光伏光伏设备行业深度：光伏，未来10年10倍大赛道！

http://research.stocke.com.cn 1/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 深度报告 光伏/光伏设备行业 报告日期：2021 年 9 月 5 日 光伏：未来需求十年十倍大赛道！ ──光伏/光伏设备行业深度 行业研究|光伏行业|证券研究报告 [table_invest] 行业评级 机械设备行业 增持 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：邓伟 执业证书号：S123052011002 dengwei@stocke.com.cn 联系人：李思扬 lisiyang@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 【颗粒硅】深度：光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本 【光伏设备】深度：大尺寸带来新一轮迭代需求 【光伏设备】深度：异质结：引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发 【光伏设备】深度：异质结（HJT)：光伏电池片未来 5 年重大技术变革！ 【上机数控】深度：崛起！光伏 210 大硅片龙头！全球单晶硅有望“三分天下” 【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长 【捷佳伟创】深度：光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长 【晶盛机电】深度：长晶设备龙头：光伏半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长 【金辰股份】深度：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 【天合光能】深度：引领全球光伏智慧能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大 行业观点 ❑ “碳中和”+“光伏平价”临近；光伏为未来需求十年增长十倍大赛道！ 1）“碳中和”成全球共识，光伏有望成为“碳中和”主力。目前全球超 120 多个国家宣布“碳中和”目标，清洁能源未来已成全球共识。过去 10 年光伏度电成本从 2010 年的 2.47 元/度、下降至 2020年的 0.37 元/度，下降幅度高达 85%。光伏“平价时代”临近，光伏将成为“碳中和”主力。 2）光伏行业：未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030 年中国光伏新增装机有望达 416-536GW，CAGR 达 24%-26%；全球新增装机需求有望达 1246-1491GW，CAGR 达 25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。 ❑ 光伏主产业链：聚焦竞争格局好的硅料、硅片；组件地位提升；拥抱重大技术变革 1）硅料：当前供给紧缺，为行业发展瓶颈；颗粒硅优势渐显、产业化进程提速，有望成新一代硅料技术，助力光伏降本。目前颗粒硅已获十万吨级大规模采购，标志着大规模产业化的开端，缓解硅料紧缺。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例已大幅提升。在量产 N 型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定、且拉晶成本降低。目前保利协鑫在 3 地合计规划颗粒硅产能达 50 万吨。我们预计颗粒硅将超市场预期。 2）硅片：仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好环节，且大尺寸硅片产能处结构性紧平衡状态。 3）组件：在光伏主产业链中未来业绩弹性大、战略地位将大幅提升。短期：组件受硅料涨价盈利受损较大，但随着硅料价格拐点出现、行业需求向上，组件盈利能力、业绩弹性大。长期：组件作为光伏终端出口，市场份额向组件龙头集中、带来竞争格局优化，组件在产业链战略地位将大幅提升。 ❑ 光伏辅材：逆变器、支架、玻璃、胶膜：享受光伏行业高成长性 1）逆变器：市场空间广阔，组串式渐成主流，国产替代明显。储能成未来增长第二极。 2）跟踪支架：适配双面、大功率组件，经济性凸显，未来渗透率提升空间广阔，国内厂商潜力大。 3）玻璃：大尺寸、双面化趋势催生需求增长。竞争格局呈“两超多强”。 4）胶膜：技术路线稳定，白色 EVA 和 POE 渗透率提升，竞争格局呈“一超两强”。 ❑ 光伏设备：异质结电池产业化临近、2025 年设备超 400 亿，将诞生千亿市值龙头 异质结设备：产业化应用临近，预计 2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，2022-2023 年进入快速爆发阶段。预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元，5 年 CAGR 为 80%。在净利率 20%、25 倍 PE 假定下，HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计行业龙头市占率有望超过 50%，未来有望达千亿级市值。 ❑ 投资建议：聚焦竞争格局好的硅料、硅片、逆变器、胶膜、异质结设备等优质赛道 1、光伏主产业链： 1）硅料：颗粒硅预期差大，推荐上机数控（浙商 8 月、9 月金股），看好保利协鑫能源（H 股）、通威股份、大全能源。2）硅片：推荐上机数控（浙商金股），看好隆基股份、中环股份等。3）电池片：看好通威股份、爱旭股份。4)组件：推荐天合光能、正泰电器，看好隆基股份、晶澳科技等。 2、光伏辅材： 1）逆变器：看好阳光电源、锦浪科技、固德威等。2）跟踪支架：推荐天合光能，看好中信博等。3）玻璃：看好福莱特、信义光能（H 股）等。4）胶膜：推荐海优新材，看好福特斯等。 3、光伏设备： 光伏异质结设备重点推荐金辰股份（浙商 7 月金股）、迈为股份、捷佳伟创，光伏设备持续推荐上机数控、晶盛机电、金博股份等。 风险提示：新冠疫情海外需求风险、光伏行业技术替代风险、光伏行业发展低于预期风险。 [table_page] 行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. “碳中和”：光伏需求未来十年将迎十倍增长 ............................................................................. 6 1.1. “碳中和”成为全球共识，全球能源格局亟待优化 .................................................................................................... 6 1.2. “平价时代”临近、综合优势显著，光伏有望成为“碳中和”主力 ............................................................................. 8 1.3. 2020-2030 年：光伏需求 10 年 10 倍大赛道，需重视投资机会 ............................................................................ 11 2. 主产业链：聚焦格局好的硅料、硅片；组件地位提升 ...........................................................