财政政策专题研究系列之六：财政政策专题研究系列之六

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 7 月 23 日 总量研究 国债恢复发行 40 年演变之基础概念篇 ——财政政策专题研究系列之六 我们从国债相关基础概念以及国债所涉数据等两个维度，对国债相关的概念内涵、发行特点以及相关内容进行了梳理。本篇报告为基础概念篇。 国债在我国政府债券体系中的地位。我国政府债券体系包含国债和地方政府债，国债可分为普通国债和特别国债，普通国债为主流品种。 我国普通国债品种及发行情况。普通国债包括记账式国债和储蓄式国债，其中记账式国债分为记账式附息国债和记账式贴现国债，储蓄国债分为电子式储蓄国债和凭证式储蓄国债。我国普通国债中以记账式附息国债为主。 我国特别国债概述及发行情况。特别国债不列入赤字，但进行余额管理。我国曾发行过三次特别国债，分别是：1998 年为补充四大行资本金、2007 年为加强外汇储备管理以及 2020 年为抗击新冠肺炎疫情而发行的特别国债。截至 2021 年6 月底，我国特别国债余额为 28202.5 亿元。 国债投资的税收优惠政策。增值税方面，国债所取得的利息收入免征增值税；个人和公募证券投资基金中，国债、地方债所获得的资本利得收入免征增值税。所得税方面，针对国债的利息收入，企业和个人都免征所得税。个人和公募证券投资基金中，国债、地方债的资本利得不需要缴纳所得税。 国债发行的计划管理与余额管理。国债发行计划管理可分为年度发行计划管理和季度发行计划管理。国债余额管理是指通过控制国债余额的方式管理国债筹资规模，我国自 2006 年开始采用余额管理方式。 国债发行方式的演变及各品种的发行方式及流程。我国国债发行方式大致经历了行政推销→承购包销→招标发行的演变历程。目前我国记账式国债采用竞争性招标方式，储蓄国债主要采用承购包销方式。 我国国债的期限结构与超长期国债的发行情况。自 1981 年恢复国债发行以来，我国国债不断完善，目前有 1、2、3、5、7 和 10 年期六个关键期限国债品种，以及 20 年（2015 年之后停发）、30 年和 50 年期超长期国债。2010 年以来，我国超长期国债发行量比重先下降后上升，且以 30 年期为主要品种。 我国国债收益率曲线相关情况。我国国债收益率最早由中央国债登记结算有限责任公司于 1999 年推出。2021 年财政部首次公布 2 年期国债收益率，至此我国建立起涵盖 3 个月到 30 年的短、中、长期较为完整的国债收益率曲线。 我国国债回购市场和期货市场。我国国债回购市场自 1991 年建立，经历了初步形成、逐步发展和日臻完善三个阶段。我国国债期货市场自 1992 年建立，于 1995年关闭，直到 2013 年才被重启。 我国的政府外债情况。政府外债是指财政部代表我国政府对外举借的债务，2010-2020 年期间，我国中央财政外债发行额整体呈上升趋势，中央财政外债余额自 2018 年之后显著攀升。 风险提示：目前新冠疫苗接种虽持续推进，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010- 56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 我国地方政府再融资券限额管理的沿革、特点与展望——财政政策专题研究系列之五（2021-06-25） 从财政“不可能三角”看当前 5 个热点话题——财政政策专题研究系列之四（2021-05-14） 我国财政政策调控：阶段划分、演变规律与后续展望——财政政策专题研究系列之三（2021-05-01） 详解财政收支活动的架构和季节性特点——财政政策专题研究系列之二（2021-02-08） 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望——财政专题研究系列之一（2020-11-24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 导言 ............................................................................................................................................ 4 问题 1：国债在我国政府债券体系中的地位 ................................................................................ 4 问题 2：我国普通国债品种及发行情况 ....................................................................................... 5 问题 3：我国特别国债概述及发行情况 ....................................................................................... 8 问题 4：国债投资的税收优惠政策 .............................................................................................. 9 问题 5：国债发行的计划管理与余额管理 .................................................................................. 11 问题 6：国债发行方式的演变及各品种的发行方式及流程 ......................................................... 13 问题 7：我国国债的期限结构与超长期国债的发行情况 ............................................................ 16 问题 8：我国国债收益率曲线的相关情况 .................................................................................. 17 问题 9：我国国债回购市场和期货市场 ...