2021年三季报点评：收入稳健增长，行业因素扰动Q3利润水平

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 商业贸易 [Table_StockInfo] 安克创新(300866) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 零售 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 406/151 总市值/流通(百万元) 41,021/15,234 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 205.00/95.38 相关研究报告： 《安克创新-300866-2021 年中报点评：业绩稳健增长，多品类跨区域布局持续推进》 ——2021-08-20 《安克创新-300866-2021 年一季报点评：业绩增长表现突出，品类建设稳步推进》 ——2021-04-29 《安克创新-300866-2020 年年报点评：业绩稳步成长，拓品能力持续验证》 ——2021-04-01 《安克创新-300866-2020 年三季报点评：营收表 现 超 预 期 ， 系 列 产 品 推 广 顺 利 》 — —2020-10-30 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 0755-81981311 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 收入稳健增长，行业因素扰动 Q3 利润水平  收入增速稳健，运费+原材料涨价影响利润水平 公司前三季度营收同比+39.99%至 84.25 亿元，归母净利润同比+21.17%至 6.46 亿元，扣非净利润同比+3.73%至 4.97 亿元，其中 Q3营 收 同 比 +22.63% ， 归 母 净 利 润 同 比 -7.40% ， 扣 非 净 利 润 同 比-16.15%，非经受益主要为政府补贴以及一系列投资理财收益。整体上，公司收入在同期海外跨境电商消费基数较高情况下增长稳健，利润一定程度上受海运费用高企及上游原材料价格上涨等行业因素影响。  三大产品线齐增长，线下渠道增速较高 品类看，预计前三季度充电类产品仍有近 40%的稳健增长，受益新品推出及消费者认知度提升等；无线音频类及智能创新类产品预计前三季度增速超过 40%。渠道方面，预计线上渠道 Q3 收入增长 16%左右，在同期基数走高下表现稳健，线下渠道 Q3 收入增长 33%左右。  毛利率水平略降，公司推新品等主动增加备货 前三季度公司毛利率 44.22%，在上游材料价格上涨下同比略降0.49pct，反映公司积极优化成本及高单价产品占比有所提升；前三季度销售费用率同比+3.93pct 至 26.95%，系品牌建设投入的增长及海运运费增加所致；前三季度管理费用率同比+0.1pct 至 3.19%，较为稳定。公司前三季度存货周转天数 132.45 天，同比+19.47 天，与公司在发布充电器/耳机等新品下主动增加产品备货有关；前三季度经营性现金净流出 1.73 亿元，与增加产品备货、运费支出等多因素有关。  风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复等  投资建议：跨境出海 B2C 龙头，中长期彰显优势，维持“买入” 短期来看，受海运运费高企、原材料价格上涨及行业整体去年 Q4 亚马逊 Prime Day 的高基数影响，预计公司业绩阶段性承压。但中长期看，公司作为合规运营的跨境消费电子品牌运营龙头，有望在亚马逊严监管下分享跨境电商规范化发展红利。品类上，公司积极推动传统充电类迭代更新，新品类增长为公司打开新的成长空间；区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展。考虑今年以来行业海运运费高企及上游原材料涨价，我们下调公司盈利预测至 21-23年 EPS 分别为 2.54 元/3.08 元/3.79 元/股（前值分别为 2.83/3.74/4.87 元/股），对应 PE40 倍/33 倍/27 倍，维持中长期“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,352.63 12,510.74 15,832.37 19,191.50 (+/-%) 40.54% 33.77% 26.55% 21.22% 净利润(百万元) 855.93 1,030.07 1,249.41 1,539.12 (+/-%) 18.70% 20.35% 21.29% 23.19% 摊薄每股收益(元) 2.11 2.54 3.08 3.79 EBITMargin 0.17 0.08 0.08 0.08 净资产收益率(ROE) 0.16 0.17 0.17 0.18 市盈率(PE) 47.93 39.78 32.80 26.62 EV/EBITDA 26.91 44.58 34.41 27.13 市净率(PB) 7.60 6.59 5.67 4.85 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数安克创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 收入增速稳健，运费+原材料涨价影响利润水平 公司前三季度营收同比+39.99%至 84.25 亿元，归母净利润同比+21.17%至6.46 亿元，扣非净利润同比+3.73%至 4.97 亿元，其中 Q3 营收同比+22.63%，归母净利润同比-7.40%，扣非净利润同比-16.15%，非经受益主要为政府补贴以及一系列投资理财收益。整体上，公司收入在同期海外跨境电商消费基数较高情况下增长稳健，利润一定程度上受海运费用高企及上游原材料价格上涨等行业因素影响。 图 1：安克创新季度营收及增速（亿元、%） 图 2：安克创新季度归母净利润及增速（亿元、%） 资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 具体品类及渠道看，预计公司前三季度充电类产品仍有近 40%的稳健增长，受益新品推出及消费者认知度提升等；无线音频类及智能创新类产品预计前三季度增速超过 40%。渠道方面，预计线上渠道 Q3 收入增长 16%左右，在同期基数走高下表现稳健，线下渠道 Q3 收入增长 33%左右。 盈利营运：毛利率水平略降，公