事件点评：促进剂景气上行，4万吨连续不溶硫投产在即，看好公司成长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 10 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 赵小燕 S0350121080059 19512219665 zhaoxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 促进剂景气上行，4 万吨连续不溶硫投产在即，看好公司成长 ——阳谷华泰（300121）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 阳谷华泰 -16.8% -17.1% 6.5% 沪深 300 2.3% -2.5% 5.2% 市场数据 2021/10/26 当前价格（元） 10.21 52 周价格区间（元） 9.42-16.08 总市值（百万） 3,792.58 流通市值（百万） 3,642.39 总股本（万股） 37,513.17 流通股本（万股） 36,027.59 日均成交额（百万） 52.86 近一月换手（%） 1.76 《——阳谷华泰（300121）三季报点评 ： 股权激励增强凝聚力，看好连续法不溶硫磺投产 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2021-10-19 《新产品放量收入快速增长，多项目布局打开成长空间（买入）*其他橡胶制品*董伯骏，李永磊》——2021-09-22 事件: 受能耗双控以及限电政策等影响，部分橡胶助剂企业减产或者停产，公司促进剂、防老剂等产品供应紧张，价格大幅上涨。据卓创资讯，2021年 10 月，促进剂 M 平均价 20635.71 元/吨，环比 9 月上涨 26.65%；促进剂 NS 平均价 31675.00 元/吨，环比 9 月上涨 25.80%；促进剂 TMTD平均价 22160.71 元/吨，环比 9 月上涨 24.45%；防老剂 RD 平均价18196.43 元/吨，环比 9 月上涨 23.02%。 投资要点： ◼ 橡胶助剂价格上行，看好公司盈利改善 受能耗双控以及限电政策等影响，部分橡胶助剂企业减产或者停产，公司促进剂、防老剂等产品供应紧张，价格大幅上涨。据卓创资讯，2021 年 10 月，促进剂 M 平均价 20635.71 元/吨，环比 9 月上涨26.65%；促进剂 NS 平均价 31675.00 元/吨，环比 9 月上涨 25.80%；促进剂 TMTD 平均价 22160.71 元/吨，环比 9 月上涨 24.45%；防老剂 RD 平均价 18196.43 元/吨，环比 9 月上涨 23.02%。截至 2021年 10 月 26 日，促进剂 M 22250 元/吨，促进剂 NS 34650 元/吨，促进剂 TMTD 26500 元/吨，防老剂 RD 20500 元/吨，均处于历史较高水平，看好公司盈利能力因此得以改善。 图 1：促进剂价格大幅上涨 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 -0.01920.09570.21050.32540.44020.5551阳谷华泰沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图 2：防老剂价格大幅上涨 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 ◼ 规划项目稳步推进，4 万吨连续法不溶硫磺预计年底投产 公司目前拥有不溶性硫磺产能 4 万吨，连续法 2 万吨、间歇法 2 万吨，其中 2 万吨连续法不溶性硫磺于 2020 年 1 月投产。公司是国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，产品各项参数已达到国际水平，可有效进行进口替代。目前，公司前期投产的 2 万吨不溶性硫磺持续放量，同时年产 90000 吨橡胶助剂项目（一期）的 4 万吨不溶性硫磺产能已进入设备安装扫尾阶段，预计 2021 年底投产，届时将进一步提升公司市场份额，增强竞争力。同时，公司年产 90000 吨橡胶助剂项目（二期）也稳步推进中，2021 年 8 月聊城市行政审批服务局已对项目环评进行批复，二期项目将新增 3.5万吨树脂及 1 万吨粘合剂 HMMM。随着新增项目的陆续投产，将进一步扩大公司产品产能，为公司业绩增长注入强劲动力。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图 3：阳谷华泰产品现有产能 资料来源：公司公告，卓创资讯，国海证券研究所 图 4：阳谷华泰主要建设项目产能情况 资料来源：公司公告，卓创资讯，国海证券研究所 ◼ 股票激励计划与员工持股计划，增强公司凝聚力和竞争力 为了健全长效激励机制，与员工持续分享公司成长成果，2021 年 9月 18 日，公司发布公告，拟实施 2021 年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划。其中，本次股票激励计划的激励对象包括董事、核心管理人员以及核心技术（业务）人员等共计 142 人，拟授予限制性股票总量合计 1406 万股（公司总股本的 3.75%），授予价格为6.14 元/股。本次股票激励计划和员工持股计划分别设置股票归属和解锁条件，均与公司业绩考核和个人绩效考核挂钩，其中公司业绩考核年度均为 2021-2023 年，目标为 2021 年至 2023 年营收分别不低于 24 亿元、25 亿元和 30 亿元或 2021 年至 2023 年净利润分别产品大类产品生产地区现有产能（吨/年）连续法不溶性硫磺聊城阳谷县20000间歇法不溶性硫磺聊城阳谷县20000促进剂M东营30000促进剂CBS东营16000促进剂NS东营20000促进剂TBSI聊城阳谷县1200硫化剂DTDC聊城阳谷县200硫化剂TB710聊城阳谷县200促进剂TBzTD聊城阳谷县200促进剂TiBTD聊城阳谷县200合计108000防焦剂CTP东营1万吨，聊城阳谷县1万吨20000增塑剂A聊城阳谷县10000均匀剂聊城阳谷县29650塑解剂DBD聊城阳谷县1000合计60650微晶石蜡聊城阳谷县25000抗硫化返原剂PK900聊城阳谷县1000抗硫化返原剂HT9188聊城阳谷县200合计26200预分散胶母粒聊城阳谷县15000钴盐HT-C20聊城阳谷县1000合计16000防护助剂其他硫化助剂加工助剂项目名称公司主营产品未来新增产能（吨）投资额（亿元）（预计）投产时间高性能橡胶助剂募投项目促进剂NS100003.47（高性能橡胶助剂募投项目总投资）预计2021年投产连续法不溶性硫磺40000预计2021年投产促进剂TBzTD2000硫化剂DTDM1000树脂35000粘合剂HMMM10000抗硫化返原剂HTS1000钴盐HT-C201000合计90000规划9万吨高性能橡胶助剂生产项目预计2022年投产5.06证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 不低于 3.5 亿元、4 亿元和 5.5 亿元。公司已于 2021 年 10 月 18 日对符合授予条件的 142 名激励对象进行限制性股票授予。股票激励计划及员工持股计划的实施，以及归属、解锁目标的有效设置，有利于进一步调动员工的积极性