商业贸易行业点评：LVMH|2021Q3营收同比增长29.7%，美国、欧洲旅游及餐饮业复苏带动需求反弹，亚洲维持高增长，市场份额进一步扩大

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2021 年 10 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:以种草+直播为重点优化链路打造闭环，顺应时代变迁抢占平台流量》 2021-10-25 2 《商业贸易-行业点评:国办发文坚定鼓励职业教育，产业发展迎新契机》 2021-10-13 3 《商业贸易-行业深度研究:*ST 基础：重整再出发围绕免税+机场布局，借由 政策红利有望积极恢复》 2021-09-27 行业走势图 LVMH | 2021Q3 营收同比增长 29.7%，美国、欧洲旅游及餐饮业复苏带动需求反弹，亚洲维持高增长，市场份额进一步扩大 事件：LVMH 发布 21 年度三季报。2021 前三季度公司实现营业总收入 441.8亿欧元，同比增长 45.6%，其中内生增长+40%，汇兑损益影响-4%，结构影响+10%；同比 2019 年前三季度增 11%。公司内生增速环比持续提升，汇兑小幅拖累了前三季度的收入表现。 分板块来看，手表和珠宝业务实现营收 21.4 亿欧元，同比增幅 125.7%，其中内生增长+18%；时装皮具业务实现营收 74.5 亿欧元，同比增幅 25.3%，其中内生增长+24%，LV 为纪念创始人诞辰 200 周年推出限量珠宝套装Vivienne Travellers，同时增大全产品线的供给；Dior 新品 Caro 手袋成功占取消费者心智，新系列包备受追捧；葡萄酒烈酒、美妆香化、精品零售分别实现营收 15.5 亿欧元、16.4 亿欧元、27.1 亿欧元，同比增幅分别为 13.3%、19.9%、16.2%，内生增长分别为+10%、+19%、+15%。其中精品零售业务中丝芙兰在线收入增长强劲，肌肤护理和头发护理产品需求增长显著；DFS免税由于全球出游受限整体收入仍低于 2019 年同期。 分地区来看，第三季度亚洲（不包括日本）、美国、欧洲、日本营收分别同比增 12%、28%、23%、23%，前三季度营收占比分别为 36%、25%、15%、7%。对比来看，亚洲、美国市场表现更为突出，继续保持两位数增长，亚洲地区市场份额进一步扩大。 投资建议：产品创新上，公司主动出击，积极抓住亚洲市场消费者对于奢饰品需求的释放，旗下箱包服饰品牌从设计及产品上迭代出新，始终引领消费趋势和潮流。渠道端线上线下同时发力，迅速准确占领消费者心智。看好疫情趋缓需求复苏、新兴市场消费升级及行业数字化线上化趋势下，LVMH 的品牌价值有望得到进一步凸显。 风险提示：全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；整合并购不及预期。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2020-102021-022021-06商业贸易沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 LVMH 发布 21 年度三季报。2021 前三季度公司实现营业总收入 441.8 亿欧元，同比增45.6%，其中内生增长+40%，汇兑损益影响-4%，结构影响+10%；同比 2019 年前三季度内生增长+11%。公司内生增速环比持续提升，汇兑小幅拖累了前三季度的收入表现。 2021Q3 单季度实现营业收入 155.1 亿欧元，同比增 29.7%，其中内生增长+20%。 图 1：LVMH 单季度收入与增速 资料来源：公司官网，天风证券研究所 2. 点评 2.1. 营业收入：2021Q3 营收同比增 29.7%，美国、欧洲旅游及餐饮业复苏带动需求反弹，亚洲维持高增市场份额进一步扩大 2021Q3 单季度实现营业收入 155.1 亿欧元，同比增 29.7%，其中内生增长+20%。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 2：LVMH 2021Q3 各板块营收（亿欧元）及增速（%） 资料来源：LVMH 官网，天风证券研究所 分板块来看， 手表和珠宝业务：实现营收 21.4 亿欧元，同比增 125.7%，其中内生增长+18%，自 1 月收购 Tiffany 之后年初至今 9 个月增长显著，其中美国尤为突出。产品系列上Ｔ系列备受追捧；宝格丽于９月官宣杨洋为品牌代言人，共同诠释高奢品牌珠宝。 时装皮具业务：实现营收 74.5 亿欧元，同比增幅 25.3%，其中内生增长+24%，LV 为纪念创始人诞辰 200 周年推出限量珠宝套装 Vivienne Travellers，同时增大全产品线的供给；Dior新品 Caro 手袋成功占取消费者心智，新系列包备受追捧。 葡萄酒烈酒业务：实现营收 15.5 亿欧元，同比增幅 13.3%，其中内生增长+10%。受益于美国及欧洲 Q3 季度旅游业及餐饮业的逐步复苏，带动香槟等酒类需求反弹。轩尼诗受限于供给端，Q3 呈现稳定增长。 美妆香化业务：实现营收 16.4 亿欧元，同比增幅 19.9%，其中内生增长+19%，报告期内Dior 推出新 Dior 小姐系列香水，同时 Dior、Guerlain 各产品线发力电商端，整体线上增长可观，护肤类产品需求旺盛。 精品零售业务：实现营收 27.1 亿欧元，同比增幅 16.2%，其中内生增长+15%，具体来看，丝芙兰在线收入增长强劲，肌肤护理和头发护理产品需求增长显著；DFS 免税由于全球出游受限整体收入仍低于 2019 年同期。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 3：2019Q1-2021Q3 分板块同比增速 资料来源：LVMH 官网，天风证券研究所 分地区来看，第三季度亚洲（不包括日本）、美国、欧洲、日本营收分别同比增 12%、28%、23%、23%，前三季度营收占比分别为 36%、25%、15%、7%。对比来看，亚洲、美国市场表现更为突出，继续保持两位数增长，亚洲地区市场份额进一步扩大。 表 1：2019、2020、2021 前三季度各地区销售占比（%） 2018 2019 2020 2019 9m 2020 9m 2021 9m 亚洲地区（除日本） 29% 30% 34% 31% 34% 36% 日本 7% 7% 7% 7% 7% 7% 欧洲区（除法国） 10% 9% 16% 19% 16% 15% 美国区 24% 24% 24% 23% 24% 25% 其他地区 11% 11% 19% 12% 12% 11% 资料来源：LVMH 官网，天风证券研究所 3. 投资建议 产品创新上，公司主动出击，积极抓住亚洲市场消费者对于奢饰品需求的释放，旗下箱包服饰品牌从设计及产品上迭代出新，始终引领消费趋势和潮流。渠道端线上线下同时发力，迅速准确占领消费者心智。看好疫情趋缓需求复苏、新兴市