美容行业胶原蛋白系列专题之一：胶原类医疗器械和化妆品，颜值产业重要驱动力量

2021年9月28日胶原类医疗器械和化妆品颜值产业重要驱动力量徐晓芳中信证券研究部 美妆&商业首席分析师胶原蛋白系列专题之一目录CONTENTS1一、颜值产业：空间大，增速快二、胶原类医疗器械在医疗美容产业链中的应用三、胶原蛋白在化妆品中的应用sXiXnVnVcVrVoPmN6MdNbRsQpPsQrQjMmMvMlOmOzR8OoPsNxNsRpQvPnRsP2颜值产业涵盖领域：化妆品、医疗美容、金银珠宝、奢侈品化妆品医疗美容护肤品彩 妆香 氛大日化（个清、家清等）限额：3400亿全口径：7000亿（2020）2400亿占比：约60%629亿19%180亿5.5%530亿15.5%整 形轻 医 美监管：1518亿非监管：1416亿（2020）植发口 腔873亿占比：58%645亿占比：42%狭义颜值产业泛颜值产业广义颜值产业金银珠宝奢侈品规模：5186亿（2020）黄金白金钻石镶嵌其他银3149亿占比：61%688亿占比：13%267亿占比：5%1081亿占比：21%1008亿占比：19%高端服装腕 表境内：3460亿全球：2170亿欧元（2020）箱 包鞋 履231亿占比：16%（2017）213亿占比：15%213亿占比：15%71亿占比：5%其 他692亿占比：49%资料来源：国家统计局，Euromonitor，贝恩咨询，Frost & Sullivan（转引昊海生科招股说明书），中信证券研究部3消费者路径：普通护肤到功效护肤，医疗美容与功效护肤相促进整形轻医美功能性/功效性护肤品535亿元“专业级”97亿元皮肤学级189亿元强功效性203亿元核心中草药成分46亿元普通护肤品1865亿元医疗美容护肤品约2400亿元，占比约60%妆字号械字号彩妆630亿元香氛180亿大日化530亿化妆品（美妆）限额3400亿元/全额7000亿元唇妆眼妆底妆其他资料来源：国家统计局，Euromonitor，中信证券研究部4资料来源：国家统计局，中信证券研究部注：本口径零售额包含国内免税，不含微商、水货限额以上化妆品零售额（亿元）资料来源：Euromonitor（含预测），中信证券研究部注：本口径零售额包含护肤品、彩妆、洗护、口腔护理等，即大日化范畴；不包括免税、微商等美妆及个护零售额及增速（亿元）十年维度看化妆品：静水深流，万亿空间1,287 1,482 1,676 1,845 2,051 2,310 2,536 2,768 2,982 3,188 3,392 3,741 4,227 4,850 5,199 5,892 6,614 7,397 8,223 9,087 15%13%10%11%13%10%9%8%7%6%10%13%15%7%13%12%12%11%10%0%2%4%6%8%10%12%14%16% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,0002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E美妆与个护零售额（亿元）增速1541762072623353874885977408891,103 1,340 1,625 1,825 2,049 2,2222,514 2,6192,9923,4002,46216.5%14.2%17.9%25.3%19.1% 18.6%26.3%22.1%16.9% 16.6% 18.7% 17.0%13.3%10.0% 8.8% 8.3%13.5%9.7%12.6%9.5%20.0%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000限额以上化妆品零售额（亿元）增速2020年： 限额以上化妆品零售额3400亿元； 按全口径:限额以上=1:0.48推算，全口径化妆品零售额约7083亿元；2021E 假设2021M9-M12，限额以上化妆品零售额增速为0，在全年销售额权重为45%；推算2021全年增速为11%2030E 假 设 2020-2030 年 CAGR 为7.5%，推算2030年限额以上化妆品零售额约7000亿元；假设届时全口径:限额以上=1：0.5，推算2030年全口径化妆品零售额为12,700亿元。5十年维度看医疗美容：长坡厚雪，万亿空间 规模：医美服务主要分为手术类和非手术类（轻医美）医疗美容项目，2020年规模占比分别为58%/ 42%，Frost & Sullivan（转引自华熙、爱美客招股书）预计2024年我国非手术类（轻医美）规模占比将达45% 非手术类轻医美快速发展中国医疗美容市场规模（亿元）中国医疗美容市场规模手术类与非手术类占比592 717 836 873 1,049 1,252 1,484 1,742 401 500 600 645 798 980 1,194 1,443 26%21%17%4%20%19%19%17%30%25%20%8%24%23%22%21%28%23%18%6%22%21%20%19% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,00020172018201920202021E2022E2023E2024E手术类非手术类手术类增速非手术类增速市场规模增速60%59%58%58%57%56%55%55%40%41%42%42%43%44%45%45%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021E2022E2023E2024E手术类非手术类资料来源：Frost & Sullivan（含预测，转引自爱美客、华熙生物、昊海生科等招股书或公告），中信证券研究部 注：本图指监管下的正规市场资料来源：Frost & Sullivan（含预测，转引自爱美客、华熙生物、昊海生科等招股书或公告），中信证券研究部62030年医美整体规模有望过万亿，十年CAGR 14.4%指标201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E正 规 医 美 规 模（亿元）1,4361,5181,8472,2322,6783,1853,7584,3975,1015,8666,6877,556YOY6%22%21%20%19%18%17%16%15%14%13%正规:非正规1.251.201.151.101.051.000.950.900.850.800.750.70非正规（亿元）1,7951,8222,1242,4552,8123,1853,5703,9574,3364,6935,0155,289YOY1%17%16%15%13%12%11%10%8%7%5%整 体 医 美 规 模（亿元）3,231 3,340 3,971 4,687 5,490 6,370 7,329 8,355 9,436 10,559 11,702 12,846 YOY3%19%18%17%16%15%14%13%12%11%10%客单价（元）5,9345,838