2021年下半年A股投资策略：新旧转换，越转越快

新旧转换，越转越快——2021年下半年A股投资策略证券分析师：燕翔证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002证券分析师：许茹纯证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007证券分析师：朱成成证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010联系人：金晗日期：2021年08月06日证券研究报告2021年上半年行情回顾返回目录2数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理-30-20-1001020304050钢铁有色金属电气设备化工采掘综合电子汽车机械设备建筑装饰轻工制造公用事业医药生物建筑材料纺织服装银行计算机休闲服务通信交通运输商业贸易国防军工食品饮料房地产传媒农林牧渔非银金融家用电器申万一级行业涨跌幅50005100520053005400550056005700580059002021/012021/032021/052021/07万得全A•市场整体：一季度末A股迎来第二波主升浪，万得全A涨6%•结构特征：成长好于价值、中小盘优于大盘•行业表现：周期板块领涨，上游资源品表现最优oPnQtNwOtMxPpMrNqOnMvM7NbP8OnPnNpNrQjMmMzRjMnNqP9PnNnMvPpMoOwMtQpO返回目录3数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理2021年上半年结构性行情表现0.750.800.850.900.951.001.052021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07创业板指÷上证指数1.051.101.151.201.251.301.351.401.451.502021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07中证1000÷沪深300中证500÷沪深300返回目录4数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理宏观经济表现并不差6.3 6.0 5.9 5.8 -6.8 3.2 4.9 6.5 5.0 5.5 -8-6-4-2024682019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/06GDP：不变价：当季同比(%)-15-10-5051015202019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/06出口金额:人民币固定资产投资完成额社会消费品零售总额返回目录5数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理二季度A股利润增速预计小幅下行-40-200204060802015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-03全部A股归母净利润增速利润增速（预测）•二季度非金融企业盈利迎来下行拐点，利润同比增速较一季度的峰值会有明显下降•金融板块的利润增速将会较一季度有显著提升基于工业企业利润等高频变量对A股利润增速的预测前一年行业利润占比2021Q2累计增速预测值2021Q1利润增速实际增速预测值全部A股净利润100%53.4%53.6%70.3%金融行业57.1%15.2%5.8%7.7%其中：银行47.3%16.7%4.6%8.0%非金融行业42.9%104.9%172.2%237.7%其中：工业企业29.9%131.0%192.2%319.4%房地产和建筑业8.1%13.2%29.1%35.2%交运仓储业3.6%448.4%247.4%-45.0%返回目录6数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理盈利表现：资源周期品，量价齐升资源周期品行业通胀上行期表现情况汇总行业逻辑销售净利率表现营收增速表现ROE表现采掘量价齐升2007-2008：销售净利率与PPI同步提升，提升幅度最为明显，高点与PPI高点同时出现；2009-2011：销售净利率高位回落；2015-2017：销售净利率同步提升，高点出现在PPI高点右侧三轮通胀中均出现了显著提升显著提升钢铁量价齐升2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点出现在PPI高点左侧；2009-2011：销售净利率与PPI同步提升，高点出现在PPI之前；2015-2017：销售净利率同步提升，高点出现在PPI高点右侧三轮通胀中均出现了显著提升显著提升有色金属量价齐升2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点出现在PPI高点左侧；2009-2011：销售净利率与PPI同步提升，高点与PPI同时出现；2015-2017：销售净利率同步提升，高点出现在PPI高点右侧三轮通胀中均出现了显著提升显著提升建筑材料量价齐升2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点略领先于PPI高点；2009-2011：销售净利率与PPI同步提升，高点与PPI同时出现；2015-2017：销售净利率同步提升，高点出现在PPI高点右侧三轮通胀中均出现了显著提升显著提升农林牧渔量价齐升2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点；2009-2011：销售净利率维持平稳；2015-2017：销售净利率同步提升，高点几乎与PPI高点同时出现三轮通胀中均出现了显著提升显著提升资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理返回目录7数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理盈利表现：重化工制造业，以需求为主导表2：重化工制造业通胀上行期表现情况汇总行业逻辑销售净利率表现营收增速表现ROE表现化工量价齐升2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2009-2011：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2015-2017：销售净利率领先于PPI提升，高点出现在PPI高点右侧后两轮通胀中均出现了显著提升显著提升机械设备以需求为主导2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2009-2011：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2015-2017：销售净利率没有显著提升2009-2010 年营收增速显著提升前两轮显著提升电气设备以需求为主导2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2009-2011：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2015-2017：销售净利率基本维持平稳前两轮营收增速提升更为明显前两轮显著提升通信以需求为主导2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点几乎与PPI高点同时出现；2009-2011：销售净利率持续下降；2015-2017：销售净利率基本维持平稳前两轮营收增速领先于通胀显著提升前两轮显著提升汽车以需求为主导2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2009-2011：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高点出现；2015-2017：销售净利率基本维持平稳前两轮营收增速出现了显著提升前两轮显著提升国防军工以需求为主导2007-2008：销售净利率领先于PPI提升，高点领先于PPI高