金属行业南美盐湖提锂企业生产经营跟踪报告：中资企业布局加速，有望引领技术变革

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中资企业布局加速，有望引领技术变革 金属行业南美盐湖提锂企业生产经营跟踪报告｜2021.9.8 中信证券研究部 核心观点 李超 首席金属分析师 S1010520010001 拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 长单定价的影响逐渐消除，新增产能预计在 2022 年集中释放，无法缓解当前锂供应紧张的局面，以上因素将支撑锂价继续上涨。锂价上行周期中，南美盐湖资源开发加速，中国企业的参与和新的盐湖提锂工艺的推广有望为行业带来变革。建议关注布局南美盐湖资源项目的企业和受益于技术推广的盐湖提锂工艺提供商。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注西藏珠峰和久吾高科。 ▍南美盐湖提锂企业经营状况持续改善，销量同比增幅显著。2021 年第二季度，南美盐湖提锂企业经营状况继续改善，Albemarle、SQM、Livent 和 Orocobre第二季度锂业务收入分别同比增长 13%、90%、57%和 245%，环比分别为+15%、+21%、+11%和+22%。销量增长叠加价格回暖，锂价上行周期对南美盐湖提锂企业的业绩拉动作用在第二季度更加显著。受此影响，各企业均上调 2021 年经营指引，SQM 预计 2021 年全球锂需求量将同比增长 40%以上。 ▍长单定价影响逐渐消除，价差预计在下半年收窄。南美盐湖提锂企业的锂产品销售以长单为主，2021 年上半年执行的订单多签订于 2020 年底，售价偏低。第二季度 SQM 和 Orocobre 碳酸锂售价分别为 6376 美元/吨、8476 美元/吨，显著低于同时期现货锂价。随着长单逐渐执行完毕，各企业预计 2021 年下半年销售价格将继续抬升，且 2022 年定价预计将明显高于 2021 年。南美地区锂产品售价抬升将对全球锂价形成支撑。 ▍新增产能预计在 2022 年集中释放，行业供应紧张趋势阶段性无法缓解。南美盐湖提锂企业的产能扩张继续推进，ALB 的 4 万吨碳酸锂产线已建成，计划于 2022年进入商业化生产，SQM 当前实际产能已达 10 万吨/年，预计 2022 年将增至18 万吨。Livent 和 Orocobre 的在建产能预计在 2022-2023 年释放。预计 2022年将成为南美盐湖提锂企业产能集中释放阶段，新增产能达到 20 万吨。但以上产能无法缓解 2021 年锂供应紧张局面，锂价预计保持上行趋势。 ▍南美盐湖项目开发加速，国内技术推广有望带动行业变革。锂价进入高确定性上涨周期，激发了南美盐湖提锂企业的开发热度。Cauchari-Olaroz、Sal de Vida等盐湖项目建设稳步推进，赣锋锂业旗下的 Mariana 盐湖，计划收购的 Pastos Grandes 盐湖在中国企业参与后建设进度预计加速。同时西藏珠峰等企业积极推动国内新型提锂技术在南美盐湖项目上的应用，中国创新的盐湖提锂工艺有望显著提升南美盐湖项目的资源收率、缩短建设和生产周期，为行业带来变革。 ▍风险因素：产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营的社区和政策风险；锂价下跌的风险。 ▍投资策略：随着长单销售的影响逐渐消除，南美锂价预计在 2021 年下半年将显著抬升，南美盐湖提锂企业的新增产能预计在 2022 年集中释放，无法缓解当前锂供应紧张的局面，以上因素都将支撑锂价继续上涨。锂价上行周期中，南美盐湖资源开发加速，中国企业的参与和新的盐湖提锂工艺的推广有望为行业带来变革。建议关注布局南美盐湖资源项目的企业和受益于技术推广的盐湖提锂工艺提供商。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注西藏珠峰和久吾高科。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 赣锋锂业 188.22 0.71 2.45 2.93 3.47 265.1 76.8 64.2 54.2 买入 蓝晓科技 85.67 0.92 1.47 2.04 2.62 93.1 58.3 42.0 32.7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 9 月 6 日收盘价 金属行业 评级 强于大市（维持） 金属行业南美盐湖提锂企业生产经营跟踪报告｜2021.9.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ....................................................................................................................... 1 投资逻辑........................................................................................................................ 1 投资策略........................................................................................................................ 1 风险因素........................................................................................................................ 1 2021H1 南美盐湖提锂企业生产经营情况汇总 .............................................................. 2 2021Q2 南美盐湖提锂企业生产经营情况梳理 .............................................................. 4 ALB：上调锂业务经营指引，澳洲氢氧化锂项目投产延期 ............................................ 4 SQM：上调全年锂需求预测，下半年售价预计显著提升 .............................................. 6 Livent：单季净利润首次转正，完成股权融资支持扩产 ................................................ 9 Orocobre：锂产品售价大幅回暖，完成与银河资源合并 ............................................ 11 南美主要待开发盐湖项目跟踪 ..................................................................................... 14 Cauchari-Olaroz