中美贸易摩擦中的“谈判利器”：大豆商品定价权如何旁落？

国际宏观研究证券研究报告国际宏观专题报告请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title]大豆商品定价权如何旁落？ ——中美贸易摩擦中的“谈判利器” [Table_Author]分析师： 王鹏 执业证书编号：S1380516030001 联系电话：010-88300851 邮箱：wangpeng@gkzq.com.cn [Table_Author] 美国与巴西大豆出口情况 [Table_Report] 主要大豆产出国产量 相关报告 1、“美联储转向”或已不是那只“黑天鹅” 2、评耶伦“美联储的货币政策工具包” 3、日元升值压力影响全球货币政策方向 4、绕不开美元的黄金投资 5、大类资产市场走势要看油价 6、人民币单边贬值预期亟待打破 [Table_Date]2018 年 06 月 04 日 [Table_Summary]主要观点： 6 月 2-4 日，美国商务部长罗斯率团访华，就中国采购美国农产品、能源产品等内容展开具体的谈判工作。其中，中方将把美国大豆的进口作为重要的农产品谈判磋商议题。据美国农业部统计，从出口目的地比重来看，2017 年，美国出口大豆 60%销往中国；从美国出口的各类农产品比重来看，大豆出口占美国对华农产品出口总额的 58%。可见，中国对于美国的大豆出口至关重要。 作为全球最大的大豆商品进口国，我国并没有大豆商品定价权。综合来看，大豆商品的定价涉及三个层面，即大豆供需、大豆期货市场定价以及大豆贸易链条三个方面。 发达国家跨国粮企首先利用其在种子等方面的高科技研发优势，将优质的大豆种子卖给巴西、阿根廷等南美诸国，并给予贷款，之后，巴西等国用生产出来的大豆归还种子贷款和资本贷款，这样，跨国粮企就控制了从生产到加工的大豆产业链，在此基础上，跨国粮企依托其贸易渠道和美国农业部的信息优势，集合期货市场套保者与投机者之力，顺势炒作大豆期货商品，进而获取高额利润。 为克服我国大豆对外依存度高达 75%的窘境，我国应鼓励大型大豆加工企业“走出去”，支持民族大豆企业到南美、南亚和东非进行资源开发，并寻找战略性合作伙伴。 风险提示：如果中美贸易摩擦加剧或进一步加大我国大豆的供给压力。 0.0020.0040.0060.0080.00199519971999200120032005200720092011201320152017大豆:出口:美国大豆:出口:巴西0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0020052008201120142017宏观经济研究报告 I 目录 一、全球大豆供给定价——美国政府补贴 ............................................................ 4 二、全球大豆交易市场定价——CBOT 大豆期货价格 ........................................... 5 （一）大豆期货市场定价的发展演变 .................................................................... 5 （二）大豆期货定价 ................................................................................................ 7 （三）大豆企业全球一体化定价与期货市场定价的耦合逻辑 ............................ 9 三、 跨国粮企纵向一体化全球定价战略 ........................................................... 10 （一）跨国粮企国内控制战略：对国内产业链的控制 ...................................... 10 （二）跨国粮企向国际生产者的并购战略：对南美洲市场的垄断 .................. 12 （三）跨国粮企向国际消费市场的并购战略：对中国市场的侵蚀 .................. 12 （四）跨国粮企并购战略与期货市场的耦合：对中国的耦合战略 .................. 14 四、我国的对策 .................................................................................................. 15 （一）对大豆补贴政策的思考 .............................................................................. 15 （二）鼓励我国企业实施纵向一体化战略 .......................................................... 16 图表目录： 图 1：2012-2017 年中国自美国、巴西进口大豆情况 ....................................... 2 图 2：1995-2017 年美国与巴西大豆出口情况 ................................................... 3 图 3：大豆定价逻辑图 .......................................................................................... 4 图 4：美国政府补贴影响示意图 .......................................................................... 4 图 5：2005-2018 年主要大豆产出国产量 ........................................................... 8 图 6：2017 年主要大豆产出国产量份额 ............................................................. 8 图 7：美国大豆主要产区 ...................................................................................... 9 图 8：大豆产业链的利润率微笑曲线 ................................................................ 11 表 1：供给决定型与需求决定型的区别 .............................................................. 7 表 2：全球大豆投资周期关注因素列表 .............................................................. 9 表 3：主要跨国粮企与国内粮企列表 ......................