金融工程专题报告：如何优化均值方差模型？Min-Max最优化方法探索

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/17 [table_page] 金融工程专题报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：如何合理构建不同权益指数的 估 值 系 统 ？ - 金 融 工 程 专 题 报 告 》 2021-08-20 2 《金融工程：市场中性策略要监测什么？核心影响因子分析-数量化策略跟踪评价月报》 2021-08-05 3 《金融工程：哪些行业正处于“低配增持”？基于公募基金 2 季报的分析-量化择时与资产配置月报》 2021-08-04 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  1952 年，马科维兹提出了著名的均值方差模型，并以此开创了现代投资组合理论。该模型首次使用量化的方法，描述了投资组合中收益和风险的取舍，展示了分散投资的重要性。然而，均值方差模型的有效性很大程度上依赖于资产预期收益率和预期风险的准确度，这些指标在现实中又被公认是难以准确估计的。因此，均值方差模型很少被直接运用于投资实践中。为了缓解均值方差模型所生成的资产组合对预期收益和预期风险的敏感性，学者提出了多种鲁棒优化的方法来增加均值方差模型的实用性。  本期专题，我们提出了一套基于风险预算模型和 Min-Max 最优化模型的量化资产配置方法，并将其运用于股债配置中。该组合以债券资产配置为主同时动态配置部分权益，可将其看做是一个固收+组合的具体运用。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021 年 08 月 23 日 证券研究报告--金融工程专题报告 如何优化均值方差模型？Min-Max 最优化方法探索 金融工程专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/17 [table_page] 金融工程专题报告 内容目录 1. 基于风险预算模型的大类资产权重生成 ........................................................................................... 3 1.1. 风险预算模型介绍 ............................................................................................................................................ 3 1.2. 基于风险预算模型的大类资产配置回测结果 .................................................................................................... 4 2. 传统均值方差模型 ............................................................................................................................ 6 2.1. 最优化问题的构建 ............................................................................................................................................ 6 2.2. 回测表现 ........................................................................................................................................................... 7 3. Min-Max 最优化模型 ........................................................................................................................ 7 3.1. Min-Max 最优化框架介绍 .................................................................................................................................. 8 3.2. 情景的构建和权重的生成 ................................................................................................................................. 9 3.3. 回测表现 ........................................................................................................................................................... 9 4. Min-Max 最优化在中观配置上的检验 ............................................................................................. 10 4.1. 权益资产遴选 .................................................................................................................................................. 11 4.2. 均值方差模型 ............................................