2021年三季报点评：业绩符合预告，线下门店有序扩展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 27 日 公司研究 业绩符合预告，线下门店有序扩展 ——天虹股份（002419.SZ）2021 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2021 营收同比增长 3.91%,归母净利润同比增长 101.44% 10 月 27 日，公司公布 2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入 91.98 亿元，同比增长 3.91%；实现归母净利润 2.57 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.21 元，同比增长 101.44%；实现扣非归母净利润-0.12 亿元，其中非经常性损益主要为侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生的收益约 2.16 亿。 单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入 30.02 亿元，同比增长 1.36%；实现归母净利润 1.13 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.09 元，同比增长 23.63%；实现扣非归母净利润-0.75 亿元。 公司 1-3Q2021 综合毛利率下降 1.60 个百分点，期间费用率下降 1.00 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为 38.93%，同比下降 1.60 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为 38.21%，同比下降 5.32 个百分点。 1-3Q2021 公司期间费用率为 38.51%，同比下降 1.00 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 32.32%/3.08%/2.68%/0.44%，同比分别变化-3.85/ +0.08/+2.83/-0.06 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为 40.58%，同比上升 0.03 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 33.51%/3.69%/ 2.94%/0.45%，同比分别变化-3.40/ +0.57/ +2.98/-0.12 个百分点。 业绩符合预告，线下门店有序扩展 公司业绩符合公司于 2021 年 10 月 14 日发布的业绩预告（预计 2021 年 1-9 月实现归母净利润 24,327 万元–26,327 万元）。2021 年第三季度，公司开设 2 家购物中心，4 家超市（sp@ce 独立超市）。截至报告期末，公司已签约待开业的储备项目共计 41 个，面积合计约 183 万平方米。其中，购百数量 24 个、面积约 175 万平方米；独立超市数量 17 个、面积约 8 万平方米。线上方面，公司2021 年前三季度线上商品销售及数字化服务收入 GMV 逾 38.7 亿元，线上平台服务收入同比提升 12%。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司符合预告，我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023 年 EPS 的预测 0.22/0.26/ 0.29 元。公司线下门店维持有序扩张态势，数字化程度不断提升，线上线下一体化建设不断完善，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 19,393 11,800 12,758 14,074 15,202 营业收入增长率 1.33% -39.15% 8.12% 10.31% 8.02% 净利润（百万元） 859 253 265 308 347 净利润增长率 -4.98% -70.51% 4.61% 16.15% 12.54% EPS（元） 0.72 0.21 0.22 0.26 0.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.36% 3.79% 3.95% 4.47% 4.90% P/E 8 27 26 23 20 P/B 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-10-27 当前价：5.80 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 12.00 总市值(亿元)： 69.62 一年最低/最高(元)： 5.66/9.14 近 3 月换手率： 34.98% 股价相对走势 -46%-28%-9%9%27%07/2011/2003/2107/21天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.12 -8.32 -34.77 绝对 -5.69 -5.23 -28.74 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，线下渠道拓展与数字化进程齐头并进——天虹股份（002419.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-18） 业绩略超预期，门店结构调整升级进展顺利——天虹股份（002419.SZ）2021 年半年度业绩预告点评（2021-07-15） 业绩低于预期，会计准则变更是主因——天虹股份（002419.SZ）2021 年一季报点评（2021-04-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表 1：公司 1-3Q2021 分业态可比店情况 业态 营业收入占比 利润总额占比 经调整的 EBITDA 占比 购百 36.1% 53.9% 64.9% 超市 62.6% 45.7% 34.6% 便利店 1.3% 0.4% 0.5% 合计 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源：公司公告 表 2：公司 1-3Q2021 购百可比店同比情况 业态 销售额 （万元） 销售额同比增幅 营业收入（万元） 营业收入同比增幅 月均营收坪效（元/ m2） 利润总额同比增幅 经调整的EBITDA 同比增幅 购百 1,656,899 33.2% 297,244 23.0% 107 156.0% 69.4% 资料来源：公司公告 表 3：公司 1-3Q2021 超市/便利店可比店同比情况 业态 营业收入（万元） 营业收入同比增幅 月均营收坪效（元/ m2） 毛利率 毛利率同比变动 利润总额同比增幅 经调整的EBITDA 同比增幅 超市 515,408 -7.0% 1,308 25.22% 0.4% -22.6% -17.0% 便利店 10,356 -8.0% 1,376 42.35% -0.1% -59.5% -45.2% 资料来源：公司公告 表 4：公司 1-3Q2021 分区域可比店同比情况 地区 业态 数量（家） 营业收入 营业收入同比增幅 利润总额同比增幅 经调整的EBITDA 同比增幅 （万元） 华南区 超市 55 376,804 -6.7% -19.7% -14.8% 购百 44 165,514 16.