AI系列报告之2—云从科技：国内领先的人机协同解决方案提供商

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2021年10月27日AI系列报告之2—云从科技：国内领先的人机协同解决方案提供商行业专题信息技术· 软件与服务证券分析师：熊莉xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要 云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。 中国AI市场规模预计到2024年约八千亿人民币，复合增速44%。据沙利文咨询统计，2016-2019年，中国市场规模从329.6亿元增长至1372.4亿元，复合增长率约61%，显著高于全球整体增速水平，预计2020年到2024年将以44%的年复合增长率继续放量，并在2024年突破7993亿元。 人工智能解决方案为公司收入支柱，人机协同操作系统营收占比逐步提升。公司18-20年整体毛利率稳中有进，分别为21.7%、40.9%和43.5%。其中，人工智能解决方案为公司核心收入支柱，过去三年营收占比分别为93.3%、74.0%与68.2%，人机协同操作系统业务逐渐成长为第二极，过去三年营收占比分别为6.4%、22.7%与31.4%。 智慧治理依旧为第一大应用场景，智慧金融场景营收占比逐渐提升。公司主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT硬件设备面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。公司18-20年智慧治理场景的营收占比分别为75.3%、58.1%、57.5%，依旧为公司最主要的终端应用场景。智慧金融场景快速增长，逐渐成长为第二大核心应用场景，公司18-20年该场景营收占比分别为10.9%、18.9%、23.9%。 风险提示：AI技术商业化落地不及预期；行业竞争加剧，技术迭代风险；数据安全等政策不确定性；贸易摩擦风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司介绍：国内领先的人机协同解决方案提供商01目录AI行业概况：中国AI市场未来五年复合增速超四成03财务分析：AI商业化落地加速，公司营收规模稳健增长04主营业务：以解决方案为主，标准化收入占比逐步提升02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况：国内领先的人机协同解决方案提供商图 1：云从科技发展历程资料来源：公司招股说明书、国信证券经济研究所整理 云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务 ； 另一方面，基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容股权结构：创始人周曦先生为公司实控人，共持有64.6%表决权 公司实际控制人为创始人周曦先生，共持有公司发行前64.6%投票权。公司设置有特殊表决权制度，公司每1股A类股股份享有6票表决权，每1股B类股份享有1票表决权。创始人周曦先生通过常州云从控制公司共计64.60%的表决权，为公司的实际控制人。图 2：云从科技发行前的股权结构资料来源：招股说明书、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容管理团队：孵化自中科院系，技术背景出众 公司核心团队来自于中科院体系，技术背景出众。公司创始人周曦拥有美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业博士学位，曾担任中科院重庆绿色智能技术研究院智能多媒体技术研究中心主任、电子信息技术研究所副所长。周曦于2015年成立云从科技，最初的人工智能项目孵化自中科院重庆研究院，众多核心技术人员也来自中科院体系，公司技术背景出众。图 3：公司核心管理团队资料来源：公司招股说明书、国信证券经济研究所整理姓名职务简介周曦公司董事长、总经理美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业博士；曾任中科院重庆绿色智能技术研究院智能多媒体技术研究中心主任、电子信息技术研究所副所长；2015年创立本公司，现任公司董事长兼总经理。杨桦董事、副总经理电子科技大学经济法专业学士；曾任上海盛大公司经理、总监、副总裁，利欧集团副总裁及首席人才官；2018加入本公司，现担任公司董事、副总经理。李继伟董事、副总经理中国科学技术大学电子科学与技术专业硕士；曾任微软亚洲研究院工程师、高级工程师，微软亚洲互联网工程院高级软件工程师；2015年加入本公司，现担任公司董事、副总经理、感知研究院院长。姜迅副总经理浙江大学学士学位。曾任AMDOCS（中国）有限公司项目经理/DBA，惠普科技（上海）解决方案架构师，阿里巴巴B2B技术总监，盛大网络高级总监、创新院中国院院长，平安好医生副总裁；2018年加入本公司，现担任公司副总经理、首席架构师，数据研究院院长。李胜刚财务总监、董事会秘书曾任海航集团扬子江快运航空总账会计、会计经理，中兴通讯财务经理、事业部总经理助理、子公司副总经理兼财务总监，上海山源电子科技财务总监，上海斐讯数据总裁助理，华明电力副总经理、董事会秘书和财务总监，2019年加入本公司，现担任公司财务总监、董事会秘书。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司介绍：国内领先的人机协同解决方案提供商01目录AI行业概况：中国AI市场未来五年复合增速超四成03财务分析：AI商业化落地加速，公司营收规模稳健增长04主营业务：以解决方案为主，标准化收入占比逐步提升02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主营业务：人机协同操作系统和人工智能解决方案 公司主营业务主要分为人机协同操作系统和人工智能解决方案两大类。人机协同操作系统业务指公司向客户提供自主研发的基础操作系统、基于人机协同操作系统的应用产品和核心组件以及技术服务；人工智能解决方案业务指公司提供解决特定行业客户业务问题的智能化升级解决方案，公司凭借所具备较强的AI技术能力和行业应用场景的深刻理解，为客户提供涵盖架构咨询与设计、软硬件产品适配优化、交付部署、售后维护等环节的一体化解决方案。图 4：云从科技产品与服务图谱资料来源：公司招股书、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容以提供解决方案为主，标准化收入占比逐步提升 人工智能解决方案为公司收入支柱，人机协同操作系统营收占比逐步提升。公司18-20年整体毛利率稳中有进，分别为21.7%、40.9%和43.5%。其中，人工智能解决方案为公司核心收入支柱，过去三年营收占比分别为93.3%、74.0%与68.2%，人机协同操作系统业务逐渐