零售行业“数据会说话”之2021年7月数据解读：7月社零数据低于预期，弱复苏态势延续

1 行业及产业 行业研究/行业研究 证券研究报告 零售/纺织服装/交运/ 家电/轻工/食品饮料/ 休闲服务/传媒/汽车 2021 年 08 月 19 日 7 月社零数据低于预期，弱复苏态势延续 看好 ——“数据会说话”之 2021 年 7 月数据解读 相关研究 "Wish:美版 PDD 如何切入下沉市场-电商精品系列报告之七" 2021 年 8 月 13日 "社区团购入夏生死局——电商精品系 列报告之六" 2021 年 7 月 20 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 王越 A0230521060001 wangyue@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 7 月社零总额达 34,925 亿元，同比提高 8.5%，增速环比降低 3.6pct、同比增加 9.6pct，主要受 7月下旬极端天气以及新一轮疫情影响；与 2019 年 7 月相比增长 7.2%，两年平均增速 3.6%，弱复苏趋势延续，消费不及预期。（1）必需消费品增速不及预期。饮料/烟酒/日用品/粮油食品销售表现不及预期，同比增速分别达到 20.8/15.1/13.1/11.3%，增速环比-8.3/-3.1/-0.9/-4.3%。（2）可选消费增 速 放 缓 。 金 银 珠 宝 / 化 妆 品 / 服 装 增 长 稳 健 , 同 比 增 速 分 别 14.3/2.8/7.5% ， 增 速 环 比-11.7/-10.7/-5.3pct ； 家 具 / 建 筑 装 潢 / 家 电 同 比 增 速 分 别 11.0/11.6/8.2% ， 增 速 环 比-2.4/-7.5/-0.7pct; 石油及其制品类增长加速，同比增速达 22.7%，环比增加 0.8pct。 ⚫ 实物商品网上零售保持较快增长，占比社零总额份额环比上升。（1）与网购有关的商品零售增速平稳。1-7 月实物商品网上零售额 58,130 亿元，同比增长 17.6%。实物商品网上零售额占社零比重 23.6%，较 1-6 月下滑 0.1pct。（2）快递行业：7 月份行业件量维持高增速，单票收入环比持续下滑。7 月份快递行业业务量完成 89.3 亿件，同比增长 28.8%， 2019 年 7 月至 2021 年 7 月业务量复合增长率达到 30.4%；业务收入完成 827.2 亿元，同比增长 14.4%。7 月份单票收入为 9.26 元/件，同比下降11.2%，环比下降 1.54%。同城、异地快递单价环比明显改善，行业价格战趋缓。我们预计下半年行业有望保持高增长，但行业竞争格局仍未实质优化，我们判断行业仍处于竞争激烈状态。核心关注今年旺季份额变化，头部公司份额集中趋势仍有望持续，关注龙头左侧布局机会。 ⚫ 商品消费：必需消费品增速不及预期，可选消费增速放缓。（1）服装：7 月男装销售小幅增长，女装、童装销售持续下跌。淘系全网 7 月男装/女装/童装成交金额增速分别为+6.4%/-10.2%/-9.4%，男装主要量价齐升，女装和童装主要被销量拖累，运动鞋服天猫平台销售增长 8%，主要靠销量提升。（2）化妆品：整体下滑，国际品牌与本土品牌市占平分秋色。天猫平台 7 月护肤品销售额同比下滑 17.1%至 51.4 亿元，国际品牌市占下滑，本土品牌表现出色。彩妆销售额同比下降 20.7%至 24.3 亿元，本土品牌市占提升，完美日记维持榜首之位。（3）家电消费：烟机线上/线下零售量同比分别下降22.6%/18.0%，推荐年报业绩超预期的白电龙头和出海标杆龙头。（4）轻工消费：家居行业头部企业集中度进一步提升，加快抢占渠道份额，头部企业凭借多品类全渠道多品牌，打造成长增量。金属包装整合逻辑兑现，盈利有望持续修复改善。（5）食品饮料：7 月底 53 度茅台、52 度五粮液一批价较上月有所增长，6 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速 5.80/2.90/2.44/2.70%。（6）7 月汽车行业缺芯边际改善初期，产销仍受一定影响，但 8 月缺芯边际持续改善，部分车企 5-10%的环比改善。7 月汽车销量达 186.4 万辆，同比下降 11.9%，但通过对于产业链上下游排产验证，我们判断缺芯环比持续改善的确定性不变，8 月自主头部企业、部分合资品牌的排产计划普遍有 5-15%的环比改善。行业复苏过程中，新车型周期企业吉利汽车、长城汽车销量更具α表现，如吉利 7 月汽车销量 9.93万辆，同比下降 6％，环比下降 1%，优于行业。而新车周期相对弱的大众等合资品牌销量同比仍承压。我们再次强调自主品牌在新车型周期下的超额收益。 ⚫ 南京疫情蔓延推后反弹周期。（1）社会服务：7 月 20 号之后，离岛免税日均销量有所回落，Q3 预计承受较大销售压力。酒店方面，6 月 RevPAR 同比 2019 年同期下滑 15.25%，局部疫情对酒店行业的影响较大，反弹周期后移至 8 月之后。（2）传媒：中报密集披露季，二季度相对平淡预期逐步消化，主要由于数字娱乐高基数、互联网平台加大投资，长视频、游戏下半年景气度有望高于上半年。由于20H1 高基数、内容上线排期受竞品影响或监管影响，数字娱乐公司普遍上半年增速相对平淡，预计下半年随着内容产品密集上线以及基数回归正常，芒果超媒、网易、三七互娱等有望回暖。互联网平台上半年预计利润增速不及收入增速，主要是竞争加剧、或监管压力下选择加大销售费用或 capex 投入，为长期增长蓄力，但目前估值消化较多，市场有较充分的预期。 ⚫ 投资建议：（1）商贸零售：阿里巴巴、京东、拼多多、周大生、老凤祥。（2）服装化妆品：安踏体育、比音勒芬、欣贺股份、海澜之家，贝泰妮、华利集团、新澳股份。（3）电商&快递：顺丰控股、中通快递。（4）家电：格力电器、海尔智家、三花智控、JS 环球生活、新宝股份、石头科技、科沃斯、苏泊尔、九阳股份、火星人、浙江美大、老板电器、极米科技。（5）家居轻工：顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚。（6）农业食品饮料：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、双汇发展、伊利股份、牧原股份、海大集团；建议关注：新希望、圣农发展。（7）社会服务：中国中免、首旅酒店、九毛九。（