石油石化行业专题研究：IEA 8月报原油核心要点

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2025 年 08 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 姜美丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524090002 jiangmeidan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:油价再次来到十字路口》 2025-08-05 2 《石油石化-行业专题研究:中石化ROE提 升 来 自 哪 些 方 面 ？ 》 2025-08-03 3 《石油石化-行业点评:《完善省内天然气管输价格机制》指导意见出台，或有 利 于 下 游 城 燃 公 司 降 本 》 2025-08-03 行业走势图 IEA 8 月报原油核心要点 需求端：年初至今累计下修 35 万桶/天 年初至今 IEA 对 于原油需求增 量累计下 调 35 万桶/天，最新月 报预计2025/2026 年的需求增量均为 70 万桶/天，因为各大经济体的需求表现一般，叠加消费者信心低迷，新兴发展中国家的消费弱于预期。 供给端：8 月报上调 2025 年供应增量 37 万桶/日 8 月报 IEA 上调了 2025 年原油供应量 37 万桶/日，2026 年上调 62 万桶/日，上修原因除了 OPEC 加速解除自愿减产措施外，还有非 OPEC 产量增长（美国 NGL、加拿大原油、美国巴西和圭亚那的海上产量提升）。 炼油：7 月炼油利润率提升主要得益于柴油裂解价差上涨 7 月炼油利润率提升至自 2024Q1 以来大西洋盆地最高水平，得益于柴油裂解价差上涨。在欧洲，由于供应紧张和昂贵的套利价值，柴油裂解价差出现上涨。汽油裂解价差有所收敛，而亚洲石脑油和燃料油裂解价差跌至六个月低点。 库存：连续 5 个月累库 自 2 月份以来石油库存连续五个月上升，6 月环比+90 万桶/日（单月累库2810 万桶），达到 7836 百万桶，创下 46 个月以来的新高，但仍比五年均值低。原油累库主要来自中国，油品累库主要是美国的 LPG/乙烷。 风险提示：1） 特朗普政策不确定性风险；2）伊朗或俄乌地缘冲突升级，导致油价超预期反弹的风险；3）需求不及预期风险。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2024-082024-122025-04石油石化沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.需求端：年初至今累计下修 35 万桶/天 .......................................................................................... 3 1.1. OECD 国家主要是欧洲需求表现超预期 ...................................................................................... 3 1.2. 非 OECD 国家石油需求增量放缓................................................................................................... 3 2.供给端：8 月报上调供应增量 37 万桶/日....................................................................................... 4 2.1. OPEC+ 加速解除减产自愿措施 .................................................................................................... 5 2.2. 受制裁影响，俄油供应存在不确定性 ......................................................................................... 5 2.3. 非 OPEC 国家：海上供应为主要增量 ......................................................................................... 6 3.炼油：7 月利润率提升主要得益于柴油裂解价差上涨 ................................................................ 6 4.库存端：连续 5 个月累库..................................................................................................................... 7 5.风险提示 .................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：全球原油需求................................................................................................................................... 3 图 2：原油需求逐季度同比变化 ............................................................................................................ 3 图 3：OECD 和非 OECD 国家汽柴油零售价和市场价的相关度 ................................................... 4 图 4：2025 年 5 月 OECD 和非 OECD 汽油零售价 vs 累计需求 ................................................... 4 图 5：全球石油供给................................................................................................................................... 4 图 6：全球原油季度供应同比变化 .................................