建筑材料行业深度研究报告：专项债发行提速，基建复苏在路上，关注水泥、减水剂、基建央企国企

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 券 研 究 报 告 建筑材料行业深度研究报告 推荐（维持） 专项债发行提速，基建复苏在路上，关注水泥、减水剂、基建央企国企  基建情况：极端天气、地区疫情等不利因素逐渐消除，基建投资预计开启改善。（1）1-7 月基建增速回落：7 月单月降幅扩大，或是受天气、疫情以及专项债发行节奏放缓影响。广义基建 1-7 月累计同比增速 4.2%，低于 1-6 月的7.15%。狭义基建 1-7 月累计同比增速 4.6%，低于 1-6 月的 7.8%。7 月单月广义基建、狭义基建投资分别同比下降 10.1%、10.5%，降幅相比 6 月扩大 9.8pct和 9pct。近期基建乏力的主要原因我们认为在于受极端天气影响、部分地区疫情反复，以及专项债发行速度低于历史同期。（2）当前不利因素逐渐消除，年内剩余 5 个月时间，基建投资预计开始回暖改善：7 月政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，预计全年 3.65 万亿专项债仍将大概率在年内发行完毕，对于基建投资形成有力支持，下半年基建投资有望复苏。  专项债发行提速，730 会议提及“加快重大项目建设，基建改善在路上”。专项债是推进地方政府债务显性化的重要探索之一，专项债主导下，项目审批以及资金的使用、偿还都更具规范性。（1）专项债 8 月发行出现提速迹象，预计年内和明年初对基建形成支持。2021 上半年专项债新增额度低于 2020 年同期，但 8 月 16 日当周，新增专项债待发行规模 2242 亿，为今年最大的单周发行量，相比 8 月前两周合计不到 1000 亿的发行量，专项债发行节奏明显提速。（2）政治局会议提出加快推进“十四五”重大项目建设，基建复苏在路上。。7 月 30 日政治局会议中提及“加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资”，基建复苏值得期待。  水泥近期市场价格开始上行，基建若回暖有望改善水泥需求。（1）1-7 月水泥产量同比涨 10%，7 月单月阶段性下滑，最差时点已过。2021 年 1-7 月，全国累计水泥产量 13.53 亿吨，同比上涨 10.4%，较 1-6 月收窄 4.5pct；7 月单月产量达 2.06 亿吨，同比减少 6.5%，单月下滑主要也是收到天气和疫情影响，基建投资和地产新开工均出现下滑，目前来看最差时点已经过去，往后均是边际改善。（2）水泥价格上行，基建下半年回暖有望改善水泥需求。近期水泥市场价格开始上行。6 月南方部分地区受降水天气影响进入季节性淡季，价格有所下降，但全国均价同比仍保持微增。下半年基建回暖，有望改善水泥需求。上半年专项债发行节奏放缓的背景下，基建投资增速不及预期，对于水泥需求存在一定影响。当前展望下半年，专项债加速发行、基建回暖，对于水泥行业需求存在边际改善。  投资建议：水泥板块和混凝土外加剂板块；重点推荐：海螺水泥、苏博特，建议重点关注华新水泥。（1）水泥板块：海螺水泥和华新水泥均已处在历史估值低位，估值具备性价比。海螺水泥 2015-2021 年市盈率范围在 5.2-14.7 倍之间，近两年公司市盈率水平降到 7 倍左右，最新市盈率为 6.3 倍；华新水泥市盈率 2017 年最高达 32.8 倍，近几年波动降低，近期市盈率范围在 5.1-12.1 倍之间，最新市盈率为 6.9 倍。（2）减水剂板块：苏博特下游客户中基建客户占比高于同行业，基建复苏对其改善更大。苏博特 2017-2021 年市盈率范围在14.0-41.3 倍之间，前期最高时候达到 41.3 倍，当前公司市盈率水平处于 20 倍左右。（3）基建央企国企：基建类央企国企当前估值水平处在历史低位，部分公司市净率已低于 1 倍，具备重组安全边际，重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥。  风险提示：专项债发行额度不及预期；基建投资额持续下滑；原材料大幅上涨。 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 联系人：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 73 1.82 总市值(亿元) 11,926.94 1.43 流通市值(亿元) 8,850.89 1.39 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.1 -5.13 -5.11 相对表现 8.38 2.52 2.54 相关研究报告 《建筑材料行业周报（20210726-20210801）：继续强推玻璃板块，短期受情绪影响波动较大，行业景气度无忧》 2021-08-01 《建筑材料周观点（20210802-20210808）：玻璃价格涨势暂时放缓，下游需求仍然稳健》 2021-08-08 《建筑材料行业周报（20210809-20210815）：恒大问题和土拍政策均释放改善信号，看好地产链建材行情》 2021-08-15 -16%-9%-2%5%21/0421/062021-04-30～2021-08-20沪深300建筑材料(申万)华创证券研究所 行业研究 建筑材料 2021 年 08 月 23 日 建筑材料行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 对于地方政府专项债历史发行额度进行回顾，与 2021 上半年发行情况进行对比，进而展望未来基础设施投资情况。 投资逻辑 预计下半年专项债发行力度上升，对基建投资额形成支撑，基建回暖对于水泥行业需求存在边际改善，进一步支撑相关水泥、减水剂、基建央企国企等强基建相关行业。 9UcZdYbW8VbWpWrUrUoXoXpWqVoXaQdN9PmOqQtRoPjMqQwOiNoMrN7NmNpRvPnPsPNZsPnO 建筑材料行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、基建情况：不利因素逐渐消除，基建投资预计开启改善 ............................................. 6 二、专项债发行提速，730 会议提加快推进重大项目建设，基建改善在路上 .................. 7 （一）专项债 8 月发行出现提速迹象，预计年内和明年初对基建形成支持 .............. 7 （二）政治局会议提出加快推进“十四五”重大项目建设，基建复苏在路上 ............ 10 三、水泥近期市场价格开始上行，水泥需求预计跟随基建开始边际改善 ....................... 13 （一）1-7 月水泥产量同比涨 10%，7 月单月阶段性下滑，最差时点已过 .............. 13 （二）水泥价格开启上行，基建下半年回暖有望改善水