7月经济数据前瞻月报：CPI、PPI同比涨幅缩窄，消费、投资同比增速降低

1 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收月报 固收月报 20210805 [Table_Main] 7 月经济数据前瞻月报：CPI、PPI 同比涨幅缩窄，消费、投资同比增速降低 事件  2021 年 7 月数据预测： 2021 年 7 月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。由于国内疫情出现反复，局部地区出现台风、洪涝灾害，我们预计投资、消费及工业增加值均同比持续增长，但涨幅缩窄，分别收于 10.5%、11.0%、7.7%左右。价格方面，猪肉、鲜菜价格持续下跌，原油价格高位震荡，我们预计 2021 年 7 月 CPI 同比上涨 0.7%左右，涨幅缩窄；国际原油价格高位震荡，OPEC+增产计划已达成共识，其他大宗商品价格微幅回升，我们预计 PPI 同比涨幅收于 8.4%左右，涨幅缩窄。货币市场方面，企业中长期贷款需求旺盛、贷款结构持续改善，地方政府债加速发行或将为社融提供支持，同时货币政策企稳态势不变，我们预计 2021 年 7 月新增人民币贷款 1.10 万亿元左右、新增社融总量 1.20 万亿元左右。 观点  总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增加值等分项。2021 年 7 月，基数持续回升，国内疫情出现反复，局部地区出现台风、洪涝灾害，同时影响三大投资同比增幅缩窄。财政或将继续通过减税降费支撑中小企业恢复，我们预计制造业投资同比增速收于 15.0%左右。房地产政策延续高压调控，我们预计 2021 年 7 月房地产投资同比增速持续回落，收于10.0%左右。上半年政府债发行进度缓慢，政治局会议对政府债发行表述保守，我们预计 2021 年 7 月基建投资涨幅收窄，收于 5.0%左右。综合来看，我们预计2021 年 7 月固定资产投资同比增速降低，收于 10.5%左右。疫情反复，多个省份受到影响，消费修复或将减弱。房地产市场由于调控政策高压持续降温，乘用车零售同比涨幅受基数上涨影响或将进一步缩窄，原油价格高位震荡，我们预计 2021 年 7 月社零涨幅较上月收窄，收于 11.0%左右。2021 年 7 月，由于基数回升，同时内部需求扩张力度减弱，外部需求连续三个月位于收缩区间，制造业 PMI 指数降至 2020 年 3 月以来的最低点。部分企业集中进入设备检修期，加之局部地区高温洪涝灾害等极端天气影响，制造业修复或将受到影响。我们预计 2021 年 7 月工业增加值同比维持偏强但涨幅收窄，同比收于约 7.7%左右。  价格指标：CPI 方面，2021 年 7 月，食品项方面，猪肉价格低位震荡，平均批发价环比下跌 4.52%，重点监测蔬菜平均批发价环比上涨 0.76%，重点监测水果平均批发价环比下跌 7.16%。非食品项方面，原油价格与成品油价格保持高位，大宗商品价格微幅反弹。翘尾正向影响大幅下降，翘尾因素 0.2 个百分点。综合来看，我们预计 2021 年 7 月 CPI 涨幅收窄，同比涨幅收于 0.7%左右。PPI 方面，2021 年 7 月，OPEC+就扩产计划达成共识，但原油尚处于去库存周期，油价或将保持高位。大宗商品价格出现微幅反弹，但是 2021 年 7 月 30 日政治局会议再次强调“做好大宗商品保供稳价工作”，大宗商品价格未来或将保持稳定。同时，2020 年同期基数升高。我们预计 2021 年 7 月 PPI 涨幅出现回落，收于 8.40%左右。  货币方面：2021 年 7 月，随着经济恢复，企业及住户贷款需求或将保持旺盛，央行降准以缓冲 MLF 到期的影响，但同时也释放了短期内货币政策不会立刻收紧的信号，综合来看我们预计 2021年 7月新增人民币贷款 1.10万亿元左右。2021年 7 月，地方政府债或将出现加速发行，支撑社会融资规模。同时，当前货币政策稳字当头，更倚重结构工具，提升政策精准质效。综合来看，我们预计 2021年 7 月社会融资规模新增 1.20 万亿元左右。  风险提示：以 Delta 为首变异株对经济活动影响超预期：国内外疫情均出现反复，需求修复进度或将放缓；全球“再通胀”超预期：原油价格在需求端支撑下维持高位，原油价格或出现超预期波动；宏观政策调整超预期：疫情影响下宏观政策或出现转向。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评 20210803：全球通胀盘点—日本篇》2021-08-04 2、《固收周报 20210801：周观：8月流动性前瞻，债市快速上行后是否还有机会（2021 年第 27 期）》2021-08-01 3、《固收点评 20210801：7 月 PMI点评：PMI 持续回落，供需扩张放缓，价格有所回升》2021-08-01 4、《固收点评 20210731：2021 年二季度债券型基金解码》2021-07-31 5、《固收点评 20210731：经济工作稳中求进基调不变，宏观政策前后衔接助力实体》2021-07-31 [Table_Author] 2021 年 08 月 05 日 2/27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收月报 内容目录 1. 2021 年 7 月经济数据预测 ............................................................................................................. 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 .............................................................................................................. 5 2.1. 总量经济 ................................................................................................................................ 5 2.1.1. 固定资产投资 .............................................................................................................. 5 2.1.2. 消费方面 ..................................................................