注册制新股纵览：复旦微电，国产大型半导体设计企业，FPGA打造新增长点

1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股研究 2021 年 07 月 19 日 复旦微电：国产大型半导体设计企业，FPGA 打造新增长点 ——注册制新股纵览 20210719 相关研究 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.com 本期投资提示：  AHP 得分——复旦微电 3.51 分，总分的 56.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算复旦微电 AHP 得分为 3.51 分，位于科创体系 AHP 模型总分的 56.4%分位，位于上游偏上水平。假设以 80%入围率计，中性预期情形下，复旦微电网下 A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0288%、0.0287%、0.0126%。  复旦微电：国产大型半导体设计企业，FPGA 打造新增长点。复旦微电是一家从事超大规模集成电路设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品线，产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付等众多领域。在安全与识别产品方面，RFID 芯片产品较齐全，其中逻辑加密卡芯片 FM11RF08 在业内知名度较高，年出货量超过 10 亿颗；智能卡与安全芯片产品广泛用于证件、交通、社保、金融等领域，在国内智能卡领域处于领先梯队。在非挥发存储器方面，2020 年公司在电脑显示器领域 EEPROM 的市场占有率在 30%以上，在全球智能手机摄像头领域 EEPROM的市场占有率在 4%以上，EEPROM 存储器在国内智能电能表领域的市场占有率处于较高水平。在智能电表芯片方面，产品在国家电网单相智能电表 MCU 市场份额占比排名第一，出货量超 4 亿颗。在 FPGA 芯片方面，目前已可提供千万门级 FPGA 芯片、亿门级 FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共三个系列的产品。亿门级 FPGA 芯片，基于 28nm工艺制程，于 2019 年实现了量产销售售，填补了国内高端 FPGA 空白；公司研发的新一代亿门级 FPGA 配套开发工具 ProciseTM 是国内 FPGA 领域首款超大规模全流程 EDA 设计工具；正在进行样片测试的 PSoC 产品是国内首款推向市场的嵌入式可编程 PSoC 产品。目前，公司的 RFID 芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表 MCU 等多类产品的市场占有率位居行业前列，且产品性能受到三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商的认可，打造了良好的品牌认知度。公司预计 2021 年 1-6 月实现营业收入与同期变动 45.17%~65.91% ，预 计实 现扣 非后 归母 净利 润同 期变 动 519.66%~615.00% 。2018-2020 年公司营业收入规模高于可比均值，归母净利润在 2020 年实现扭亏为盈，近三年营收和净利增速小幅上升，毛利率先降后升并高于可比均值，研发投入占比大幅高于同行业可比公司。  风险提示：复旦微电需警惕经营业绩大幅波动，与同行业龙头企业在产品、技术、市场方面存在较大差距，产品销售价格及毛利率下降，FPGA 芯片产能不足、产品收入占比较低和高毛利率不可持续，供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动，政府补助依赖、无控股股东及实际控制人等风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1. AHP 分值及网下配售比例.................................................4 2. 新股基本面亮点及特色 .....................................................4 2.1 复旦微电：国产大型半导体设计企业，FPGA 打造新增长点 ...........4 3. 可比公司财务指标比较 .....................................................6 3.1 复旦微电 20 年扭亏为盈，毛利率先降后升 .......................................6 4. 风险提示 ............................................................................7 附录 1：发行方案要点梳理....................................................7 附录 2：AHP 模型分值划分标准 ..........................................8 目录 pOoNpRuNoPoOpQsRpQmQmN8OcM9PtRpPoMrQeRqQrOlOnPmM7NrQtMvPrQtPMYsQpN3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：复旦微电报告期内营收、归母净利润及同比增速........................................ 6 图 2：复旦微电报告期各产品收入构成 ............................................................... 6 图 3：复旦微电与可比公司营业收入对比(单位：亿元) ........................................ 6 图 4：复旦微电与可比公司归母净利对比(单位：亿元) ........................................ 6 图 5：复旦微电与可比公司毛利率对比 ............................................................... 7 图 6：复旦微电与可比公司研发支出占营收比重对比 ........................................... 7 表 1：复旦微电 AHP 得分及网下三类投资者预期配售比例 .................................. 4 表 2：发行方案要点...................................................................