原油月报：油价平稳回升，风险下降

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 油价平稳回升，风险下降 原油月报 中粮期货研究院 2021/08/02 柳瑾 010-59137364 liujin@cofco.com 投资咨询资格证号： Z0012424 执笔：陈心仪 010-59137072 chenxinyi01@cofco.com 从业资格号：F3064683 走势研判： 短期内我们认为美联储的政策暂不会有更多进展，供需格局也不会有太大改变，Delta 毒株的冲击对实际需求的影响较小，不会改变紧平衡的状态，除非出现海外大范围再封锁。但更长期来看，根据我们此前预期，8 月减码的信号可能会开始释放，虽然油价依然处于上涨行情中，但从缓慢攀升的趋势来看，多头力量比先前是下降的，市场继续看多的热情也并不是很强，油价继续上行突破需要额外的因素驱动，按照目前的基本面情况和市场情绪，未来一个月油价大概率先持稳，再震荡走低。 核心因素： （1）供需紧平衡状态维持，压力存在 （2）波动率回落，油价趋于平稳 （3）美联储减码信号接近 预期偏差： （1）需求超预期冲击 （2）美国进口持续增长 （3）美联储释放长期宽松的信号 原油周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 月度行情回顾和市场展望 一、行情回顾 表：原油市场重要价格指标一览 数据源：Reuters Eikon,中粮期货研究院 在上周走出深 V 字型之后，本周国际油价震荡幅度逐渐收窄，从相对低位缓慢震荡回升，上升趋势比较明显，7 月也整体呈现了筑底反弹走势。WTI 周线收涨 2.6%，月线收涨 0.7%，Brent 周线收涨 3%，月线收涨 1.6%。 油价目前处于温和上升阶段，周五涨幅略有扩大，基本面数据偏利好，美国经济数据不及预期但也支持美联储不减码，而本周美联储利率决议也宣布继续释放流动性直到实质性改善，对美股和油价均形成支撑。 二、市场展望 短期内我们认为美联储的政策暂不会有更多进展，供需格局也不会有太大改变，Delta 毒株的冲击对实际需求的影响较小，不会改变紧平衡的状态，除非出现海外大范围再封锁。但更长期来看，根据我们此前预期，8 月减码的信号可能会开始释放，虽然油价依然处于上涨行情中，但从缓慢攀升的WTI最新价周度涨跌周度涨跌幅月度涨跌月度涨跌幅近1月走势美元指数454.3019.64.5%-6.3-1.4%美元兑人民币76.332.233.0%1.201.6%上证综合指数73.951.882.6%0.480.7%SP50092.09-0.81-0.9%-0.27-0.3%10年美债收益率6.46-0.0199-0.3%-0.0052-0.1%COMEX铜3,397.36-153-4.3%-194-5.4%COMEX黄金4,395.26-17-0.4%982.3%10年美债收益率1.24-0.06-4.6%-0.21-14.5%COMEX铜4.470.020.3%0.174.0%COMEX黄金1,817150.9%462.6%oPoNqQmNvMoPrNzQrQqMzQ8OaO6MtRmMmOnMiNpPuMjMoOqM8OoPqPvPqQrMuOmQvM原油周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 趋势来看，多头力量比先前是下降的，市场继续看多的热情也并不是很强，油价继续上行突破需要额外的因素驱动，按照目前的基本面情况和市场情绪，未来一个月油价大概率先持稳，再震荡走低。 三、核心因素分析 1. 供需紧平衡状态维持，压力存在 单从库存数据来看，本周原油库存下降幅度超预期，已经降至去年初以来的低位，这表明自 2020年疫情冲击需求以来的大幅累库已经完全消化，与此同时成品油库存也有所下降，从库存水平可以体现供需依旧处于紧平衡的状态。 但聚焦在消费端，可以看到炼厂消费在最近几周都形成了明显的下滑趋势。虽然需求端并没有萎缩，但从绝对值来看，此前的开工率水平已经位于历史均值范围内，即使经济复苏能够继续利多传统能源需求，消费继续增长的空间其实也很小。 350,000400,000450,000500,000550,000600,000010305070911131517192123252729313335373941434547495153千桶 美国原油持续去库，库存降至季节性低位 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 原油周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 8 月即将到来，OPEC+的增产也将进一步落实，并且我们预期高执行率是越发难以维持的，实际增加的供给可能会比协议规定的略高，同时美国产量也在以平缓的斜率逐渐走高，虽然恢复速度缓慢，但供需仍旧是逐渐向宽松转变的趋势。 2. 波动率回落，油价趋于平稳 在供给确定之后，原油的波动率就已经回落到了疫情后的最低位，现在短期内油价是处于低波动、相对平稳的状态，表现在盘面上即是震荡幅度收窄，上升趋势相对稳定而温和。 原油周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 由于宏观和供需在短期确定性都比较强，更大的风险在中期未来，因此短期内市场多空之间的分歧也没有很大，自 OPEC+内部矛盾缓和之后，两大基准油价的净持仓均显著下降，许多多头投资者已经获利出场，因而油价继续上行压力会逐渐增大。 因此在短期内，原油的低波动和低风险会支撑价格首先震荡持稳，又因未来不确定因素将显现，油价将等待下一步方向确认，整体 8 月的油价面临利空压力大过利多。 3.美联储减码信号接近 目前美联储的会议决议依旧声明宽松的政策将继续维持，且短期内经济数据不及预期也印证了这一点，Delta 变异毒株的冲击使全球各国短时间难以从疫情的又一轮高峰中脱身，因此经济实际复苏到预期水平的速度可能受到一定影响，进而影响美联储改变政策的时间。但放眼整个八月，我们认为原油周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相