元，同比增长 26.9%，超出市场预期。 我们对公司 21Q3 业绩进行归因，净利息收入、其他非息收入的高速增长以及税收的减少为驱动业绩增长的主要因素。其中净利息收入同比增长 17.8%，主要因为公司资产储备充足，扩表维持高速，其他非息收入同比增长 110.5%，主要因为去年投资收益基数较低，税收同比减少 53.7%，主要因为公司加大金融投资，免税收入增加。 公司资产端高速扩张:  从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司加大贷款投放，其中主要加大了企业贷款的投放，企业贷款余额同比增长 22.7%，较二季度增速提升 2.7pct，预计为响应监管层对于银行加大对中小微企业金融支持的要求，而票据贴现未出现显著冲量现象。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长 24.6%，较二季度提升 2.3pct，预计与地方政府债发行加速有关。  从负债端来看，吸收存款方面，公司对公存款同比高增，企业存款余额同比增长 21.1%，说明公司对公客户基础越来扎实，而由于资产端增速较快，公司加快了债券发行，发行债券余额同比增长 51.3%。 公司资产质量持续改善:  公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率边际上升，贷款资产质量持续向好。21Q3，公司不良贷款率 0.78%，在 21Q2 的基础上继续下行降 1bps，位于近 5 年来的最低水平。公司拨贷比 4.03%，拨备覆盖率 515.3%，较 21Q2提升 5.17pct，位于近 5 年来的较高水平，公司资产质量持续向好。  公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3 公司关注贷款率 0.38%，较 21Q2下降 0.01pct，处于历年来的低点。 投资建议：总体来看，公司三季报超预期，在公司业务高速扩张及资产质量维持优秀的情形下持续看好未来公司营收的高速增长，拨备或会反哺利润。基于以上考虑，我们对公司归母净利润增速进行上调，预计公司 2021-2023 年归母净利润同比增速分别为 27.92%/26.19%/26.80%，不考虑增发及配股的情形下 EPS 分别为 2.91/3.68/4.66 元/股，当前 A 股股价对应 2021-2023 年 PE分别为 12.34/9.78/7.71，PB 分别为 1.77/1.55/1.32。综合考虑公司近两年 PB 估值中枢和基本面情况，给予公司 2021 年 PB 估值 2.2X，对应合理价值为44.58 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。 评级 买入（维持） 2021 年 10 月 29 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 汪冰洁 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121060014 wangbingjie@shgsec.com 交易数据 时间 2021.10.28 总市值/流通市值（亿元） 2319/2319 总股本（万股） 60.08 核心一级资本充足率 9.39% 一级资本充足率 10.58% 资本充足率 14.92% 每股净资产（元） 19.58 收盘价（元） 37.88 一年内最低价/最高价（元） 31.01/43.96 公司股价表现走势图 资料来源：Wind 申港证券研究所 相关报告 1、《宁波银行半年报点评：ROE 维持高位 资产质量优异》2021-08-16 2、《宁波银行公司深度研究：深化大零售轻资本战略 城商行龙头乘风破浪》2021-06-29 -16%-8%0%8%16%24%32%2020-102020-122021-022021-042021-05宁波银行沪深300宁波银行（002142.SZ）公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 351 411 516 640 786 增长率（%） 21.26 17.19 25.53 24.08 22.70 归母净利润（亿元） 137 151 193 243 308 增长率（%） 22.60 9.74 27.92 26.19 26.80 净资产收益率（%） 15.07 13.70 14.35 15.27 16.93 每股收益(元) 2.44 2.50 2.91 3.68 4.66 PE 14.75 14.35 12.34 9.78 7.71 PB 2.37 2.08 1.77 1.55 1.32 资料来源：公司年报 申港证券研究所 宁波银行（002142.SZ）公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 内容目录 1. 盈利能力超预期增长 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 公司资产端高速扩张 ................................................................................................................................................. 5 1.2 公司资产质量持续改善 ............................................................................................................................................. 5 2. 宁波银行估值和投资建议 ........................................................................................