新能源车行业：电动化全面加速，国产供应链持续收益

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 电动化全面加速，国产供应链持续收益 新能源车 证券研究报告/行业深度报告 2021 年 08 月 10 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 联系人：陈传红 执业证书编号：S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 265 行业总市值(百万元) 6453914 行业流通市值(百万元) 5378278 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 宁德时代 510.50 2.40 4.14 5.88 8.69 213 123 87 59 恩捷股份 260.17 1.26 2.26 3.44 4.79 206 115 76 54 中国宝安 25.62 0.12 0.24 0.49 0.84 214 107 52 31 天赐材料 118.00 0.98 2.58 3.15 3.80 120 46 37 31 中鼎股份 15.54 0.40 0.69 0.84 1.05 39 23 19 15 备注：股价截止于 2021-08-10 报告摘要  我们预计 2021-23 年美国电动车销量分别为 62 万辆、120 万辆、200 万辆，同比增长+94%、+94%、+67%。 （1）政策端：若拜登基建方案顺利通过，将驱动美国市场重回高增长，我们预计电动化渗透率有望直追中国和欧洲。 （2）供给端：特斯拉仍是未来几年爆发力最强的车企之一。2021 年起福特、通用等传统车企电动化转型全面加速。 （3）需求端：美国传统车市最畅销、市场空间最大的 SUV 与皮卡车市场，未来 1-2 年内电动车型集中推出。  新政将刺激美国中低端市场加速电动化。美国售价 2-3 万美元燃油车年销量在 700 万辆以上，但电动化渗透率仅 0.9%。若美国电动车补贴方案最终落地方案，我们预计经济性电动车未来几年销量有望爆发。预计特斯拉是最受益的车企之一，Model 3、Y 有望在补贴范围内。拜登政府设定 2030 年电动车销量目标达到 50%，远超市场预期。  未来美国电动车销量爆发，松下电池需求量最大，LG 能源供应车企最多。从需求角度，未来随着美国电动车销量爆发，松下最为收益，主要由于特斯拉占比较大。LG 能源供应车企最多。从供需平衡角度，松下 Giga1 工厂未来无扩产规划，产能低于未来需求，特斯拉除了自建电池工厂外，我们预计会增加其他电池企业供应美国市场。 （1）特斯拉→松下电池，供应链弹性最大：恩捷股份、中国宝安、新宙邦。 （2）通用汽车→LG 电池，供应链弹性最大：恩捷股份、天赐材料、当升科技、璞泰来。 （3）福特→SKI 电池，供应链弹性最大：中国宝安、中伟股份、容百科技、当升科技。 （4）零部件市场供应链弹性最大：拓普集团、三花智控、中鼎股份。  投资建议：美国电动车市场政策与供给拐点已显，我们预计将迎来高速增长。继续围绕竞争力和供需失衡两个维度选股。持续看好：动力电池：恩捷股份等已进入全球供应链的强竞争力锂电龙头标的。产品量价齐升环节正极（中国宝安、中伟股份、容百科技、当升科技）、电解液（天赐材料、新宙邦、永太科技）。受益于电池厂扩产的锂电设备环节（先导智能）以及锂&铜箔等。零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控等），受益智能化水平提升的伯特利（线控制动）、中鼎股份（智能底盘）等，二氧化碳热管理（克来机电）等。  风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车产销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 我们从政策、供给、需求三个维度判断美国电动车市场将迎来爆发。从电池需求角度，松下最为收益，主要由于特斯拉占比较大。LG 能源供应车企最多。从供需平衡角度，松下 Giga1 工厂未来无扩产规划，产能低于未来需求，特斯拉除了自建电池工厂外，我们预计会增加其他电池企业供应美国市场。 投资逻辑 美国电动车市场政策与供给拐点已显，我们预计将迎来高速增长。继续围绕竞争力和供需失衡两个维度选股。 （1）特斯拉→松下电池，供应链弹性最大：恩捷股份、中国宝安、新宙邦。 （2）通用汽车→LG 电池，供应链弹性最大：恩捷股份、天赐材料、当升科技、璞泰来。 （3）福特→SKI 电池，供应链弹性最大：中国宝安、中伟股份、容百科技、当升科技。 （4）零部件市场供应链弹性最大：拓普集团、三花智控、中鼎股份。 rQtMtMqMxPtOqQnRpMvMmMaQbP8OnPqQoMmNjMrRuMlOmNqR9PpOqOxNmRmONZnRtP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 内容目录 一、政策迎来历史性拐点，电动化大爆发在即 ................................................... - 5 - 1.1 市场现况：SUV 占比 50%，电车市场特斯拉一枝独秀 ........................ - 5 - 1.2 电动车政策：新政刺激箭在弦上 ........................................................... - 9 - 1.3 车企：传统车企电动化全面发力 ......................................................... - 13 - 1.4 展望：美国市场将迎来爆发 ................................................................ - 16 - 二、美国市场供应链梳理及弹性测算 ................................................................ - 18 - 2.1 美国电池市场以日韩系企业为主 ......................................................... - 18 - 2.2 电池产能供需平衡及供应链弹性测算 ................................................. - 20 - 三、投资建议 ................................................................................................