银行21Q3金融板块持仓：银行保险均减配、“财富管理”类券商获得增配

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021 年 10 月 28 日 银行 21Q3 金融板块持仓：银行保险均减配、“财富管理”类券商获得增配 金融 21Q3 持仓表现：1）银行：重仓持股比例较 6 月末下降 1.06pc 至 3%，申万一级行业中维持第 8 位；2）非银金融：重仓持股比例为 1.85%，排名升至第 13 位，较 6 月末增持 0.55pc。从子板块来看，保险减仓 0.18pc、券商增持 0.74pc。 银行：多数个股减持，杭州银行、成都银行、苏农银行等逆势获增持。 1）银行板块整体持仓比例略有下降。9 月末基金持仓“银行”比重为 3%，环比 6 月末下降 1.06pc，持续处于“超低配”位臵(对应标配 12.83%)，三季度由于 A、超预期降准以及宏观经济走弱；B、城投政策收紧；C、恒大风险事件发等因素，引发市场对于经济以及银行资产质量的担忧，资金持续流出银行板块。 2）多数个股均减持。招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行 Q3 分别减持 0.30pc、0.27pc、0.19pc 及 0.12pc 至 1.16%、0.39%、0.29%及 0.62%。但与此同时杭州银行、成都银行、苏农银行略有增持，环比上升 0.01pc、0.02pc 及 0.02pc。 保险：持仓达到历史“冰点”，仓位水平处于近十年底部。 1）持仓比例整体降至历史底部。9 月末基金持仓“保险”比重为 0.20%，环比降低 0.18pc。板块标配 2.83%，配臵比例基本处于历史最低水平。 2）个股方面，中国平安、中国太保及新华保险均减持。机构对平安、太保及新华配臵比例分别为 0.14%、0.05%及 0.002%，分别减持 0.15pc、0.03pc及 0.01pc。今年初以来负债端持续走弱，同时投资端在房地产暴雷的背景下同样存在较大不确定性，保险股资负两端均明显承压。 券商：整体持仓上升，主要加仓东方财富、广发证券和东方证券。 1）板块 Q2 加仓明显。9 月末基金持仓“券商”比重为 1.65%，环比 6 月末上升 0.74pc。 2）个股方面东财加仓较为明显。东财增持 0.27pc 至 1.05%，此外广发证券和东方证券分别增持 0.15pc、0.13pc 至 0.15%、0.13%，财富管理逻辑持续催化。 投资建议：1、银行：政策托底经济或逐步落地，看好 21 年底-22Q1 板块的投资机会。1）年底地方债发行提速，推动行成“实物工作量”，基建拉动经济、财政发力可期（全年新增专项债额度为 3.65 万亿，年初以来累计发行 2.72 万亿，而 9 月以来发行 1.32 万亿，明显提速）；2）8 月 23 日央行提前召开信贷形势会议，预计后续银行或加大项目储备力度，配合政策节奏，社融信贷有望在 Q4 触底回升，考虑到 Q1 历来都是银行信贷投放的高峰期，预计 22Q1 信贷将“上量”，利好经济预期；3）监管频繁释放积极信号，表达地产行业风险可控，将维持其平稳健康发展，有利于缓解悲观情绪；4）银行资产质量持续向好支持业绩释放，龙头银行三季报表现亮眼有望催化板块行情。当前时点，行业景气度有望回升而板块估值仅为 0.66xPB（lf），投资性价比较高。 2、券商：中报业绩确定性较高，板块估值 1.70x，风险收益比明显提升，财富管理的长期逻辑仍有持续支撑，建议加大关注力度。 3、保险：开门红以后整体保障型产品销售承压，代理人数量延续脱落，板块及个股估值持续承压。关注下半年各家公司产品推动销售改善情况以及代理人压实速度，代理人更快压实的公司有望率先走出行业低谷。 注 1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配臵型基金的重仓股配臵情况；注 2：重仓配臵比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注 3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦-龙头银行业绩优异，催化行情》2021-10-24 2、《银行：本周聚焦-19 家系统重要性银行+央行三季度发布会关注点》2021-10-17 3、《银行：本周聚焦-金融角度，十一以来哪些事情值得关注？》2021-10-10 2021 年 10 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表 1： 9 月末各行业持仓比例 资料来源：wind 资讯，国盛证券研究所 图表 2： 9 月末各行业持仓比例变化情况 资料来源：wind 资讯，国盛证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%医药生物 食品饮料 电子 电气设备 化工 有色金属 机械设备 银行 计算机 汽车 国防军工 休闲服务 非银金融 证券Ⅱ 房地产 家用电器 传媒 交通运输 农林牧渔 公用事业 建筑材料 采掘 钢铁 轻工制造 通信 综合 建筑装饰 纺织服装 保险Ⅱ 商业贸易 交运设备 信息服务 基金持仓21Q3 标配 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%有色金属 化工 证券Ⅱ 非银金融 房地产 公用事业 钢铁 采掘 国防军工 交通运输 通信 建筑装饰 纺织服装 商业贸易 交运设备 信息服务 综合 农林牧渔 计算机 保险Ⅱ 汽车 电气设备 建筑材料 休闲服务 机械设备 传媒 轻工制造 家用电器 银行 电子 医药生物 食品饮料 2021 年 10 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： 机构重仓个股金融板块 TOP20 资料来源：wind 资讯，国盛证券研究所 风险提示 1、疫情再度发酵，逐步蔓延，对金融机构客户带来负面影响； 2、宏观经济再度下行，金融景气度随之影响； 3、资本市场改革推进不及预期； 4、货币政策转向超预期，对金融市场造成影响。 2021Q12021H2021Q3招商银行银行1.63%1.45%1.16%-0.30pc1.70%-0.54pc东方财富证券0.36%0.78%1.05%+0.27pc2.83%-1.78pc宁波银行银行0.91%0.74%0.62%-0.12pc0.28%+0.34pc平安银行银行0.80%0.66%0.39%-0.27pc0.47%-0.08pc兴业银行银行0.81%0.48%0.29%-0.19pc0.51%-0.22pc广发证券证券0.00%0.01%0.15%+0.15pc2.83%-2.67pc杭州银行银行0.13%0.14%0.14%+0.01pc0.00%+0.14pc中国平安保险1.30%0.29%0.14