下游需求旺盛，刻蚀设备高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 中微公司(688012) 增持 2021 年三季报点评 （维持评级） 电子元器件 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 616/249 总市值/流通(百万元) 92,800/37,440 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 234.97/98.18 相关研究报告： 《中微公司-688012-2021 年半年报点评：半导体，刻蚀龙头，迎来高增长》 ——2021-08-26 《中微公司-688012-2021 年一季报点评：需求旺盛，刻蚀设备继续高增长》 ——2021-04-29 《中微公司-688012-2020 年年报点评：刻蚀设备龙头，迎加速成长期》 ——2021-04-01 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 下游需求旺盛，刻蚀设备高增长  前 3 季度扣非归母净利润同比扭亏为盈，好于市场预期 2021 年前 3 季度营收 20.73 亿元（YoY 40%），归母净利润 5.42 亿元（YoY 96%），扣非归母净利润 1.65 亿元（YoY 扭亏为赢）。单季度3Q21 营收 7.34 亿元（YoY 47%，QoQ 0%），归母净利润 1.45 亿元（YoY- 8%，QoQ -44%），扣非归母净利润 1.03 亿元（YoY 扭亏为盈，QoQ 105%）。受益于半导体设备需求旺盛及公司产品竞争优势，公司营收及扣非净利润均显现较快增长。  刻蚀设备优势突出，营收规模快速增长 2021 年前 3 季度，刻蚀设备收入为 13.52 亿元（YoY 99%），毛利率为 43.97%，MOCVD 设备实现营收 3.04 亿元（YoY -24%），毛利率为 32.21%。单季度 3Q21 刻蚀设备实现营收 4.94 亿元（YoY 132%），测算毛利率约为 43.41%(1H21 为 44.29%)，MOCVD 设备实现营收0.84 亿元（YoY-46%），测算毛利率约为 35.16%(1H21 为 30.77%)，公司刻蚀设备竞争优势突出，公司刻蚀设备营收同比较快增长。  国内外晶圆厂扩产加速，设备需求显现旺盛 2021 年以来国内外晶圆厂纷纷扩产加速，快速拉动对公司设备需求。10 月 14 日公司重要客户台积电宣布今年资本开支从 250 亿~280 亿美元区间上调至 300 亿美元，而去年仅为 170 亿美元。9 月公司另一重要客户中芯国际也再次宣布将在深圳投建 12 英寸晶圆 4 万片的月产能，这是自 2020 年 7 月以来，中芯国际第三次宣布新扩产线项目，三个项目累积将扩产 24 万片/月（12 英寸），相当于公司截至 1H21 总产能的 96.2%（折合八寸约当晶圆）。  半导体刻蚀设备龙头，维持“增持”评级 公司 3 季报表现出色，上调 2021~2023 年盈利预测，预计归母净利润分别 6.87/8.05/9.80 亿元（原值为 5.57/7.34/9.73 亿元），对应 PE 分别为 135/115/95 倍，维持“增持”评级。  风险提示 产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,947 2,273 2,876 3,767 4,822 (+/-%) 18.77% 16.76% 26.50% 31.00% 28.00% 净利润(百万元) 189 492 687 805 980 (+/-%) 107.51% 161.02% 39.53% 17.21% 21.69% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.92 1.11 1.31 1.59 EBIT Margin 19.11% 20.44% 16.44% 18.88% 21.26% 净资产收益率(ROE) 5.03% 11.27% 13.58% 13.74% 15.52% 市盈率(PE) 427.15 163.64 135.07 115.23 94.69 EV/EBITDA 204.00 151.06 187.38 126.47 88.74 市净率(PB) 21.47 18.44 18.35 15.83 14.70 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数中微公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：中微公司[688012.SH] - 财务摘要(单季) 2021-09-30 2021-06-30 2021-03-31 2020-12-31 利润表摘要 营业总收入 7.34 7.35 6.03 7.97 同比(%) 47.45 29.95 46.24 9.26 营业总成本 5.88 6.33 5.55 6.90 营业利润 1.61 3.12 1.63 2.27 同比(%) 2.11 220.38 401.64 396.36 利润总额 1.61 3.12 1.62 2.26 净利润 1.45 2.59 1.38 2.15 同比(%) -8.12 178.69 426.09 300.54 归属母公司股东的净利润 1.45 2.59 1.38 2.15