6月净流入放缓，但全球黄金ETF仍以积极势头收官第二季度

全球 ETF 流量变动 2021 年 6 月 8 July 2021 www.gold.org 01 6 月净流入放缓，但全球黄金 ETF 仍以积极势头收官第二季度 摘要 • 北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消 • 6 月份 iShares Gold Trust 主导全球黄金 ETF 流入，其次为 Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged • 全球黄金 ETF 资产管理规模保持相对稳定，但仍比2020 年 8 月的历史高点低了近 14% 6 月亮点 6 月份全球黄金 ETF 持仓变动不大，小幅流入 2.9 吨（约合1.91 亿美元，资产管理规模增加 0.1%，下同）。北美与亚洲基金的净流入多被欧洲基金流出量所抵消。总体而言，尽管在美联储相对鹰派立场的前景下，6 月下旬的金价出现明显疲软势头，但黄金 ETF 仍实现净流入，这表明投资者或许在利用低位金价来建立黄金多仓 1。全球黄金 ETF 总规模为3,624 吨（约合 2,060 亿美元）2，比 2020 年 10 月 3,909 吨的吨位记录高位低约 7%。3 美国基金及欧洲低成本黄金 ETF4是 6 月净流入的主导力量，而规模较大的欧洲基金（尤其是英国与德国基金）则出现大量流出。北美黄金 ETF 持仓上升 10.5 吨（约合 6.46 亿美元，0.6%），而相比之下欧洲基金则流出 9.4 吨（约合5.6 亿美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黄金 ETF 为北美和欧洲基金的总流入贡献了约合 2.22 亿美元（3.8 吨）。亚洲基金在印度和中国黄金 ETF 的支撑下，规模上升 1.7%（2.3 吨，约合 1.36 亿美元），扭转了近期的流出趋势。其他地区的资产规模则减少 0.8%（0.5 吨，约合 3,000 万美元）。5 黄金价格表现和交易量 在美联储议息会议之后的 6 月第二周，金价下跌 6%，月末收官时报 1,763 美元/盎司，较上月下跌 7.2%，抹去了 5 月的涨幅。6 随着 COMEX 黄金期货成交量的下跌，6 月全球 1 《黄金遭遇大肆抛售，但看涨活动或预示金价已触底》，发布日期 2021 年 6 月15 日。 2 我们会定期核查全球黄金 ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。 3 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 4 美国低成本黄金 ETF 指在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过 20 个基点的黄金 ETF 开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares 黄金日均交易量从 5 月的 1,760 亿美元降至 1,630 亿美元，仍与年初至今日均 1,650 亿美元的交易水平相近，但低于2020 年 1,830 亿美元的日均成交。最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX 黄金期货净多仓位降至 522 吨（约合290 亿美元），7 接近 4 月底水平，与历史周均净多仓位水平（500 吨，约合 310 亿美元）保持一致。8 2021 年第二季度亮点 第二季度大部分时间内金价都呈反弹趋势，支撑了全球黄金ETF 的净流入。在北美和欧洲基金的主导下，第二季度全球黄金 ETF 规模增长 43.8 吨（约合 27 亿美元，1.2%）。欧洲方面，德国基金贡献了欧洲黄金 ETF 总流入的约一半（27.2吨，约合 16 亿美元），其中流入最多的为 Xtrackers IE Physical Gold 基金（约合 15 亿美元，26.5 吨）。同时，法国的 Amundi Physical Gold ETC 流入约合 5.83 亿美元（10.0吨，19.8%），本季度法国黄金 ETF 的规模也上升了 20%。北美方面，SPDR® Gold Shares 和 SPDR® Gold MiniShares主导流入势头，分别增加约合 6.15 亿美元(1.1%)和 2.25 亿美元(5.7%)，而 Sprott Physical Gold Trust 则流入约合 1.24 亿美元(2.8%)，iShares Gold Trust 为 1 亿美元(0.4%)。 亚洲方面，6 月份的黄金 ETF 流入不足以抵消 5 月的大幅流出，因而本季度亚洲基金现约合 9,200 万美元(-1.2%)的小幅流出。本季度初，风险偏好的上升以及由金价上涨而引发的获利抛售现象导致亚洲市场出现疲软，但这一疲软趋势在本季度末有所扭转：随着通胀压力的加剧以及金价的下跌，投资者或正在建立战略性黄金多仓。第二季度其他地区黄金ETF 流出约合 8,900 万美元(-2.6%)，由南非的 1nvest Gold ETF 主导。这只黄金 ETF 基金在第二季度流失了 75%以上的资产规模(2.3 吨，约合 1.36 亿美元），根据我们南非地区联系人提供的信息，原因可能在于最近的美联储议息会议释放鹰派信号后投资者的获利抛售现象。 2021 年上半年回顾及年中展望 今年上半年金价下跌超过 6%。9 我们的短期金价表现归因模型表明，这主要是由以下因素所导致： • 利率上升（尤其是一季度） Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。 5 “其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。 6 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 7 基于截至 2021 年 6 月 29 日的 LBMA 午盘金价。 8 基于 2012 年 12 月 4 日至 2021 年 6 月 29 日期间的可用数据。 9 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 Global gold-backed ETF flows | June 2021 02 • 通胀预期升温和对意料之外高通胀的担忧 • 价格势能与仓位 2021 年上半年，全球黄金 ETF 资产规模下降近 70 亿美元（-129 吨，-3.0%），第二季度的净流入无法弥补第一季度金价下跌 10%时 10造成的大幅流出。第一季度流出主要来自北美，由美国大型基金主导，而同时间段内亚洲基金的强势流入也足以弥补这一流失。随着金价反弹，北美和欧洲基金的流入则引导了第二季度的恢复势头。 目前的宏观经济环境和相关消息表明今年下半年的黄金投资需求仍具有上升潜力，原因在于以下几个方面： • 预计全球主要央行的宽松货币政策不会出现急转弯，这将令持有黄金的机会成本保持在低位水平 • 一些发达市场目前的货币供应和储蓄率水平表明高通胀率未必只是暂时现象，这也有利于黄金等资产的需求 此外，尽管全球经济复苏有望推动消费需求，但新冠变异毒株的传播可能会造