新能源汽车行业产业链2021H1财报总结：终端销量大幅攀升，中游多个环节量价齐升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2021 年 09 月 04 日 新能源车 终端销量大幅攀升，中游多个环节量价齐升 -新能源汽车产业链 2021H1 财报总结 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：陈传红 执业证书编号 S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 268 行业总市值(百万元) 6585589 行业流通市值(百万元) 5510573 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 宁德时代 526.10 2.40 5.75 7.24 9.54 217 91 72 55 恩捷股份 268.42 1.26 2.80 5.00 7.64 225 101 57 37 三花智控 26.20 0.41 0.53 0.61 0.70 59 45 39 34 备注：股价截止于 2021-09-6 [Table_Summary] 投资要点  新能源汽车市场回顾：①整车端：据 Marklines 数据，2021 年 1-7 月全球电动车销量累计 288 万辆，同比+159%。②锂电中游及上游环节竞争格局：电池：21H1，CATL 装机量 34.1GWh，市占率 30%；隔膜：2021H1，中国锂电隔膜出货量 34.5 亿平，同比增长 202%，其中 CR3=70%。③零部件：三花智控等头部公司持续兑现业绩。  2021H1 分化持续演绎，龙头效应凸显：新能源汽车板块整体营收 4857 亿元，剔除整车环节后营收 2439 亿元；板块整体归母净利润 320 亿元，剔除整车环节后 249 亿元；板块整体扣非归母净利润 254 亿元，剔除整车环节后 218 亿元。细分子行业看：竞争格局持续集中，中游锂电龙头业绩持续增长，扩产集中在头部企业，马太效应显著： ①营收增速排序：铜箔（168%）>正极（136%）>电解液（125%）>负极（103%）>锂电池（94%）>隔膜（93%）>六氟磷酸锂（88%）>锂电设备（72%）>钴资源（62%）>电机电控（56%）>整车（55%）>锂资源（54%）>新能源零部件（32%）。 ②扣非归母净利润排序：锂电池（55.58 亿）>整车（35.77 亿）>新能源零部件（33.18 亿）>正极（23.16 亿）>电机电控（19.98 亿）>钴资源（18.08 亿）>隔膜（13.12 亿）>负极（11.75 亿）>锂资源（11.71 亿）>电解液（11.65 亿）>六氟磷酸锂（8.77 亿）>锂电设备（6.81 亿）>铜箔（4.20 亿）。 ③扣非归母增速排序：铜箔（2797%）>六氟磷酸锂（1238%）>负极（764%）>正极（479%）>钴资源（410%）>锂资源（373%）>整车（308%）>锂电池（261%）>隔膜（219%）>电机电控（142%）>新能源零部件（139%）>电解液（119%）>锂电设备（14%）。  锂资源盈利能力增强，隔膜毛利率仍然维持较高水平。具体看细分子行业毛利率水平，2021 年 H1：各个细分子行业毛利率由高至低依次为：锂资源（39.6%）>隔膜（35.2%）>电解液（34.7%）>负极（33.8%）铜箔（27.8%）>六氟磷酸锂（27.7%）>钴资源（26.5%）>锂电设备（25%）>电机电控等（23.2%）>新能源零部件（22.8%）>锂电池（21.2%）>正极（19.7%）>整车（13.8%）。  21H1 研发投入持续高增长。2021 年上半年新能源汽车板块研发费用共 201.60 亿元，同比增长 42.2%，占行业营业收入 4.15%，占比较 2020 年同期基本持平。剔除整车，行业研发费用共 125.71 亿元，同比增长 58.9%。  2Q21 行业高景气度持续，供需维持紧平衡。 ①营收上看：21Q2 营收 2592 亿元，同比+44%；剔除整车端影响，营收1369 亿元，同比+77%。 ②扣非归母净利润看：21Q2，板块整体扣非归母净利润 143 亿元，同比+151%。剔除整车后为 125 亿元，同比+230%。 ③存货看：21Q2，行业整体存货 1801 亿元，同比+46%；剔除整车后行业存货 1186 亿，同比+48%。 ④细分行业营收排序：细分子行业环比增速由高至低依次为：锂电设备（79%）>锂资源（54%）>正极（34%）>电解液（32%）>电机电控（31%）>隔膜（27%）>铜箔（26%）>六氟磷酸锂（24%）=锂电池（24%）>负极（22%）>钴资源（19%）>整车（2%）>新能源零部件（-0.03%）。  投资建议：21 年全球电动车销量开始步入新的 2.0 时代，我们预计中美将重回高增长，欧洲碳排放约束力仍然强劲。随着供给端进入优质电动智能 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 车型竞争的正向循环，行业发展越来越接近自发需求爆发的拐点，从线性增长过渡到 J 型增长。我们预计，2021 年全球电动车销量 590 万，同比增长 85%+。从投资机会角度看，由于需求爆发到了临界点，我们认为成长和周期可能共舞，同时智能化将加速。21 年板块中成长、周期和重塑的投资机会多点开花。  风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策大幅变动，竞争加剧导致产品价格下跌风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业数据进行了一定地筛选和划分，或与实际情况存在偏差风险。 pOsNoPnRmMuMnOxOsMwOmQ6McM8OmOpPoMrQiNqQxOlOpPtMaQmNtMNZtPmMxNmRmN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 一、2021H1 新能源车市场回顾 .......................................................................... - 6 - 1.1 电动车销量翻倍增长，新车型投放加速 ................................................ - 6 - 国内：产销持续创新高，两端市场进一步打开 ............................................ - 6 - 海外：欧洲继续高歌猛进，美国开始迈入拐点 ............................................ - 7 - 车企：21 年销量增长显著，优质车型加速推出 .........