指数基金资产配置策略系列之四：基于鹏华基金权益ETF产品的资产配置策略

基于鹏华基金权益ETF产品的资产配置策略——指数基金资产配置策略系列之四请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|金融工程专题报告曹春晓 SAC NO：S1120520070003杨国平 SAC NO：S11205200700022020年8月6日 21.鹏华基金指数产品布局丰富，ETF管理规模快速增长2.基于中、微观因素构建基于鹏华ETF的轮动组合3.风险提示目录 qRtOrPwOsNxPnOtPoQnMuN8OaOaQpNpPtRmNiNrRvNeRmMzR9PmNpQxNmOsQwMpPtO1.1 近年来国内指数基金快速发展，ETF规模占比超过一半 截至2021年二季度末，国内指数基金数量达到1044只，规模合计1.64万亿，其中ETF产品数量484只，规模合计9193亿元（不含ETF联接基金），占全部指数基金总规模的一半以上。3 图1：指数基金分类型季度规模统计（规模单位：亿元）图2：目前ETF在指数基金中规模占比超过一半 表1：指数基金最新规模季度变化（截至2021Q2） 基金类型最新规模（亿元）规模占比规模变化（亿元）规模变化率基金数量ETF9192.5755.96%600.636.99%484普通指数基金4853.0829.54%144.213.06%408LOF2382.3214.50%400.3720.20%152合计16427.98100.00%1145.217.49%1044 1.2 2018年以来ETF市场资金大幅流入，ETF已成为资产配置的重要工具4 2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。 对于资产配置投资者而言，当前ETF产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。 图3：2018年以来股票型ETF产品份额快速增长图4：宽基、行业、主题ETF规模及数量均已足够丰富 1.3 宽基ETF仍占据市场近一半份额，行业、主题ETF增长迅速5 近几年宽基ETF规模稳步增长，目前宽基类ETF仍为第一大产品类型，截至2021年Q2，宽基ETF市场份额占比约为42%。 行业ETF迎来爆发式增长，特别是2020年以来规模大幅上升，目前行业ETF占比34%。 图5：已上市非货币ETF规模变化情况（单位：亿元）图6：各类ETF产品市场份额占比 1.4 鹏华基金指数产品布局齐全，ETF管理规模快速增长6 鹏华基金旗下指数产品布局齐全，标的指数涵盖A股权益、跨境股票、债券等不同类型资产，截至2021年Q2，鹏华基金旗下指数产品规模527亿元（不含ETF联接），其中股票型指数产品占比73%。 近几年鹏华基金加大在ETF市场的布局，截至2021年8月5日，鹏华基金现有股票指数产品39只，其中ETF产品17只，规模合计120亿元，占比31%。 图7：鹏华基金指数产品布局齐全，股票类产品占比最大图8：鹏华基金权益指数产品中ETF规模占比31% 71.鹏华基金指数产品布局丰富，ETF管理规模快速增长2.基于中、微观因素构建基于鹏华基金ETF的轮动组合3.风险提示目录 2.1 基于鹏华基金ETF产品构建轮动组合 鹏华基金权益ETF品种丰富，且主要赛道均有布局，为投资者提供了丰富的产品选择。接下来我们将以鹏华基金旗下A股股票ETF产品作为投资标的，构建基于鹏华基金ETF的轮动组合。8表2：鹏华基金ETF轮动组合标的范围 ，截至2021年8月5日基金代码基金名称标的指数名称类别基金成立日基金上市日基金规模（亿元）512690.SH鹏华中证酒ETF中证酒行业2019-04-042019-05-0645.65159870.SZ鹏华中证细分化工产业主题ETF细分化工行业2021-02-232021-03-0318.14159993.SZ鹏华国证证券龙头ETF证券龙头行业2019-12-262020-02-0716.38512670.SH鹏华中证国防ETF中证国防行业2019-07-052019-08-0113.93159813.SZ鹏华国证半导体芯片ETF国证芯片行业2020-04-172020-05-253.99159867.SZ鹏华中证畜牧养殖ETF中证畜牧行业2021-02-252021-03-053.76159982.SZ鹏华中证500ETF中证500宽基2019-11-212020-02-203.33159872.SZ鹏华中证车联网主题ETFCS车联网主题2021-06-162021-07-012.91159885.SZ鹏华中证内地低碳经济ETF内地低碳行业2021-04-062021-04-142.14512730.SH鹏华中证银行ETF中证银行行业2019-12-192020-02-072.08159805.SZ鹏华中证传媒ETF中证传媒行业2020-03-062020-04-172.05515630.SH鹏华中证800证券保险ETF中证800证保行业2020-02-282020-04-031.93515690.SH鹏华中证高股息龙头ETF股息龙头SmartBeta2020-03-202020-05-131.78159863.SZ鹏华中证光伏产业ETF光伏产业行业2021-02-222021-03-111.54159880.SZ鹏华国证有色金属行业ETF国证有色行业2021-03-082021-03-250.59 2.2 多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子 指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据华西金工对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。 本文中我们将通过估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子来构建基于鹏华基金ETF产品的轮动组合。9图9：多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子资料来源：华西证券研究所 2.3 估值：指数层面估值因子的影响要远逊色于盈利情况的改善10资料来源：华西证券研究所图10：股价的波动来源于盈利和估值的波动 股价波动主要来自于盈利的波动和估值的波动，其中，盈利的边际变化是核心影响因素，通常受到行业景气度、公司经营能力等多重因素的影响；而估值则主要受到市场风险偏好的影响。 在个股层面，估值和盈利都能长期贡献正超额收益，但在行业或主题指数层面，估值因子的影响要远逊色于盈利的改善。 图11：估值因子（PE历史分位数）在指数层面的分组能力较差驱动因子股价 2.4.1 盈利：对标的指数构建统一可比的景气变化因子 对于不同宽基、行业、主题指数，由于成分股分布的不同，直接对比会存在较大的取样偏差，因此，我们在构建盈利因子时均考虑业绩的边际变化情况。 对于每一个指数样本，我们按照整体法计算其核心盈利指标，并通过自身历史标准化处理，得到指数的盈利边际改善情况。11图12：对不同标的指数分别计算其自身景气度边际改善情况资料来源：华西证券研究所000001.SZ000