建信基金“指南针”、“暖心相伴”组合投资价值分析：共同追求绝对收益目标，满足投资者差异化需求

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 共同追求绝对收益目标 满足投资者差异化需求 2021 年8 月6 日 建信基金“指南针”、“暖心相伴”组合投资价值分析 建信指南针组合通过资产配置、风格轮动和基金精选三个层次的精细运作，力争实现绩优绝对收益目标；组合上线以来累计收益及波动回撤均优于沪深 300 指数，风险调整后收益优于可比平衡型 FOF 基金。 建信暖心回报组合同样以绝对收益作为投资目标，但其对组合净值的波动和回撤要求更为严格；组合在不同市场环境下的盈利能力极为稳定，上线以来最大回撤不超过-2%，明显优于沪深 300 指数以及同类可比固收+产品的平均水平，为低风险偏好投资者提供了良好的持有体验。 ❑ 建信指南针组合以实现绩优绝对收益作为投资目标，组合 2020 年 11 月 20 日上线以来累计收益 10.10%（年化收益 14.82%），年化波动率和区间最大回撤分别为 13.00%和-9.94%，各项指标均明显优于沪深 300 指数。对比平衡型FOF 基金，组合以略高的波动和回撤实现了明显占优的收益表现，风险调整后收益表现出色，从而给投资者带来更优的持有体验。 ❑ 指南针组合的运作管理分为资产配置、风格轮动和基金精选三个层次，其中资产配置策略是组合的核心策略，管理人通过运用股债轮动模型，动态跟踪比较不同市场阶段股票资产及债券资产的投资性价比，从而确定组合的大类资产配置方案；在此基础上，管理人进一步设计了大小盘轮动、行业轮动和价值轮动3 个股票投资子策略模型，以期实现股票资产端的增强收益贡献；基金精选方面，管理人优先选择建信基金内部指数型基金和 C 类份额产品加入基金组合，节省费用成本，提升投资者持有组合的实际投资回报。 ❑ 暖心相伴组合同样以绝对收益作为投资目标，但其对组合净值的波动和回撤要求更为严格。组合 2020 年 6 月 5 日上线以来累计收益 14.16%（年化收益12.32%），不同市场环境下盈利能力极为稳定；年化波动率和最大回撤仅为3.39%和-1.84%，明显优于沪深 300 指数以及一级债基、二级债基、偏债混合型基金等其他类型固收+产品，为低风险偏好投资者提供了良好的持有体验。 ❑ 暖心回报组合主要使用风险预算模型来进行大类资产配置，组合管理人根据预先设定的风险预算目标，同时结合股票、债券等不同类型大类资产的风险贡献，确定得到既定风险水平下的资产组合配置方案。在此基础上，管理人在建信现金增利（货币市场基金，定位为固定收益资产）、建信鑫稳回报 A 和建信鑫泽回报 C（打新基金，定位为权益资产）三只产品之间进行轮动配置，灵活把握股票市场和债券市场的行情机会，在严格控制组合波动和回撤的基础上，提升组合的投资收益。 ❑ 风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，本报告仅作为投资参考。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 建信基金基金跟投组合布局介绍 1、基金跟投组合：专业管理人运作基金产品组合，低成本创建管理灵活 近年来，随着投资者教育的不断深入，“炒股不如炒基金”的理念获得市场的普遍认可，公募基金逐渐取代成为越来越多个人投资者的投资首选。但就投资实践而言，市场现有公募基金产品众多，不同产品业绩表现差距极大，如何挑选出符合自身风险偏好的绩优产品，成为多数投资者所共同面对的难题。在此背景下，以 FOF 基金为代表的基金投资组合应运而生，成为解决这一难题的破局思路之一。 基金投资组合是指由专业的组合管理人所创建的一篮子基金产品。在进行产品设计时，管理人首先根据定量或定性模型，确定组合的大类资产及行业风格配置方案；在此基础上，采用定量与定性相结合的分析方法，对市场上的公募基金产品进行评价和筛选，优选符合配置目标的绩优基金产品，最终构建形成投资组合。目前市场上现有的基金投资组合形式包括公募 FOF 基金、基金投顾组合和基金跟投组合。 相较于公募 FOF 基金和基金投顾组合，基金跟投组合的创建管理更为灵活，基金公司开展业务及设计发布组合产品无需通过监管部门的核准，这为其进行组合投资策略的实盘测试，以及提升公司业务的市场影响力提供了更大的空间。而对于投资者而言，投资基金跟投组合无需支付额外的管理费或投顾服务费，极大节省了投资成本，变相提升了投资收益；与此同时，公开透明的组合持仓信息也为投资者了解组合投资策略、进行合理投资决策提供了极大便利。基于以上优点，近年来各家基金公司均积极布局基金跟投组合，交银“我要稳稳的幸福”、兴全“低波小确幸”、中欧“股票全明星”等明星组合脱颖而出，受到了市场投资者的追捧。 但值得注意的是，在持有组合过程中，投资者需跟随管理人换仓指令自行完成底层基金的换仓操作，这一点相较公募 FOF 基金及基金投顾组合存在有一定的不便。 表 1：不同基金投资组合形式异同对比 公募FOF基金 基金投顾组合 基金跟投组合 相同点 产品形式 一篮子基金组合 底层资产 公募基金产品 投资策略 大类资产配置+行业风格选择+绩优基金选择 不同点 组合管理人 公募基金公司 获得基金投顾业务试点资格的公募基金公司、基金代销机构、证券公司、商业银行 公募基金公司、个人投资者 业务门槛 经证监会审核批准方可 发行 需获得证监会颁发的基金投顾业务试点资格 组合管理人自由设计发布组合 rQuMmRpPwOpQvNpMrRvNmMaQdN8OpNqQoMmNfQpPwOiNrRuMbRmNoRvPnQrPNZrQnN 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 公募FOF基金 基金投顾组合 基金跟投组合 产品来源 全市场公募基金产品 全市场公募基金产品 全市场公募基金产品 （公募基金公司管理跟投组合多投资于公司内部产品） 收费模式 FOF基金及底层基金申赎费、管理费、托管费等 投资顾问费，底层基金申赎费、管理费、托管费等 底层基金申赎费、管理费、 托管费等 投资方式 管理人代投资者进行底层基金换仓操作 管理人发布换仓指令，投资者自行完成底层基金换仓操作 信息披露 通过季度报告定期公开披露组合最新持仓 部分组合公开披露组合最新持仓，另有部分组合仅面向投资者不定期披露组合持仓 实时公开披露组合最新持仓 其他 投顾管理人向投资者提供 投顾服务 数据来源：招商证券 图 1：市场绩优基金跟投组合代表 数据来源：且慢，招商证券 2、建信基金：依托 FOF、MOM 投研经验，积极布局基金跟投组合 建信基金是市场上最早布局 FOF 基金和 MOM 基金的基金公司之一。早在 2017 年 11月，建信基金便发行了建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF），该产品为全市场首批 6 只 FOF 基金之一，定位为低风险的偏债型 FOF 产品。在此之后，建信基金又先 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 后发行了建信福泽裕泰、建信优享稳健养老一年、建信普泽养老目标 2040 三只产品，从而实现了普通 FOF、养老目标风险 FOF、养老目标日期 FOF