主题基金研究系列之十：不可忽视的细节，货币基金如何选？

1/18 请务必阅读正文之后的声明部分 不可忽视的细节：货币基金如何选？ ——主题基金研究系列之十 [Table_Title] 分析师：李新春 执业证书编号：S0740520080002 电话：18019761462 Email：lixc@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《高手过招：基金经理的风格与攻 防之道——FOF 底层资产研究系列• 权益类》 《双管齐下：债基经理的攻防与风 控能力——FOF 底层资产研究系列• 固收类》 中泰研究所金融工程主题基金研究系列 报告摘要 ◆灵活的现金管理工具 货币基金同时具备业绩稳健和高流动性的特性，使得它成为了众多机构及个人投资者的首选现金管理工具。货币基金在满足基本的现金管理功能外，又衍生出多种多样的应用场景和便捷的交易方式。对个人来说，选择货币基金可能以便捷投资优先。但对大规模资金而言，bp 级别的收益差距也不可被忽视。 ◆货币基金多样化的分类和特性 货币基金存在多种份额类型，常见的 A 和 B 分类区别了申购门槛；而场外型和场内型在申赎方式、计息规则和交易规则上都有区别。除去传统的基金收益，投资者还可以试图使用场内货币基金获取交易差价、一二级市场套利和计息方式套利。 ◆货币基金业绩存在显著可持续性 货币基金常见的收益指标有两个，分别是七日年化收益率和万份基金单位收益。前者因为相对直观便捷的特性，成为投资者更关注的指标；类似地我们构造了 14 日和 30 日年化收益率。经统计检验，货币基金过去 30 日年化收益率排名是预测未来业绩排名的最佳指标。 ◆货币基金业绩的另类影响因素 节假日或季末的短端利率上扬会冲击货币基金的业绩和持续性，在元旦、国庆和春节长假前买入货币基金的投资者可以考虑期末投资组合平均剩余期限较短的标的。规模对货币基金未来业绩的影响和显著性都低于过往业绩，更适合作为申赎流动性的考虑因素。申购起点较高的 B 类份额，机构持有人占比极高；建议选择此类份额的投资者关注其中的非机构持有部分能否满足申赎流动性需求。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计和测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告/量化投资策略报告 2021 年 08 月 13 日 [table_page] 金融工程报告 2/18 请务必阅读正文之后的声明部分 正文目录 1. 引言 ......................................................................................................................................... 3 1.1. 灵活的现金管理工具 .................................................................................................................................................... 3 1.2. 货币基金发展历程 ........................................................................................................................................................ 3 1.3. 本文的主要研究思路和结论 ........................................................................................................................................ 4 2. 货币基金的分类和特性 ............................................................................................................. 5 2.1. 货币基金分类简述 ........................................................................................................................................................ 5 2.2. 场内货币基金的特性简介 ............................................................................................................................................ 5 3. 货币基金业绩有显著可持续性 .................................................................................................. 7 3.1. 货币基金的业绩指标对比 ............................................................................................................................................ 7 3.2. 货币基金的业绩持续性分析 ........................................................................................................................................ 8 4. 货币基金业绩的另类影响因素 ................................................................................................ 10 4.1. 短端利率上扬冲击业绩和可持续性 .......................................................................................................................... 10 4.2. 基金规模对业绩和