金融工程专题报告：多因子轮动策略，如何运用于权益市场的大类风格？

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/18 [table_page] 金融工程专题报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：贾依廷 执业证书编号：S0890520010004 电话：021-20321082 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：倘若社融增速回升，哪些行业板块的投资机会较大-数量化策略跟踪评价月报》 2021-09-08 2 《金融工程：中证 500 值得坚守吗？——中报数据分析的启示-量化择时与资产配置月报》 2021-09-07 3 《金融工程：如何优化均值方差模型？Min-Max 最优化方法探索-金融工程专题报告》 2021-08-23 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  今年以来，市场风格极端分化，一半是海水，一半是火焰。极致的风格为权益投资带来不小难度，压中风格，选对赛道，成为了今年业绩领跑的核心要意，纯粹自下而上微观遴选的价值，让位于中观的风格研判。传统风格轮动研究的是价值与成长、大盘与小盘的轮动，但今年的行情，让我们见识了风格绝不仅限于此，我们需要更广义的风格度量。而中信的大类风格因子可以满足这一要求，中信的大类风格划分为金融、周期、消费、成长与稳定五大类。此外，由于主动管理基金经理往往并不是在中信一级的 30 行业中都有配置的，但还是具有一定的倾向性，比如某些基金经理就是专注于消费类股票，某些则专注于成长类股票，某些则比较青睐大金融板块。只有采用适当的风格行业划分体系，中观的研究结论才能更好的与微观基金遴选相结合，因为我们可以基于对某类风格的青睐，再去找对应风格的基金产品，即在鱼多的地方去打渔。本文正是基于这一思路，以中信的大类风格体系为对象，研究如何采用多因子的方法，构建大类风格的轮动模型，以用于 FOF组合投资乃至微观股票投资的指导。  本文从横截面与大类风格的特质性指标入手，构建了一个适用于中信五大类风格的多因子轮动策略。其中截面指标考虑了景气度、估值、动量、公募基金持仓、公司调研、股东数量、北向资金等多个维度；除了截面指标外，还有一些指标仅对某些行业的走势是有影响的，但是其他行业对该指标则不敏感，因此我们在横截面多因子体系中，融入了针对个别行业的事件驱动策略。目前，我们对成长、周期与金融风格有各自的特质性指标进行判断。  从历史回测表现来看，该模型对于风格的打分是有一定参考意义的，尤其是打分靠前的 2 个行业，每期持有打分靠前的 2 个行业，相对于中证全指与等权组合均有明显的超额收益，且换手率每年 3.2 左右，频率不算太高。后续，我们将持续挖掘有意义的横截面指标对模型进行补充，此外对行业的特质性因子进行完善。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021 年 09 月 13 日 证券研究报告--金融工程专题报告 多因子轮动策略：如何运用于权益市场的大类风格？ ——金融工程专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/18 [table_page] 金融工程专题报告 内容目录 1. 截面指标 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 成分股景气度 .................................................................................................................................................... 5 1.2. 估值 .................................................................................................................................................................. 6 1.3. 动量 .................................................................................................................................................................. 7 1.4. 公募基金持仓 .................................................................................................................................................... 8 1.5. 上市公司调研 .................................................................................................................................................... 9 1.6. 北向资金 ......................................................................................................................................................... 10 1.7. 上市公司股东户数 .......................................................................................................................................... 11 2. 特质性指标 ........