原油月报：短中期原油供需仍偏紧，偏强运行

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 www.hlqh.com 研究员 黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资咨询从业证书号：Z0014527 一、主要观点： 7 月原油市场先抑后扬大幅波动，中旬大跌下旬 V 型反转修复大部分跌幅。7 月份市场核心主要围绕 OPEC+会议展开，即主要驱动在供应端。期间会议几经波折，阿联酋要求提高减产基准，而沙特等国期初并不同意，并要求延长明年的减产协议时间。最终各方达成了相关协议 8 月起增产 40 万桶/日，直至完全恢复 580 万桶/日的主动减产量。自明年 5 月起，有 5 个国家产量基准上调，沙特和俄罗斯各+50 万桶/日，阿联酋+33 万桶/日，伊拉克和科威特各+15 万桶/日。整体评估 OPEC+增产计划来看，短期无压力，中长期供应加大。美国放量 7 月份产量出现一定回升，但目前活跃钻井数和疫情前水平相比仍明显偏低，油价的高位运行，后期产量或有继续小幅回升可能。需求端来看，7 月下旬以来全球疫情形势再度趋严，变异病毒激增，需要关注后期各国如出现再次封锁对油品需求产生的利空影响。宏观面来看流动性收紧预期仍在，美元反弹后的高位波动对原油等大宗商品价格也产生明显影响。短期来看，原油市场供需仍偏紧平衡，但需要留意宏观面及每月 OPEC+会议可能出现的扰动。 二、操作建议： 目前持续反弹留意前高至 80 美元压力表现，如出现突破上方或仍有空间，注意控制仓位短中期逢低偏多交易，但要留意高位波动风险，可在期货做多情况下买入偏虚值的看跌期权做保护。 三、重点监测点： 伊朗核协议 OPEC+会议 期货研究报告 原油月报 但高度有限 2021-08-02 星期一 短中期原油供需仍偏紧，偏强运行 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 www.hlqh.com 海外疫情形势 4、风险提示： 1）地缘政治不确定性 2）宏观政策 qRnQoQvNqPuMoNsOrPmNuNaQdNbRnPmMsQrQfQmMzRjMqQmPaQnMpQxNmOsONZoPzQ 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 www.hlqh.com 原油市场解析 一、行情回顾 7 月原油市场先抑后扬大幅波动，月 K 线收带长下影线的十字星，离 80 美元咫尺之遥。其中 WTI 在上旬盘中录得 2014 年 12 月以来新高，Brent 录得 2018 年 11 月以来新高。在 7月中旬出现大幅下跌回落，7 月下旬又出现 V 型反转修复大部分跌幅。月内主要驱动主要来源 OPEC+会议对后期增产情况的反复扰动，阿联酋的举动令市场对减产联盟的团结性产生担忧，不过最终达成了今年仍谨慎增产明年才开始全面增产的决议，给市场吃了一颗定心丸。 图 1 WTI 原油期货月线走势 来源：文华 华联期货研究所 图 2 SC 原油期货周线走势图 来源：文华 华联期货研究所 二、供应分析 IEA 7 月报将 2021 年非欧佩克原油供应增速预期上调 6 万桶/日至 77 万桶/日，但维持 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 www.hlqh.com 2022 年非欧佩克石油供应预测不变，将增加 160 万桶/日。EIA7 月短期能源展望报告预计2021 年美国原油日产量预计为 1110 万桶（6 月的预测为 1108 万桶），相比 2020 年下降 21万桶。2022 年美国原油日产量预计为 1185 万桶（6 月的预测为 1179 万桶）。OPEC 7 月报将 2021 年非欧佩克产油国的石油供应增速预测下调 3 万桶/日至 81 万桶/日。 1 欧佩克 从欧佩克 7 月报来看，6 月 OPEC 原油产量环比增加 58.6 万桶/日至 2603.4 万桶/日。其中，产量主要增加国家为沙特增加 42.5 万桶/日，其他国家增减产幅度均不大。 7 月的 OPEC+会议几经波折，起初是俄罗斯与沙特对增产有不同意见，俄罗斯有加大增产意愿，经过会议的反复协商，准备达成以下协议：OPEC+在 2021 年 8 月—12 月每月增加原油产量 40 万桶/日，合计增产 200 万桶/日。去年达成的减产协议原计划至 2022 年 4 月，目前提议将减产延长至2022年年底。而在会议的最后，阿联酋提出了不同意见：要求将OPEC+原油基线产量上调至约 380 万桶/日，即由 2018 年 10 月的基准变更至 2020 年 4 月，比目前执行的 317 万桶/天基线高 63 万桶/天。基准产量的提高意味着其实际减产量降低。随后会议多次推迟，到上周一后，最终决定取消本次会议。随后事件继续发酵，阿联酋表示要加大增产量，提高收入以补贴新能源开发。且美国也加入喊话，表示要稳定汽油价格，建议沙特与阿联酋尽快协商增产事宜。最终达成协议如下：同意 8 月起增产 40 万桶/日，直至完全恢复 580 万桶/日的主动减产量。自明年 5 月起，有 5 个国家产量基准上调，沙特和俄罗斯各+50 万桶/日，阿联酋+33 万桶/日，伊拉克和科威特各+15 万桶/日。整体评估 OPEC+增产计划来看，短期无压力，中长期供应加大，但仍需继续留意每月欧佩克会议的情况。 表 1 OPEC 产量明细 国家 2019 2020 2020 年四季度 2021 年一季度 2021 年二季度 2104 2105 2106 6-5 Algeria 1022 897 857 870 886 870 886 903 17 Angola 1401 1248 1164 1135 1111 1140 1080 1115 36 Congo 325 289 273 271 265 270 259 265 6 Equatoril Gulnea 117 115 112 107 111 115 109 110 2 Gabon 208 195 191 185 183 197 179 173 -7 Iran,I.R 2356 1987 2003 221