农林牧渔行业2021年中报前瞻：养殖板块业绩承压，关注宠物与动保

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2021 年 07 月 20 日 养殖板块业绩承压，关注宠物与动保 看好 ——农林牧渔行业 2021 年中报前瞻 相关研究 "猪价弱势震荡延续，肉鸡产业链利润再平 衡 - 申 万 农 林 牧 渔 周 观 点（2021.07.12-2021.07.16）" 2021 年7 月 19 日 "雏鸡价格高位回落，产业链盈利再平衡-肉鸡养殖行业 6月数据点评" 2021 年 7 月 19 日 证券分析师 赵金厚 A0230511040007 zhaojh@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230118070013 zhujy@swsresearch.com 盛瀚 A0230120070004 shenghan@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 (8621)23297818×转 zhujy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 生猪养殖产业链利润同比大幅下滑，拖累农林牧渔行业 2021 年中报整体业绩。预计申万农林牧渔行业重点跟踪 36 家上市公司 2021 年中报实现归母净利润 143.62 亿元，同比下降 58.5%。其中，猪价低迷致使生猪养殖行业业绩下滑较多，预计 2021 年中报合计实现归母净利润 53.84 亿元（行业数据为跟踪样本公司相关数据合计数，下同），同比大幅下降 71.5%。农林牧渔行业 2021Q2 净利润预计有较大幅度下滑，同比下降 98.6%；其中生猪养殖行业 Q2 净利润同比下滑 122%，环比亦有 132%的下滑，拖累行业 Q2 业绩。上市公司业绩增速差距明显：预计 2021 年中报业绩增速前茅的上市公司有：登海种业（+75%，EPS 0.11 元/股）、科前生物（+66%，EPS 0.65 元/股）、梅花生物（+58%，EPS 0.32 元/股）、益生股份（+57%，EPS 0.32 元/股）、佩蒂股份（+48%，EPS 0.25 元/股）。 ⚫ 生猪养殖：猪价大幅下跌，上市公司业绩出现不同程度亏损。重点跟踪的生猪养殖业上市公司 2021年中报业绩预计同比大幅下滑 71.5%。虽然 2021 上半年生猪养殖企业生猪出栏量大幅增长：10 家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪 4041.30 万头，同比大幅增长 106.33%。其中，牧原股份 2021H1 出栏 1743.70 万头，同比增长 157.14%。但 2021 上半年生猪供给持续增加，大体重猪的集中出栏叠加冻肉集中出库又致使供需阶段性“错配”，猪价高位大幅回落：2021 年上半年全国外三元生猪平均价格为 25.07 元/公斤，同比下跌 26.73%。其中 6 月均价仅为 14.98 元/公斤，同比大幅下跌 54.86%。与此同时，受原料价格大幅上涨等因素影响，行业平均养殖成本明显上升：2021 年5 月行业散养生猪平均每头成本为 2642 元/头（对应 23.51 元/公斤），规模养殖平均每头成本为 2712元/头（对应 22.65 元/公斤）。猪价回落、成本上升大幅压缩养殖利润：2021 年上半年自繁自养生猪养殖平均养殖利润为 922.77 元/头，同比下降 59.91%；外购仔猪生猪养殖平均养殖利润为-275.26元/头，同比下降 113.58%。生猪养殖企业盈利大幅承压，多数企业 2021H1 预计亏损，同比录得较大幅度下降。除了猪价大幅下跌之主因外，淘汰低效母猪、计提存货跌价准备也是导致企业亏损的重要因素。仅牧原股份 2021H1 实现盈利，预计实现归母净利润 97.19 亿元，同比下降 9.87%。我们认为下半年猪价会有阶段性反弹，但反弹程度有限。中长期看，企业核心竞争优势与成长确定性依然是核心的聚焦点，继续推荐牧原股份，关注二线标的成本边际改善—关注正邦科技、天邦股份等。 ⚫ 其他子行业：①禽养殖：整体景气回落，产业链盈利分化。白羽肉鸡上游种鸡繁育企业盈利良好，中游养殖环节处于盈亏平衡线附近，屠宰企业则处于持续亏损的状态。黄羽鸡价格逐渐恢复上行，但中速鸡、慢速鸡进入深度亏损状态。因所处产业链环节不同，预计相关上市公司上半年业绩表现有所分化。上游种鸡、鸡苗企业业绩增长，中下游鸡肉企业业绩大幅下降。预计圣农发展 2021H1 实现归母净利润 2.8 亿元，同比-79.0%。②饲料：全国饲料销量稳步增长，生猪存栏高位带动猪料景气恢复。在二季度生猪养殖业务亏损的背景下，我们预计海大集团 2021 年上半年饲料销量同比+30%，吨均净利亦有所提升，2021H1 实现归母净利润 15.5 亿元，同比+40.4%。③动物保健：养殖产能恢复需求回升。生猪基础产能恢复带动猪用疫苗销售增加，大型养殖企业规模化扩张也提升了猪用疫苗渗透率。短期看 2021Q2 非防疫季节，叠加猪价下跌补栏与养殖需求回落，疫苗销售量环比有所下降。预计科前生物 2021H1 归母净利润 3.03 亿元，同比增长 66%。④宠物：2021 年上半年海外业务的稳定增长与国内市场的加速拓展共同驱动上市公司营业收入同比大幅增长。预计中宠股份海外业务营业收入同比增长 20%，国内业务收入同比增长 50%，预计归母净利润 6500 万元左右，同比增长约 40%。 ⚫ 投资建议：2021 年下半年我们继续看好养殖服务业中的饲料（含宠物食品）、动物疫苗及兽药。关注种子“转基因”、农业“碳中和”（林业）等主题。继续关注具有核心竞争力及长期发展产业基础的行业龙头企业：海大集团、牧原股份、圣农发展、生物股份、科前生物、中宠股份、金龙鱼等。 ⚫ 风险提示：生猪养殖上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情爆发超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 1．预计农林牧渔行业 2021H1 净利润同比下滑59% 申万农林牧渔重点跟踪 36 家公司 2021 年半年报预计实现归母净利润 143.62 亿元，同比下滑 58.5%。其中，2021Q2 预计实现归母净利润 2.73 亿元，同比下滑 98.6%， 环比亦大幅下滑 98.1%。我们预计 2021 年半年报农林牧渔各子行业净利润增速排名如下：种业（+423.9%）、宠物（+44.3%）、农产品加工（+22.4%）、种植业（+17.1%）；其他子行业净利同比则有不同程度下滑，尤其是养殖业净利润同比下降明显：生猪养殖（-71.5%）、禽养殖（-55.3%）。单二季度看，生猪养殖与饲料子行业净利润同比、环比均有明显下滑。 表 1：申万农林牧渔重点跟踪子行业 2021 年中报净利润预测及同比增速 归属母公司净利润（百万元） 同比增速 2020H1 2021H1E 农林牧渔 34595 14362 -58.5% 其中：种植业 916 1073 17.1% 种业 -15 50 423.9% 海洋养殖 37 35 -5.5% 禽养殖 2187 977 -55.