债市聚焦系列：如何把握资管行业的“蝶变期”？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 如何把握资管行业的“蝶变期”？ 债市聚焦系列｜2021.9.22 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪 FICC 分析师 S1010514110002 9 月 17 日，金融委办公室秘书局局长陶玲通过视频的方式，在“2021 中国资产管理年会”发表了题为《在严监管中实现高质量发展》的演讲。她表示，到年底，资管新规过渡期正式结束，明年开始，资管行业将迎来真正考验。展望未来之路，将是资管行业的“蝶变期”。那么，市场主体以及监管机构应当如何把握蝶变期，推动资管行业向健康长远良性稳健的发展更进一步？本文将进行讨论。 ▍回归本源，支持实体直接融资。服务实体经济，这是金融的天职。通过三年多的治理，资管行业去通道、去杠杆、去资金池，扭曲被纠正，向实体经济的投资更加精准有效。此外，资管市场也在政策引导下，将资金投向国家重点支持发展的领域，在实现财务回报投资目标外，兼具社会责任和可持续发展等多层目标。从鼓励直接融资的角度来看，预计资管产品互相嵌套的情况将逐步减少，未来银行理财委外的规模还有一定的压降空间，主要集中于多层嵌套及体外资产池，从而控制高杠杆以及高风险的出现。但高质量委外，包括部分公募基金委外，或将获得更良好的市场发展空间。 ▍诚信尽责，站在客户的角度管理财富。以往银行理财、信托公司、证券公司等资管机构往往从融资方角度设计产品，偏离了“受人之托，代人理财”的定位；资管行业回归本源，就是要坚持委托人利益至上，履行诚信、尽责的受托责任。个人投资者数量不断快速增长，资管机构一方面要继续坚持投资者教育，打破“刚兑”“保本”等错误认知，传递“风险-收益匹配”的理念；另一方面，应当结合客群的投资能力、风险偏好等因素，开发适配的资管产品，提高投研水平，满足广大投资者多元的资产配置诉求。 ▍专业理性，保障资本市场平稳运行。近两年，债券市场正在发生深刻变化，市场风险开始暴露。去年四季度以来，违约和信用风险此起彼伏，期间政策也对逃废债予以重击，预计未来信用债市场分化的趋势还将延续。在日趋复杂的市场环境下，资管机构应当专业理性，既要摒弃对某些类型企业、行业的刚兑信仰，也要正视风险、合理看待市场波动，成为资本市场平稳运行的“压舱石”。 ▍正视竞争，提升金融系统活力。随着监管标准的逐步统一，不同类型资管机构依靠牌照套利的空间缩小，预计未来银行理财扩张速度将放缓，与公募基金的差距还将继续缩小。在几乎一致的监管要求下，利用监管套利获取优势的发展策略显然不再适用，各类机构需要发挥特长，形成差异化特色，从资产配置的角度为客户提供更丰富的策略选择，挖掘新的增长点。 ▍完善监管，平衡金融创新与风险控制。自资管新规正式发布以来，治理资管行业风险的成果有目共睹，基本上实现了打破刚兑、清理资金池、严格管控期限错配、强化信息披露等各项目标。目前我国针对资产管理行业的监管框架基本已经搭建成型，未来对于金融风险防控和风险处置工作的要求也由此前的“攻坚”转为“常态化”，意味着市场对于监管要求会有较为统一稳定的预期，监管积极支持金融服务实体，鼓励金融创新，创造一个公平有序的监管环境。 债市聚焦系列｜2021.9.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 回归本源，支持实体直接融资 ........................................................................................... 1 诚信尽责，站在客户的角度管理财富 ................................................................................ 3 专业理性，保障资本市场平稳运行 ................................................................................... 4 正视竞争，提升金融系统活力 ........................................................................................... 4 完善监管，平衡金融创新与风险控制 ................................................................................ 5 国内宏观 ........................................................................................................................... 7 总量数据 ........................................................................................................................... 7 高频数据............................................................................................................................ 7 通货膨胀：猪肉、鸡蛋价格下跌，工业品价格大体上行 ................................................... 9 重大事件回顾 .................................................................................................................. 10 国际宏观：欧洲正在回升的经济面临挑战....................................................................... 11 美国方面： ...................................................................................................................... 11 欧洲方面： ...................................................................................................................... 11 流动性监测：银质押和 SHIBOR 利率全面上行 .............................................................. 12 公开市场操作：流动性净投放 900 亿元 ........................